东方证券：给予大参林买入评级，目标价位39.55元
东方证券股份有限公司刘恩阳,田世豪近期对大参林进行研究并发布了研究报告《Q3业绩符合预期，明年有望摆脱疫情阴霾重回高增趋势》，本报告对大参林给出买入评级，认为其目标价位为39.55元，当前股价为36.27元，预期上涨幅度为9.04%。
大参林(603233)
Q3业绩符合预期。22年前三季度公司实现营业收入148.18亿元，同比增长19.93%，归母净利润9.23亿元，同比增长12.82%，扣非后归母净利润9.17亿元，同比增长20.70%；22Q3公司实现营业收入50.97亿元，同比增长18.52%，归母净利润2.09亿元，同比增长21.06%，扣非后归母净利润2.12亿元，同比增长25.29%，公司业绩增速较快，一方面由于去年疫情较为严重导致基数较低，另一方面由于公司进一步深化管理能力卓有成效。盈利能力方面，前三季度公司实现毛利率38.77%，同比提升0.52pcts；净利率6.24%，同比下降0.47pcts，净利率下滑主要由于公司在互联网等方向上投入较多费用，进一步夯实企业竞争力所致。
疫情下逆势扩张，夯实未来规模成长的基础。截至2022Q3，公司拥有门店9,578家（含加盟店1727家），2022年1-9月，公司净增门店1,385家，其中：新开门店425家，收购门店310家，加盟店792家，关闭门店142家。公司以直营与加盟两条路径并行扩张，前三季度直营门店零售业务实现营业收入105.41亿元，同比增长17.79%，实现毛利率39.47%，同比上升1.18pcts，加盟及**业务实现营业收入11.19亿元，同比增长55.12%，实现毛利率9.18%，同比增长0.75pcts，疫情之下公司仍旧保持了一定的开店速度，为未来的业绩成长奠定基础。
精修内功，多元化与精细化发展成果显著。公司在处方外流与互联网销售两大方向上做了诸多战略布局，截止22H1公司O2O送药服务已覆盖全国7,639家门店，上线覆盖率达85.17%，新零售业务包括O2O+B2C销售同比增长63.95%；公司顺应政策趋势，进一步积极加大DTP药房与双通道药房布局，截止22H1公司共有DTP药房168家，并在全国门店范围内推广商业保险业务，推动药品特别是DTP品种在门店的销售的支付多元化。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2022-2024年归母净利润至10.76/13.22/15.72亿元，参考可比公司给予公司2022年PE估值35X，对应目标价39.55元，维持给予买入评级。
风险提示
带量采购导致的风险、新冠疫情反复风险、门店扩张不及预期的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券何玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.69亿，根据现价换算的预测PE为19.5。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为43.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大参林（603233）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好**指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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