亚士创能纸面“前涂”？股价涨停背后，短债悬顶，应收账款超营收
2022年前三季度，亚士创能罕见地出现了营收和净利润双降的局面。且应收账款和应收**超营收，会不会出现“纸面富贵”？而在这种情况下的股价涨停，又会持续多久呢？
文/每日资本论
“工程建筑涂料第一股”又涨停了。
11月25日，亚士创能科技(上海)股份有限公司（下称 亚士创能）股价小幅高开后便震荡上行，至10:32拉至涨停。截至当日收盘，其股价为11.14元，上涨9.97%，总市值48.1亿元。
亚士创能股价上涨与近期的消息息息相关。不久前，相关部门发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》文件，**十六条措施，支持房地产市场平稳健康发展。地产业迎来重磅利好，带动了家电、家居、建材股集体上涨。而亚士创能在11月11日股价就拉至涨停。
技术上看，亚士创能股价以光头阳线方式成功突破20周线，短线有继续冲高。而月线是经过了5连阴之后的首根阳线，且股价接近10月线，存在一定的阻力。拉长时间轴，亚士创能的股价是从最高点（不复权）87.56元震荡下行而来，从月线可以很清晰地看出是沿着5月线单边下行。目前，其股价上涨，只能判断为经过漫长下跌之后，其股价开始逐渐回升筑底。
但由于支持地产发展的利好政策，投资者对亚士创能也存在着不同的意见。乐观的投资者认为，“亚士创能或能涨10倍，重返股价巅峰。”但也有的投资者留言称：“低位巨量，含泪买就不对了。”
事实上，沪股通这几日正在持续卖出亚士创能。数据显示，11月21日，沪股通持有亚士创能307.95万股，但到25日持股数下降至226.5万股，减持了14%左右。也就是说，5个交易日减持比例达到了26%。
这是见好就收吗？
公开资料显示，亚士创能的前身为1998年成立的杭州亚士漆，2009年创立亚士创能有限公司。2011年变更为股份公司。2017年6月9日，成功上市，每股发行价12.94元，其也因此被称为“工程建筑涂料第一股。”
亚士创能作为行业内少数同时拥有功能型建筑涂料、保温装饰一体化材料、建筑节能保温材料、防水材料四大产品体系及其**服务能力的企业之一。其连续11年荣获“我国房地产500强首选供应商”，其中保温材料和保温装饰板均排名行业第一，建筑工程涂料排名行业前三。
上市后，亚士创能股价连拉9个涨停板股至39.93元后，股价开始持续下跌。至2018年10月12日，股价跌至9.81元。之后，其迎来一波跨年的牛股行情，股价持续震荡上行。到2020年9月3日，其股价已经高达87.56元。不过，随后就进入了长达两年多的下跌走势。
亚士创能股价走势与其业绩基本吻合。其财报显示，2017年至2021年其营收呈现逐年上涨态势，但净利润波动巨大。2017年，其净利润为1.14亿元，同比下跌7%；2018年净利润几乎腰斩仅5873万元，2019年和2020年净利润持续回升到3.25亿元，2021年又巨亏5.44亿元。
对于2021年巨亏的原因，亚士创能方面称，其部分房地产客户出现信用风险扩大现象，减值迹象明显，根据有关规定，公司第四届董事会第二十四次会议决定，对相应金融资产单项计提减值损失5.99亿元（含此前已计提的减值损失4435.46万元），对报告期利润构成重大影响。
2022年1月18日，亚士创能旗下亚士漆（上海）有限公司向广州市中级人民**申请网上立案，**深圳恒大材料设备有限公司、恒大地产集团有限公司返还实力证明金2亿元。
“每日资本论”梳理发现，今年7月16日，亚士创能公告称，本诉讼已开庭审理，但尚未收到**民事判决书，最终判决结果及债权实现情况存在不确定性，本债权已于2021年度计提了80%信用减值损失，但对公司本期利润或期后利润的影响尚无法准确计量。
有意思的是，尽管预计业绩大额亏损，1月30日，亚士创能官方微信发文称，集团下属15家公司的近5000名员工奖金陆续发放完毕。据悉，年终奖总额达8000万元。
不能不提的是，亚士创能上市以后就开始了扩张步伐。其先后在安徽省全椒、新疆****、湖南长沙、重庆、河北石家庄、广州花都区等地投资建立了饰面柔性贴片制造基地和建筑节能保温与装饰材料综合性生产基地等。
另据数据显示，亚士创能在2020年到2021年耗资10.4亿元投资成立10家子公司，其中全资子公司为9家，总出资额为9.9亿元。
大量投资也迅速让亚士创能的债务高企。2022年三季度，亚士创能的货币资金4.7亿元，但短期借款一项就高达11.47亿元，一年内到期的非流动负债2.69亿元。显然，货币资金远远无法覆盖短期债务，资金缺口十分严重。
容易被忽略的问题是，亚士创能的应收账款居高不下。其财报显示，2021年亚士创能的应收账款为21.3亿元，而今年三季度其应收账款已经高达22.87亿元，再加上应收**，总额已经超过了营收。
如果说，去年因为计提导致亏损，而今年三季度虽然净利润同比下降，但若四季度没有计提，那么亚士创能大概率净利润同比出现大幅回升。但如果应收账款持续居高不下，这就难免不让人担心会不会成为“纸面富贵”了。
更为不妙的是，2022年三季度，亚士创能罕见地出现了营收和净利润双降的局面。今年前三季度其营收为23.31亿元，同比下降36.32%；净利润仅7000万元，同比大跌46.58%。
虽然业绩不振，但亚士创能继续扩张。其计划在2022年前完成“1+6+N”的全国产能布局，“1”指亚士创能上海总部及产业基地，“6”指亚士创能六大区域总部和六大综合智能制造基地，“N”指1+6范围内的卫星工厂、OEM工厂等。此外，公司预计在2023年前完成“1+8+N”的产能布局，在“6”的基础上新增两大区域总部和综合智能制造基地，分别是西北（拟西安）和中原（拟山东或河南）。亚士创能认为，如此，其可以形成一个300公里半径的供应链辐射范围。
增加供应链半径这当然是件好事，问题是，至少短期内地产还不大可能快速回暖。若押注在这方面，未来亚士创能要实现业绩快速回升也是件难事。况且，其短期债务也比较沉重，若盈利问题得不到妥善解决，对其可真不是个好消息了。
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