华为+苹果供应商，强瑞技术：产品覆盖齐全，优质客户不断拓展
（报告出品方/分析师：东北证券 李玖）
1. 移动终端设备厂商，优质客户持续拓展
1.1. 行业深耕十余年，三大阶段稳发展
深耕行业十余年，持续积累优质客户。
强瑞技术前身强瑞有限成立于2005年8月30日，公司成立以来始终致力于手机等移动终端产品工装和检测用治具及设备的研发、生产和销售。
成立至今公司的发展主要经过三个阶段，2005-2006年为业务初创期：主要业务为功能手机工装治具和检测治具的研发、生产与销售，成立初期公司的业务稳定性较差，主要客户包括松讯达和**康等；2007-2014年为稳定发展期，期间成为比亚迪的供应商，产品服务对象由功能手机为主转变为以智能手机为主。
2009-2012年，公司开始通过比亚迪间接承接华为的手机治具产品业务；2013 年开始公司成为华为直接供应商；2015年至今为业务拓展快速发展期，进入检测设备和工装设备领域，并取得少量订单，开始进入业务升级阶段。
公司从 2018 年开始有针对性地开发优质客户，拓展业务来源，优化客户结构，陆续开拓了鹏鼎控股、**康、蓝思科技、欧菲光、海康威视和立讯精密等知名客户。
目前公司已成为国内智能手机组装和检测治具领域的主要企业之一，获得了市场和客户的认可，与华为、荣耀、**康、立讯精密、小米、OPPO、维沃等等全球知名厂商保持了长期稳定的供货关系，近年来在同类产品中获取的订单份额处于较高水平。
股权结构稳定集中。目前公司第一大股东为深圳市强瑞投资控股，持有公司 38.5% 的股份，其实际控制人及公司的实际控制人均为尹高斌、**，此外两人分别直接持有公司 8.93%、7.12%的股份。
1.2. 产品覆盖齐全，优质客户不断拓展
技术团队与公司利益绑定，积极创新积累多项核心技术。目前公司的核心技术人员为尹高斌、申觉中（3.56%）、左文广、姚红星，其均在行业内有多年从业经验。
公司十分重视对研发人员的培养和激励，不断加强对技术骨干的内部培养和外部招聘，以形成一支结构较稳定、配置较合理的研发设计团队。其中核心技术人员尹高斌、申觉中分别持有 8.93%、3.56%的股份。
公司已拥有 166 项实用新型专利，14 项发明专利， 93 项软件著作权证，5 项外观专利及 4 项注册商标。
在应对曲面屏产品 带来的技术挑战方面，公司设计出高精度仿形压头，同时对压力控制技术进行了大 幅改进，以实现对屏幕曲面部分的整体压合，同时公司研发的多轴联动控制技术实 现了曲面屏的高精度贴膜效果。
在 BTB 接口压合方面，公司开发出搭载多轴联动控制技术的压合平台，能同时对智能手机主板上的 6 个 BTB 接口完成压合，且压合力度精准可调节，降低主板被损坏的风险；在金属治具产品及其结构件加工方面，公司相关技术人员将注塑成型技术运用于金属成型，在产品结构设计和模具设计的基础上，通过调整金属粉末与塑料粉末的配比关系，确保经过加热成型、脱脂、烧结等工艺后的治具或其零部件在精度、硬度、尺寸等方面保持高度一致性且符合客户要求。
该项技术替代 CNC 加工技术，实现了对批量较大金属结构件的高效生产。在气密性检测方面，公司通过积极创新自主研发出气密性测漏仪，能精确测量智能手机整机及相关部位的气密性特征，检测范围为-100kpa 至 1000kpa，检测精度可达 1pa。
根据客户需求完成定制化研发，紧密配合客户需求。
在研发流程上主要根据大客户的需求完成应对式研发，以客户订单需求为中心，进行定制研发和设计。
主动研发方面，为提升自身竞争力及技术水平，公司一方面会积极寻求相关重要零部件的自 产替代，并在通过华为验证后投入量产，运用到相关设备或治具产品中；另一方面亦需对原有的工艺和技术不断进行主动创新，以达到提高效率、精度，降低成本之目的。
两大类产品，生产流程全覆盖。
目前公司主要产品包括治具和设备两大类，根据客户订单性质不同，公司治具产品可分为新制治具和改制治具，设备产品可分为新制设备和改制设备。目前治具产品为公司的主打产品，包括保压治具、钢片组装治具、**头 Rcam 加工治具等，设备产品包括四工位气密性检测设备（中大型设备）、**头 O** 测试设备（中大型设备）等。
从应用上来看，公司产品应用范围涵盖了智能手机生产流程的前段制造和后段制造过程的大多数工艺，前段制造包括加工、组装工序，屏幕模组等性能检测工序，后段制造过程中，涵盖多数组装和检测工序。
目前公司产品的主要技术指标较为复杂，包括加工精度、动作控制精度、按压力度、老化次数、检测或动作速度及频率、检测精密度、测试灵敏度、产品兼容性等等，由于不同智能手机品牌商对相关治具和设备产品的技术指标要求各不相同，其中气密性检测技术披露为核心技术，公司自主研发的气密性检测技术的检测范围为-100kpa 至 1000kpa，在国内上市公司中具有优势。
收购强瑞装备，积极拓展优质客户。
优质客户对供应商的选定有着严格的标准和程序，一旦合作关系确立，不会轻易变更，公司将跟随原有客户的规模扩张而共同成长。
目前公司产品主要应用于消费电子行业，是智能手机、平板电脑、智能可穿戴设备等移动终端电子产品及其组件和配件的加工、组装和性能检测过程中必不可少的工具和设备。收购强瑞装备之前公司业务主要集中在后段制造环节，2019年11月公司收购强瑞装备57%的股权，业务范围从移动智能终端的后段制造拓展至前段制造，同时进入苹果产业链。
目前华为收入占比由 2018 年的 82.65%下降到 2021H1 的18.35%，苹果占比则提升至 48.9%。
1.3. 短期业绩承压，未来成长可期
毛利率有所下滑，业绩短期承压。
2017-2021年公司营收及净利润不断增长，2021年出现小幅下滑。主要原因为重大客户华为的 5G 芯片断供从而对公司的采购需求大幅减少，但与此同时公司从荣耀、立讯精密等客户处所获取的增量收入较好地弥补华为采购需求减少带来的收入空缺，营收整体呈现小幅下滑趋势。
费用率方面公司近年来公司期间费用率保持相对稳定，毛利率方面，2017-2020年以来公司毛利率在 40%左右波动，2021 年及 2022 年毛利率呈现下滑趋势，主要由于公司为了拓展立讯精密、荣耀等重要客户的业务订单报价水平有所降低，且成本控制能力仍需提高，相关车间的生产规模效益和生产效率有所降低，从而整体销售毛利率下降。随着公司在荣耀及其他客户的份额的拓展，未来业绩将有所恢复。
资产周转能力较好，快速响应客户需求。
治具产品的需求具有批量小和定制化要求高的特点，在行业需求高峰期公司需要同时应对成百上千款产品需求，需要快速响应客户的需求。2017-2020 年公司的应收账款周转率较为稳定，应收账款回款情况良好，存货周转率相对较低。
总资产周转率呈下降趋势，主要由于公司为扩大生产规模而加大对机器设备的投入所致。
业务客户双拓展，成长可期。
目前与苹果的合作主要由控股子公司强瑞装备完成，通过与智信仪器、捷普绿点、裕展精密开展合作进入苹果终端，主要销售冶具及部分零部件，产品广泛应用于苹果 iphone 13 系列等。
在与华为的合作中，公司主要向华为终端和华为技术两个主体销售治具和设备类产品，广泛应用于华为手机、无线小基站等。
此外，公司向立讯精密销售的产品主要为中、大型设备，系供应给苹果 的 AirPods、 iWatch 产品后段组装设备及供应给华为的**头模组检测设备。
未来公司一方面积极参与华为终端在平板、TV、眼镜、手表、车机、**业务及移动办 公、智能家居、运动健康、影音娱乐、智能出行各大板块的延伸业务，进一步优化收入结构；另一方面公司将持续发力开拓苹果、小米、OPPO、vivo 等其他的移动终端电子产品品牌商客户，并取得了一定的成效；除此之外，公司也正在积极探索将业务领域拓展至终端电子产品以外的其他领域，包括新能源、汽车电子、医疗电子等领域。
2. 下游应用广泛，行业需求空间大
智能装备制造业广泛应用于各大领域。
智能装备产业链上游为自动化设备关键零部件子行业，主要生产精密减速机、交流伺服电机及机器人***等核心部件，中游为自动化单元产品子行业，主要生产工业机器人本体，下游为自动化设备子行业，主要依据客户的需求进行自动化设备的研发设计，并执行自动化设备的生产制造，为客户提供完整的智能化生产解决方案，最终设备产品将广泛应用于汽车、电子、食品等厂商。
设备和冶具工艺难度和技术水平有区别。
设备类和治具类产品一般的生产工艺流程为：结构件加工、组件装配、功能测试及调试和成品检验等。
应用于移动终端的治具产品通常需和智能手机等严格匹配，随着新机型的推出，手机品牌商或代工厂商通常需要新建手机生产线或对原生产线进行更新，相关治具产品通常需予以替换和更新，随着新机型的推出，治具产品需求也随之产生，通常更换周期较快。
而客户对设备产品的采购和更换需求不仅取决于其自身业务的发展情况、技术路线的变化情况、产品更新迭代速度和变化幅度，还取决于相关设备的兼容性及使用寿命、旧设备返修或改制经济性等因素，其相对于治具通用性更强。
全球自动化设备需求持续提升。
近年来全球范围内自动化设备替代人力劳动生产的趋势不断推进，自动化设备销售量逐年提高。根据 IFR 的数据显示，2001 至 2021 年期间，全球工业机器人年销售量由 7.8 万台上升到 48.7 万台，复合增速达到 9.8%。
在我国适龄劳动力数量减少、劳动力成本持续上升、自动化设备技术水平不断提高、政策推动等多方面因素的共同作用下，我国自动化行业的市场需求快速增长。
消费电子及汽车制造为自动化设备下游最大应用行业。
从下**业来看，自动化设备的下游应用主要包括消费电子产品制造业、汽车及其零部件制造业、医疗器械制造业、机械设备制造业和仓储物流等，按照销售量来看，汽车及零部件制造业和消费电子制造业是工业机器人设备的前两大下**业，2002-2015 年间其市场份额持 续分别保持在 30%、20%附近。2021 年自动化设备主要增长动力为电子行业，销量达到 13.2 万台，同比增长 21%。
移动终端需求整体有所放缓，品牌终端细分格局有所变化，华为 Q3 逆势止跌转正。
移动终端电子产品零部件种类繁多，各类零部件的生产加工过程均需使用定制化的治具产品，市场需求量决定了各类零部件的需求数量，进而间接决定了对零部件加工、组装和检测治具的需求量。
自从2010年苹果公司发布 iPhone4 以来，全球智能手机行业进入高速发展通道。
IDC 数据显示，全球智能手机出货量从2009年的 1.74 亿部升至 2015 年的 14.37 亿部，每年保持 20%的同比增速，随后随着智能手机市场饱和度的逐渐增加，全球智能手机出货量增速开始趋稳甚至出现小幅下滑。
市场份额来看，近年来，三星、华为、苹果、小米、OPPO 和 VIVO 持续占据全球智能手机出货量前五的位置，全球前五的品牌商合计出货量占比由2016年的约 57%增长至 2020 年的约 71%，市场集中度不断提升。
其中华为手机的市场份额在2018年达到 14%首次超过苹果（11%），随后由于受到制裁，2020 年荣耀的剥离，华为的市场份额受到较大影响。
但荣耀**国内市场份额得到快速提升，由2020年 Q4 的 4.6%提升至2022年 Q2 的 18.1%，Q3 微下滑至 17%，而华为的市场份额在 2022Q3 同比环比均止跌转正，随着智能手机更新换代速度的加快以及功能多样化、性能强化、外表美观化等趋势的不断加强，再加上智能可穿戴设备等其他移动终端电子产品出货量的快速增长，预计移动终端电子产品前段制造工序对相关治具产品仍将保持旺盛需求。
3. 竞争格局分散，与发达国家尚存差距
我国自动化设备起步较晚，与发达国家相比竞争力较弱。治具产品的技术水平主要体现在产品本身的加工精度、产品的一致性、动作控制的一致性及精密度等方面。
不同品牌商对于治具产品的技术参数要求各不相同；对于同一品牌商，不同机型对治具产品的技术要求也存在差异，通常高端机型对相关治具产品的技术要求会高于中低端机型，各治具供应商均需持续达到客户的技术参数要求才有可能持续获得订单。
与德国、美国和日本等工业发达国家相比，我国的自动化设备行业起步较晚，生产规模、产品档次和技术水平仍与世界知名企业存在一定差距。
目前随着发展， 我国也出现了众多自动化设备厂商，但大多规模偏小，技术力量薄弱，能够为下游 客户提供全过程综合解决方案的企业较少。
消费电子终端品牌集中度提升，冶具设备供应商分为三大梯队。
在消费电子的应用领域中，冶具设备厂商的终端客户主要为各智能手机品牌商，近年来，全球智能手机行业的市场集中度不断提升，三星、华为、苹果、小米、OPPO、vivo 合计占据了绝大多数市场份额，不同的品牌商对相关治具和设备产品的采购模式各不相同，每家品牌商的供应商可能多达 10 余家，各个品牌商、代工厂商的同类供应商也存在一定的重合。
整体来看，综合自动化设备和治具产品细分行业中的企业大致可以分为三个梯队。
第一梯队包括赛腾股份、博杰股份、科瑞技术、运泰利、博众精工等主营自动化设备及生产线的公司，其不仅具备较强的设备研发能力，同时具备部分治具的生产能力；
第二梯队包括强瑞技术等治具产品收入占比较高的公司，其不仅具备较强的治具研发设计能力，能够深刻理解客户需求并高效提供定制化服务，而且具备一定的设备研发能力；
第三梯队主要为治具产品研发设计能力较弱，或者不具备该等能力，主要按照上游客户完成结构件加工等工序的厂商。
4. 盈利预测与估值
4.1. 盈利预测
公司主要业务为冶具及设备，我们预测公司2022-2024年收入分别为 4.77/5.83/7.24 亿元，同比增速分别为 12.9%/22.2%/24.3%。
冶具方面，公司2021年收入 2.61 亿元，我们预计2022年收入 2.95 亿元，同比增长 13%，设备及零部件方面公司2021年收入 1.61 亿元，我们预计随着疫情的逐步放开，公司技术实力的提升，及在主要客户华为、苹果等的份额提升，2022年预计收入 1.81 亿元，同比增长 15%。
4.2. 估值分析
选取主要用于手机的冶具及设备上市公司赛腾股份、科瑞技术作为可比公司，两家公司 202**E 分别为 24.6/25.9 倍，行业平均 PEG 0.52，对应公司 PE 约 22 倍。
风险提示：
客户导入不及预期，产品拓展不及预期，中美贸易摩擦加大
——————————————————
报告属于原作者，我们不做任何投资建议！如有侵权，请私信删除，谢谢！
精选报告来自【远瞻智库】远瞻智库-为三亿人打造的有用知识平台|报告下载|战略报告|管理报告|行业报告|精选报告|**参考资料|远瞻智库
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
截至2022年12月6日收盘，美能能源(001299)报收于27.53元，上涨2.92%，换手率39.8%，成交量18.67万手，成交额5.05亿元。12月6日的资金流向数据方面，主力资金净流入112
截至2022年11月8日收盘，美能能源(001299)报收于22.69元，上涨3.18%，换手率71.38%，成交量33.48万手，成交额7.75亿元。资金流向数据方面，11月8日主力资金净流出399
专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
90年代初，****前沿的深圳还处在草莽创业的时期，那时候，深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人，晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根，从推销液化气灶具到推广应用天然气，从“打工人”到创业者，
美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
近日美能能源披露，截至2023年7月20日公司股东户数为2.0万户，较7月10日减少1465.0户，减幅为6.82%。户均持股数量由上期的8731.0股增加至9370.0股，户均持股市值为15.18万
美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
深交所2022年11月24日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.57元，涨跌幅为-1.53%，换手率67.90%，振幅10.43%，成交额7.
多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
深交所2022年11月23日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元，涨跌幅为9.98%，换手率47.30%，振幅12.57%，成交额4.9
11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘，美能能源(0
美能能源将开启申购：上半年增收不增利，预计上市时市值20亿元
10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
美能能源（001299）11月15日主力资金净卖出2095.05万元
截至2022年11月15日收盘，美能能源(001299)报收于20.1元，下跌1.03%，换手率21.43%，成交量10.05万手，成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面，主力资金净流出2
深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
陕西又一城燃公司IPO过会，美能能源“内生式增长”成效几何？
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 苗诗雨 陆肖肖 北京报道继陕天然气（002267.SZ）后，陕西第二家区域性城燃公司即将于近日上市发售。天然气资源和油气资源丰富的陕西地区，
加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
深交所2022年11月25日交易***息显示，美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元，涨跌幅为10.01%，换
多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
