帅丰电器净利润大跌同时：股价腰斩，净资产收益率连续多年大降
8月24日，浙江帅丰电器股份有限公司（以下简称，帅丰电器；605336.SH）发布2022年半年度公告。
受外部环境影响，此次半年报中，帅丰电器首次出现净利润下滑的情况。家电行业增速疲软，叠加外部环境不利、上游原材料**上涨，帅丰电器该如何提振自己的业绩表现呢？
01 净利润大跌，盈利能力多面承压
帅丰电器成立于1998年，公司集研发、制造、销售为一体，产品线涵盖集成灶、集成水槽、洗碗机、热水器、整厨、全屋定制等厨房家电。
近年来，家电市场增速疲软，根据奥维云网（**C）推总数据显示，2022年上半年，我国家电市场（不含3C）规模3389亿元，同比下滑9.3％；厨电市场（烟灶消洗嵌集）整体规模453亿元，同比下滑1.7％；集成灶规模124亿元，同比增长9.6％。
半年报显示，帅丰电器实现营收4.59亿元，同比增长9.53％；实现净利润1.04亿元，同比下滑16.65％；扣非后净利润9315.96万元，同比下滑13.61％。
其中，上半年集成灶实现收入4.26亿元，同比增长9.5％，占营收比例达93％；其他厨房用品实现收入0.15亿元，同比下滑38.4％。
帅丰电器在半年报中表示，“2022年上半年，集成灶行业受到疫情反复、大宗原材料**大幅波动等影响，公司依托规模优势、多产品优势，仍然保持较高的整体盈利水平。”
但从净利润变化情况来看，帅丰电器已陷入盈利疲软的境地。
2021年一季度、中报、年报、2022年一季度、半年报，帅丰电器净利润增速分别为127.08％、64.19％、26.95％、10.31％、-16.65％。此次也是帅丰电器自2020年10月19日上市以来首次出现净利润下滑的情况。
多家券商研报指出，帅丰电器的业绩承压主要和原材料**、疫情因素有关。
开源证券研报显示，帅丰电器业绩承压主要系疫情反复对集成灶销售安装的影响，以及原材料**保持高位。
开源证券下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润2.8/3.4/4.2亿元（2022-2024年原值为3.1/3.8/4.7亿元），对应EPS为1.5/1.9/2.3元（2022-2024年原值为2.1/2.7/3.3元），当前股价对应PE为12.2/9.8/8.1倍，考虑到公司品牌持续提升，维持“买入”评级不变。
东莞证券研报显示，2022年上半年，国内局部地区疫情反复，线下经营和物流运输受到一定影响，公司主营的集成灶具有高安装、强线下的属性，销售受到疫情等因素影响较大。
东莞证券预计帅丰电器2022年/2023年的EPS分别为1.60元/1.99元，对应PE分别为11/9倍，维持推荐评级。
西南证券研报显示，报告期内，帅丰电器综合毛利率为45.4％，同比下降3.5％。推测公司毛利率下降主要系原材料**上涨和疫情反复影响下营收增速放缓所致。
西南证券预计公司2022-2024年EPS分别为1.42元、1.80元、2.22元，考虑公司作为集成灶优质企业，产品快速推新，品宣渠道多元优化，维持“买入”评级。
国海证券下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为2.63/3.32/4.32亿元，对应EPS为1.42/1.80/2.34元，当前股价对应PE为12.49/9.89/7.59倍。
对于帅丰电器净利润出现下滑的原因，资深产业经济观察家梁振鹏对《港湾商业观察》表示，“一方面，集成灶行业的上游原材料成本一直在上涨，影响到了集成灶厂家的利润。另一方面，随着老板电器、华帝等大企业不断进入集成灶领域，集成灶的市场竞争越来越激烈，市场逐渐饱和，产品溢价自然就会减少。集成灶到现在为止，仍然属于毛利率较高的产品品类。未来几年，集成灶的利润完全有可能降到30％以下。对于帅丰电器而言，品牌溢价能力不强，行业竞争激烈肯定会受到影响。”
的确，数据上看，帅丰电器毛利率已然承压不少。前述西南证券提到了上半年毛利率同比下滑的同时，以近三年（2019年-2021年）观察来看，帅丰电器毛利率也下滑明显，分别为48.65％、49.20％、46.24％。不仅如此，帅丰电器今年净利率则同比大幅下滑了7.1％，近三年净利率分别为24.92％、27.21％、25.22％。
02 管理及研发费用大增，ROE却连年大幅下降
除了受外部因素影响，帅丰电器来自成本端的变动也是导致上半年净利润下滑的关键因素。
半年报显示，帅丰电器销售费用5301.63万元，同比增长9.7％；管理费用3093.85万元，同比增长50.71％；研发费用2821.30万元，同比增长75.30％。
对于研发费用大幅提高的原因，帅丰电器表示，“主要为加大新产品研发力度，投入研究性支出的直接材料支出增加所致。”
从2021年一季度2022年一季度，帅丰电器的研发费用分别为603.85万元、1609.41万元、***0.84万元、4075.68万元、1503.57万元，分别同比增长124.74％、76.23％、69.63％、53.47％、149.00％。
高企的研发费用下，理应获得更好的产品定位与市场销量，盈利能力也理应不断提升，然而，《港湾商业观察》注意到，帅丰电器的净资产收益率却呈现了逐年下滑态势。
从2017年至2021年，帅丰电器净资产收益率分别为67.01％、41.24％、27.77％、19.27％和13.77％，连续五年持续下降，今年上半年更是跌落至5.32％，同比下滑25.07％；总资产收益率同一时期分别为32.51％、24.15、19.39％、12.92％、11.62％，同样是节节败退，上半年大幅下滑至4.45％。
《港湾商业观察》就帅丰电器的Roe下滑的原因、以及如何提振业绩情况等问题联系其董秘办相关人士，未能收到相关回应。
在资本市场方面，帅丰电器表现也并不乐观，截至10月17日收盘，帅丰电器股价收报于16.53元，今年以来股价跌幅达51.52％。
03 产品质量投诉频频，消费者口碑当真正重视
近年来，集成灶行业快速增长，市场竞争越发激烈，在一众集成灶品牌中，帅丰电器的产品质量情况表现如何呢？
截至10月14日，搜索关键词“帅丰集成灶”共计有24条投诉量，有74条结果，其中近30天投诉量5条，已回复5条。
消费者投诉问题主要集中在“售后服务”、“质量问题”、“存在安全隐患”、“不支持退货”、“涉嫌欺诈消费者”等。
有消费者表示，购买的帅丰集成灶迟迟无法点燃，并伴有天然气外泄情况，存在重大安全隐患，售后敷衍了事，形同虚设，前后上门数次都未解决问题。
另有消费者称，去年购买的帅丰集成灶，仅过一年就出现了质量问题，售后师傅高价收费，并未按官网收费表履行维修。该消费者要求帅丰集成灶改善服务并进行合理解释。
梁振鹏表示，“集成灶领域曾一直被主流厨电领域所忽视，近几年才迅速发展壮大。帅丰电器在早期实现集成灶的高速发展，但现在净利润下跌，已经受到了行业竞争的挤压。当未来竞争越来越激烈的时候，帅丰电器的生存空间会越来越小。”
毫无疑问，厨电安全事关消费者人身安全，帅丰电器只有做好产品质量把控以及完善售后服务，才更有利于在一众集成灶品牌中抢占一席之地。
本文源自港湾商业观察
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