东吴证券：给予科达利买入评级，目标价位158.6元
2022-04-27东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对科达利进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：业绩符合市场预期，海外市场及大圆柱带来新增量》，本报告对科达利给出买入评级，认为其目标价位为158.60元，当前股价为109.09元，预期上涨幅度为45.38%。
科达利(002850)
投资要点
Q1归母净利 1.69亿元，同环比+93.33%/+1.26%，符合市场预期。 2022Q1营收 15.7 亿元，同环比+96%/+6%，归母净利 1.69 亿元，同环比+93%/+1%，净利率 10.8%，微降；扣非归母净利 1.61 亿元，同比+99%，偏业绩预告下限，符合市场预期。盈利能力方面， Q1 毛利率为 24.00%，同环比-1.93pct/+2.33pct；归母净利率为10.80%，同环比-0.13pct/-0.48pct；扣非归母净利率 10.26%，同环比+0.18pct/-0.54pct，若扣除 0.29 亿元的运费计入成本的影响，毛利率为 26%，同比持平，环比微降。
收入逐季向上，全年翻番以上增长，盈利抗压力强。 2022Q1 公司收入环比仍微增， 4 月虽受疫情影响，但公司订单依然饱满，排产环比持平微增， Q2 预计收入环比可增 20%，下半年旺季和新产能释放，将进一步提速，预计全年收入有望翻番至 90-100 亿元。盈利方面， Q1 由于原材料铝价上涨、春节加班费增加，公司毛利率微降，但净利率基本持平，盈利抗压力强。我们预计 Q2 铝价小幅向下，全年看净利润率仍能维持11%左右。
公司生产基地紧随大客户前瞻布局，海外市场和大圆柱结构件是新看点，持续高成长明确。 公司紧随全球和国内电池大客户前瞻布局产能，具有设备、原材料和良率的领先优势，在中高端市场优势非常明显，公司欧洲三大基地已经逐步建成， 2022H2 开始起量， 2023 年放量。国内惠州三期、溧阳二期、宜宾、宁德产能陆续投放，同时荆门、南昌基地启动建设，目前公司合计产值规划近 200 亿元，远超竞争对手。同时，公司大圆柱结构件已获国内外大客户定点， 2022H2 起量，并进入欧美市场， 2023 年将成新的增长点，支撑公司在全球份额进一步提升。
整体费用控制良好，期间费用率同比下降。 2022Q1 公司期间费用合计1.58 亿元，同环比+73.33%/+65.47%，费用率为 10.08%，同环比-1.3pct/+3.64pct。 原材料备货导致存货大幅增加，经营性净现金流同比下滑。 2022Q1 公司经营活动净现金流净流出 1.67 亿元，同比扩大 1756%，主要系公司本期生产及采购增加，支付供应商商**增加所致。
盈利预测与投资评级： 考虑疫情因素影响，我们下修公司 2022-2024 年归母净利润至 10.55/16.57/24.03 亿元（原预期 12.3/20.1/29 亿元），同比增长 95%/57%/45%，对应 PE 为 22x/14x/10x，给予 2022 年 35xPE，目标价 158.6 元，维持“买入”评级。
风险提示： 电动车销量不及预期，铝价波动超市场预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券阮巧燕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.33亿，根据现价换算的预测PE为19.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为185.23。证券之星估值分析工具显示，科达利（002850）好公司评级为3星，好**评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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