直真科技的短板在于近年来应收账款占营收的比例持续攀升，2019年上半年，这一比例高达93.33%。并且2018年和2019年均出现了应收账款暴雷的情况。 而为了A股IPO，直真科技强调的是提前布局5G和物联网的运营支撑体系，增强了客户粘性。

《投资者网》刘亮

北京直真科技股份有限公司（下称“直真科技”）是一家软件开发及**集成服务商，主要是为大型企业客户的信息网络**、IT基础设施提供运营支撑**（OSS）提供解决方案。

2019年12月13日，我国***网站再次发布了更新后的《首次公开发行股票招股说明书》。直真科技拟于中小板上市，公开发行不超过2000万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。

招股说明书显示，报告期内直真科技存在着应收账款余额激增、应收账款占当期营收的比例持续攀升等问题，并且2018年和2019年都遇到了应收账款暴雷的情况，显示出公司在应收账款管理和回收方面存在一定的问题。

应收账款余额激增

招股说明书显示，2016年至2018年及2019年上半年，直真科技营收分别为2.20亿元、3.67亿元、3.76亿元和1.35亿元，2017年、2018年营收同比分别增长了66.72%、2.69%。同期归母净利润分别为0.41亿元、0.60亿元0.76亿元和0.02亿元，2017年、2018年净利润同比分别增长了46.35%、24.36%。

直真科技在招股说明书中提示，公司存在着客户相对集中的风险。2016年至2018年及2019年上半年，直真科技对前五大客户的营收分别为1.75亿元、3.15亿元、3.21亿元、1.21亿元，占公司主营业务收入的比例分别为82.18%、87.59%、86.30%和90.74%。

直真科技的下游客户主要来自电信、广电、石油和电力等领域的大企业。由于客户集中度相对偏高，且客户处于相对强势地位，导致报告期各期末，直真科技应收账款持续增长。

2016年至2018年及2019年上半年，公司的应收账款账面价值分别为0.80亿元、1.23亿元、1.57亿元及1.26亿元，占当期营收的比例分别为36.45%、33.48%、41.82%和93.33%。

但是，随着公司应收账款增加，公司的应收账款周转率正呈现出下降趋势，而应收账款周转天数则在增加。报告期内公司应收账款周转率分别为2.74次、3.61次、2.69次和0.95次。2016年应收账款周转天数为131.23天，2019年上半年公司则上升到了188.64天。

2016年至2018年及2019年上半年，直真科技分别计提了460.74万元、711.81万元、1183.43万元和985.20万元坏账准备。

应收账款接连暴雷

直真科技在应收账款余额大幅增加的同时，2018年、2019年，该公司应收账款还接连遭遇应收账款暴雷的情况。

2018年6月12日，直真科技与中商国华商贸有限公司（下称“中商国华”）签署《第三方购销合同》，合同总金额507万元。直真科技履行完供货义务，中商国华商却未按约定向直真科技支付货款。直真科技因中商国华涉嫌合同**，向北京市**局朝阳分局****侦查大队报案并获受理。2018年直真科技为此单项计提了50%的坏账准备。

2019年9月，直真科技发现北京汉能光伏投资有限公司、汉能移动能源控股集团的信用情况恶化。而这两家公司此前未能按照合同约定向直真科技付款，涉及应收账款余额分别为253.23万元、189.90万元。于是直真科技向管辖**申请采取资产保全措施，公司对此也做了应收账款计提坏账准备。

除了应收账款的问题之外，2016年至2018年及2019年上半年，直真科技销售毛利率分别为61.57%、48.91%、53.64%，而同行业上市公司*ST信通(600289.SH)、神州泰岳(300002.SZ)、科大国创(300520.SZ)等企业的平均毛利率为60.56%、66.47%、65.18%。显示出直真科技已连续2年毛利率较大幅度低于行业平均值。

对此，直真科技在招股说明书中解释，“这主要原因是同行业上市公司主营业务的结构与公司不同所致，例如，除软件开发及技术服务外，科大国创主营业务包括互联网+智慧物流云服务平台等，神州泰岳主营业务还包括****等，亿阳信通主营业务还包括智能交通**集成等。”

这显示出直真科技专注于为企业信息网络**、IT基础设施提供运营支撑**（OSS）解决方案这一主业，做大做强。

在专业领域做深做透

从另一个角度来看，直真科技非常专注，注重在信息网络**、IT基础设施运营和管理支撑**领域深耕，做深做透，期待能在这一领域保持其技术优势。

2016年至2018年，直真科技的研发费用分别为4768万元、5914万元及6511万元，增长率分别为24.04%、10.10%。2019年上半年，公司研发费用为4221.34万元。

报告期内，公司研发费用占营收的比例（研发费用率）分别为21.68%、16.13%、17.30%、31.18%。而同期同行业上市公司研发费用率的平均值分别为11.88%、15.75%、14.47%、24.51%。显示出直真科技近年来的研发费用率始终较大幅度高于同行业上市公司的平均水平。

对此，直真科技在招股说明书中表示，“近年来，公司注重布局5G和物联网的运营支撑体系，已成为我国移动通信集团北京有限公司5G产业联盟合作伙伴。公司重视围绕用户需求进行研发创新，帮助用户应对市场变化。”

招股书显示,直真科技拟上市募集资金的投向包括：下一代基础网络综合支撑**、新一代家庭客户业务端到端支撑保障**、研发中心等，主要目的是通过研发等手段，对自身的技术和产品进行升级，提升公司未来竞争力。不难看出，直真科技期待未来通过技术不断升级和创新进一步增强客户粘性，而不是靠较低毛利的产品及服务来获得项目。（思维财经出品）■

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