宇邦新材IPO：盈利能力偏弱且报告期内多次分红，产品同质化较重
虽然过会成功，但宇邦新材或存有业绩高度依赖前五大客户，应收账款逐年增加，资金流动性较差却多次大额分红，供应商集中度高的问题。
9月1日，苏州宇邦新型材料股份有限公司（以下简称“宇邦新材”）在创业板成功上会。11月19日，提交注册。
公开资料显示，宇邦新材此次发行股票数量不低于2600万股，且不超过3342.86万股；不低于发行后总股本的25%（含25%），且不超过发行后总股本的30%（含30%）。拟募集资金4.67亿元，用于年产光伏焊带13500吨建设项目、研发中心建设项目、生产基地产线自动化改造项目以及补充流动资金。
虽然过会成功，但宇邦新材或存在业绩高度依赖前五大客户，应收账款逐年增加，资金流动性较差却多次大额分红，供应商集中度高等问题。针对上述问题，发现网向宇邦新材的公开邮箱发送采访函请求释疑，但截至发稿前，宇邦新材并未给出合理解释。
客户和供应商集中度双高，盈利能力弱
公开资料显示，宇邦新材是一家致力于光伏焊带的研发、生产与销售的企业，是国内光伏焊带产品主要供应商之一，其下游光伏组件客户主要包括隆基乐叶、天合光能、晶科能源、韩华新能源、晶澳科技、阿特斯等。
2018年-2020年及2021年上半年，宇邦新材的营业总收入分别为5.53亿元、6.02亿元、8.19亿元和5.70亿元，同比增长率分别为-16.32%、8.82%、35.95%和68.21%；同期归母净利润分别为0.33亿元、0.49亿元、0.79亿元和0.46亿元，同比增长率分别为-7.95%、47.43%、61.22%和6.42%。
来源：wind
值得一提的是，宇邦新材的营收多数来源于其前五大客户。招股书显示，2018年—2020年及2021年上半年，宇邦新材对前五大客户实现的销售收入合计分别为3.63亿元、3.42亿元、5.04亿元和3.81亿元，占当期主营业务收入的比例分别为66.16%、57.63%、61.97%和67.62%。
同期，宇邦新材来自大客户隆基乐叶及其关联方的销售收入分别为1.50亿元、0.85亿元、2.09亿元和1.65亿元，占当期主营业务收入的比例分别为27.32%、14.27%、25.66%和29.26%。
来源：宇邦新材招股书
对于客户集中度高，宇邦新材在招股书中表示，主要系下游光伏组件行业集中度较高的特点所致，符合行业特点。但报告期内宇邦新材的供应商集中度也很高。招股书显示，2018年-2020年及2021年上半年，宇邦新材向前五大供应商进行产品采购的金额分别为4.06亿元、4.30亿元、5.89亿元和3.82亿元，占当期采购总额的比例分别为73.11%、77.78%、73.69%和69.75%。
同时，因为营收主要来源于前五大客户，宇邦新材的盈利能力偏弱。招股书显示，
2018年-2020年及2021年上半年，宇邦新材的毛利率分别为13.78%、17.13%、19.30%和15.40%，行业可比公司平均值分别为20.19%、22.53%、24.80%和22.07%。
同期，宇邦新材的加权平均净资产收益率分别为6.73%、10.42%、14.75%和7.53%。
对此，业内人士分析称，宇邦新材的毛利率低于行业均值且净资产收益率波动，或表示公司盈利能力不稳定。
第一次IPO被否，产品或同质化严重
公开资料显示，宇邦新材曾在2016年拟上市创业版，并于2017年IPO上会被否，当时发审委会议提出的问题主要涉及报告期各期公司净利润、毛利率大幅下滑；应收**余额、商业承兑汇票余额逐期大幅上升；关联交易；募投项目产能消化等。
在宇邦新材首次IPO失利后，多位股东纷纷退场。而本次IPO披露的招股书，公司2020年6月引入新股东。招股书显示，此次宇邦新材申报IPO前6个月，也就是在2020年6月22日，共有浙创好雨、无锡中元、天合智慧能源、**、刘正茂、全普6名股东对公司进行增资，累计认购股数850万股，累计认购价款7338.05万元。
来源：宇邦新材招股书
值得注意的是，报告期内宇邦新材多次进行现金分红，2018年-2020年，公司现金分红为5000万元、2750万元和5000万元，三年累计分红达12750万元。
然而宇邦新材一边分红，另一边资金流动性却存有风险。招股书2018年-2020年及2021年上半年，宇邦新材的应收账款账面余额分别为1.67亿元、1.81亿元、2.67亿元和2.81亿元；应收**账面余额分别为2.50亿元、1.97亿元、2.67亿元和3.31亿元。
来源：宇邦新材招股书
同期，宇邦新材的经营活动现金流量净额为1.11亿元、1.13亿元、-4620.19万元和-1.18亿元；短期借款分别为1.51亿元、1.62亿元、1.78亿元和2.34亿元。或是为缓解流动性压力，宇邦新材此次募集资金中，有1亿元用于补充流动资金。
此外，宇邦新材二次IPO被质疑产品同质化严重。据宇邦新材招股书及审核问询回复显示，公司常规焊带产品较为同质化，行业内供给方较多，市场竞争激烈，报告期内常规焊带销售收入大幅下滑，2018年—2020年及2021年中期，常规互连带收入分别为3.36亿元、2.99亿元、1.28亿元和3013万元。
报告期内公司新产品MBB焊带实现量产，但其均价受市场竞争影响持续下降，从2018年77.45元/公斤下降至2020年69.45/公斤，2021年中期回升至77.15元/公斤。
来源：宇邦新材招股书
由于产品同质化严重，宇邦新材的主营业务收入全部来源于互联焊带、汇流焊带；其中互联焊带占主营业务收入的比例分别为81.88%、81.97%、82.70%和77.99%，汇流焊带占主营业务收入的比例分别为18.12%、18.03%、17.30%和22.01%。
对此，宇邦新材在招股书中表示，凭借着产品较强的市场竞争力，公司在光伏焊带细分市场具有较高的市场占有率。但公司目前存在产品结构较为单一的情况，若光伏焊带行业竞争加剧，导致产品**下降或下游市场环境发生重大不利变化，则公司将面临较大的业绩波动风险。
（发现网记者罗雪峰 实习记者曹小柒）
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