大牛证券｜我国企业海外投资由“走出去”向“走进去”转变
多位来自会计师事务所、投行和上市公司的**消息人士告诉记者，今年我国企业的海外投资结构正在发生变化。一方面，在诸多不确定因素的扰动下，海外并购占比有所下降；另一方面，M&A各界的“绿地投资”(即外国投资者在投资地设立合资或独资企业)数量有所增加。
爱的二十大报告提出“推进高水平对外**”，我国企业“走出去”模式向前推进。越来越多的我国企业有信心、有能力、有技术进入包括老牌工业国在内的国际市场，改变过去单纯的产品和技术出口模式，表现出强大的合作整合能力。一些受访者将此视为从“走出去”到“走进去”的升级。
在这个过程中，伴随着一些新的风险因素。今年以来，多家上市公司和行业龙头企业出现终止投资、M&A停牌、**调查、索要分手费等诸多问题，体现了我国企业提前吃维生素、风险隔离的重要性。
许多受访者都明确表示，我国庞大的经济、产业链、人才储备和***精神，共同构筑了我国企业高质量走出去的基础。在诸多不确定因素化解后，我国企业M&A和海外投资的复苏值得期待。
“绿色空间”的并购
据咨询M&A交易业务主管合伙人吴建勇介绍，2016年至2018年，我国活跃在海外M&A，平均每年飞行23-25万公里，目的地包括美洲、欧洲、东南亚等国家。但近两年疫情等因素削弱了部分我国企业海外并购的**。
中资企业海外并购的阶段性减少已经成为多方的共同感受。我国产权协会相关人士日前对媒体表示，“我国企业海外M&A(今年)明显减少，国内M&A数量居高不下但M&A数量减少。M&A活动主要集中在国企**和国企推动的产业升级、资本重组、集团整合等方面。”
虽然跨境M&A减少，但“绿地投资”的比例增加。M&A的“绿地项目”是指外国投资者根据当地法律在东道国建立合资或独资企业，通常直接指向东道国生产能力、产量和就业的增长。
今年4月，当代安培科技有限公司位于德国图林根州的第一家海外工厂正式获得电池生产许可。这家工厂是德国第一家电池工厂，公司全球化布局迈出重要一步。8月，当代安培科技股份有限公司再次宣布，拟在匈牙利德布勒森投资建设新能源电池产业基地，总投资超过500亿元。
同会计师事务所**合伙人认为，这是中资企业“绿地投资”的典型代表。“在我看来，这一投资项目不仅是当代安培科技有限公司的一个里程碑，也表明我国企业进入老牌工业国家制造先进制造业，一方面为当地提供增量就业岗位，另一方面为德国主要汽车制造商提供优质产品和服务，有助于欧洲的全面电气化和能源转型。”
从上市公司公告来看，东南亚等“****”国家的投资是我国企业出海的重要方向。今年以来，包括健民集团、韩邦高科、沪电股份等公司陆续发布布局泰国的公告，包括增资子公司、设立注册子公司、为泰国公司融资授信等；中基、环球科学工业有限公司、安利、邦杰、华懋科技等。纷纷选择在越南子公司增资，很多公司也喜欢提相关产品的当地注册证已经获批。
驻京投资银行家**(化名)认为，“****”沿线国家之所以吸引力不断，不仅是基于政策的推动，还有劳动力成本、生产成本等经济方面的考虑。同时，随着全球化的推进，有利于中资企业面向所在国和周边国家的广阔市场进行市场化布局。
M&A项目和绿地投资通常面临相似的宏观和产业环境。为什么会有结构上的变化？
吴建勇认为这与两种运作模式的不同有关。“如果当地ESG、环评、法务等环节全部打通，对宏观经济环境和中观行业预期判断良好，就可以启动简单的绿地项目。然而，M&A是需要讨论的，很像两个人从恋爱到结婚的过程，漫长、复杂、多变。在疫情的影响下，彼此的状态、现金流、估值都可能发生变化。此外，国际局势的动荡和多国汇率的波动导致跨境并购的萎缩，我个人判断近期跨境M&A交易将处于低位，中等规模可能成为中资企业海外收购的主要目标。”
在我国企业的对外投资中，M&A有利于快速获取资产、技术、品牌、客户、市场等资源。M&A与绿地项目的取舍是否会影响我国企业高质量走出去？吴建勇认为，M&A不一定是一个必要的选择。企业应根据自身战略制定出海战略，并在两者之间做出合理选择。
从“走出去”到“走进去”
近年来，Evert先后收购了CMA绘画机器人、EVOLUT等公司，对产品和技术进行改进。去年，该公司重组了其海外经营和管理结构。海外公司在承接集成业务的同时，也被赋予了在海外推广Eft机器人的责任。在日前披露的9月份投资者关系活动记录中，Evert明确表示，今年将加大与海外国家的沟通交流，同时向海外子公司传达公司的企业文化。
同样在9月，亚钾国际董事长郭柏春赶赴老挝工厂进行为期一个月的考察。不断增长的市场空间、矿产资源、劳动力优势，都让他觉得中资企业“走出去”可以促进企业快速发展。本次演习市场对钾亚国际打造“国内+东南亚”双循环有了新的期待。今年10月，Potash International与华为达成战略合作，推动钾肥开采业务的数字化和智能化。市场预计，这将加快海外项目的智能化转型。
据**分析，在中资企业海外投资之前，主流战略大多指向通过整合全球资源、前沿技术和高端设备来提高企业的综合竞争力；从当代Amperex科技有限公司、钾亚国际等案例来看，现在我国的企业有信心、有能力、有技术走向国际，甚至老牌工业国也做出相应的投资和配套，促进当地产业转型。
这个过程给投资者的业绩带来反馈。Wind数据显示，2012年至2021年，a股上市公司海外营收增长近3个百分点。去年a股公司海外营收首次突破6万亿元。
君妮将此视为我国企业出海从“走出去”到“走进去”的战略升级。“所谓‘走进去’，一方面是指技术，有了更好的技术和管理，彼此走进去，与当地融为一体。另一方面，旨在提高当地企业的R&D能力，为当地带来更好的技术支持。这是中资企业高质量走出去的体现，也符合**二十大报告关于‘推进高水平对外**’的要求。"
君妮向记者举的一个例子是杨明情报局。这个新能源产业集团近年来加大了对外投资。7月，发行GDR，**证券交易所。剑指全球化战略的扩张。今年4月，该公司帮助意大利建设了首个海上风力发电项目。
“欧洲的冬天来了，风电项目对解决意大利的能源短缺很有帮助。”君妮认为，杨明智能不仅向欧洲销售了风电设备，而且这个项目是意大利、分包商和法国银行高度国际化合作的结果，说明我国企业在对外合作中具有很强的产业链和供应链整合能力；而不是简单的输出产品和技术。
从“维生素”到“抗生素”
从“走出去”到“走进去”的演变，不仅仅是鲜花和掌声。
今年6月，中莱股份的一项绿地投资被终止。此前，公司计划与其子公司和印尼公司共同建设1GW电池和1GW电池模块制造工厂项目。但受疫情、贸易强制、全球物资短缺、供应链不畅、金融动荡等因素影响，海外投资项目的建设周期和预期效果具有不确定性。
一些收购项目也遭遇了变化。在最新的案例中，文泰科技公司宣布关闭的对英国晶圆厂NWF的收购已经改变。最近，它被英国政府要求剥离收购目标NWF 86%的股权。英方给出的理由包括，收购将影响****、技术流失风险、对英国自身竞争力的潜在损害。
一度，CIMC也吸引了市场的目光。今年10月，该公司终止了对马士基集装箱工业的收购，CIMC不得不支付高达8500万美元的和解费。继成都天翔、赤峰黄金等公司之后，又有一起索要反向分手费的案例。
吴建勇告诉记者，企业在最初的谈判中应该充分了解卖方的要求和其他投标人的收购条件。分手费是M&A交易中的常见条款。企业在同意这些条款时，应当设定触发支付分手费的前提条件，并估计该前提条件的风险概率。
除了“费”的成本，“税”的风险也体现在很多情况下。今年以来，小米、OPPO等我国企业在印度遭到**调查，让这些企业意识到，虽然印度手机市场仍充满增长潜力，但这并不是一条坦途。
据智通**与商务咨询合伙人鲍小贤介绍，在我国企业走出去的过程中，有些国家的交易以计税为主，比如美国有联邦税和地方税；有的国家税率不高，优惠多，但税收瑕疵可能造成较高的“修补漏洞”成本，甚至造成地方行政处罚。近年来，中资企业海外投资区域更加多元化，“****”出海量增加。我国企业需要更加重视税收问题。
为了解决**风险，越来越多的企业开始多渠道隔离。正在布局海外业务的北京某a股公司人士对记者表示，“公司海外投资采用第三地中间控股结构。一方面有利于增加融资渠道，为未来的资金回报带来更多的回旋余地。另一方面也是为了股权分红情况下税负的优化。”
事实上，根据前述投资东南亚的上市公司公告，汉中精机选择香港汉中作为其增资主体，而德昌股份则通过新加坡子公司增加对越南工厂项目的投资。由此看来，第三位的中间控股结构成为了很多公司的选择。
“虽然我国、香港、新加坡等。广泛应用于第三地中间控股结构，随着更多国家和地区与我国内地签署或更新双边协议，以香港和新加坡为基地的离岸企业有了更多选择。”包小贤说。
与此同时，国内越来越多的企业通过战略规划或多方合作进行规避和控制。嘉友国际日前发布公告称，已收到我国信保公司对Casa项目的境外投资保险责任生效通知，并已完成Casa项目境外投资保险的全部投保手续。承保风险是指因刚果(金)的战争、***乱、征用和外汇**而导致的投资损失。
吴建勇认为，应对我国企业出海风险，“提前吃维生素”比“事后吃抗生素”更重要。“比如成功收购和成功收购是两个概念。在M&A后期，由于忽视了整合，许多期望都无法实现。事实上，在我国企业开始M&A的第一天，就应该考虑整合。”
在风险隔离的基础上，随着重叠优化疫情防控等20项措施的**，大部分受访者对未来我国企业走出去持乐观态度。
**认为，“立足我国，放眼世界”是我国企业成长为全球行业领军企业的必由之路，“走出去”仍将是更多我国企业的必然选择。我国拥有庞大的经济体、全球最完整的产业链、最大的人才储备、最大的传统和新型基础设施、活跃的***精神，这些都将成为我国企业高质量走出去的重要基础。
吴建勇说，虽然目前我国企业要恢复到历史较高水平还需要相当一段时间。而中资企业经历了高频、大规模的并购，我们学习了国际M&A标准、海外M&A要求、估值和报价方法，这些都成为宝贵的经验。“我国企业的韧性很强。一旦疫情等不确定性因素得到解决，海外M&A和投资肯定会大幅反弹。”
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
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专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
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多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
