以为是烂公司与游资共舞,研究后并不完全如此:英联股份,虚虚实实
原标题：本以为又是烂公司与游资共舞，深入研究却并不完全如此：英联股份，虚虚实实，真真假假
易开盖行业者。
作者 | Los
编辑 | 小白
各位老铁最近吃瓜了吗？
先有梦洁股份董事长、副董事长、董秘被一锅端，后有华扬联众董事长涉嫌*纵市场，还有今天国际实控人被**机关指定居所监视居住……，A股真是太精彩啦～
十一月最后一周除了有一波被***立案调查的，还有67起证券异常交易行为被采取自律监管措施的，比如被爆炒的“供销社”概念天鹅股份前几天被封账号，还有牛的不行的ST大集。
（来源：市值风云App）
一、PET铜箔业务仅在探索阶段
最近市场热点轮动，乱花迷人眼，PET铜箔板块也是很强势，比如相关概念股英联股份，风云君决定拉出来溜溜、一探究竟。
英联股份的股价自从进了11月就一路上涨，从11月1日的6.72元/股涨到11月24日的13.04元/股，仅18个交易日就暴涨94%，接近翻倍。
（来源：专为注册**务的市值风云APP）
目前英联股份市值不足30亿，而近期4个涨停板以游资炒作推动为主，11月22-25日的**榜单上，不乏出现了上塘路、杭州帮、量化基金、北京中关村、湖州劳动路等游资的大名。
（来源：同花顺数据）
给资本市场提供新故事的，正是PET铜箔，也被称为锂电复合铜箔，是该领域新的技术路径。
相比传统电解铜箔，复合铜箔作为负极集流体的锂电池具有低成本、高安全、长寿命和高量能密度等优势，可以有效解决电池因内短路引发发热而失控的行业难题。
但目前复合铜箔仍处于产业化验证阶段，没有实现量产，渗透率的提升或者替代仍需过程。而当下良品率低造成的高成本，也是该产业亟待解决的问题。
根据中信建投预测，2023年有望成为PET铜箔量产元年，2025年其渗透率可达到20%。
目前行业内正有一**公司在紧急布局，其中2022年9月29日宝明科技在投资者关系活动记录表中称其锂电复合铜箔产品生产良率约80%，PET复合铜箔产品已送样认证，预计在2023年二季度量产，配套电池为14-15GWh。
（来源：宝明科技投资者关系活动记录表）
另外，2022年11月23日双星新材在调研活动中也表示，预计在11月底完成主线建设，12中旬向客户再次送样，逐步实现量产上市。
（来源：双星新材投资者关系活动记录表）
但与上述两家公司比，英联股份明显落后一个身位。公司在2022年9月16日发公告称，根据其战略规划，拟出资5000万在四川设立子公司，用于PET、PP、PI等材料复合铜箔及相关材料的研、产、销业务。
（来源：公司公告）
在公司股票4连板时，公司又发公告称上述项目正在推进，与供应商签订的生产设备将于近期交付。同时补充称上述相关业务系公司主业以外的尝试，其基本面未发生变化。
言外之意就是，我PET铜箔生产设备还没到位，能不能量产还有待观察，你爱炒不炒，反正和我没关系。
不过近期公司业绩不乐观，搞PET铜箔似乎在寻找新的出路。不仅如此，在2022年7月25日公司与皇家瓦森柔性包装公司签署《锂电池铝塑膜联合开发协议》，后于8月29日又公布拟出资1000万元在深圳设立子公司。
主要产品为电动汽车和消费类电子产品的铝塑膜，但仍在研发阶段。
英联股份的新业务均在探索阶段，而主业这边却每况愈下，吾股排名甚至已经跌落到3700多名。
（来源：久经考验的市值风云APP吾股排名**）
二、撇开炒作，公司质地如何？
英联股份成立于2006年，2017年**深交所。
公司实控人原为翁氏家族，2022年4月29日其签署的一致行动人协议终止后，家族中的翁伟武通过持有公司29.04%的股份，变更为新实控人。
（来源：招股说明书）
自成立以来公司主业以快消品为核心领域，专业从事“易开启”金属包装产品的研发、生产和销售。目前已形成覆盖食品（含干粉）、饮料、日化用品等多应用领域。
简单说就是各种产品的金属包装上面的盖子，可以是易撕盖，可以是铝质全开式，也可以是铝制拉环式。公司在2017年招股书中披露，易开盖单位售价仅为完整金属罐的20%左右。
公司预计2022年易开盖全国产量将达到1100亿片，而公司2021年的产量为135.9亿片，市占率约为12.3%。
（来源：2022年度非公开发行A预案）
另一方面，公司下游食品饮料行业稳步增长确定性高、啤酒罐化率提高将为公司营收增长带来持续动力，而公司目前的产销率已接近99%。
根据Euromonitor的数据，我国软饮料市场规模2021年达6473亿元，预计2021-26年CAGR为5%。而2021年我国啤酒罐化率为30.3%，预计2025年增长到38.2%，但与日本近90%、美国74%的水平仍有很大的提升空间。
公司营收主力为饮料易开盖和罐头易开盖产品，分别贡献了34%和30%的营收。另外干粉易开盖为公司创收1.7亿，占比17.9%。
2017年上市后，公司营收表现亮眼，2017-21年总营收从4.6亿增长至18.3亿，CAGR高达41.2%，实现高速增长。
2022年前三季度，总营收为14.4亿，同比增长8%，表现尚可。主要得益于海外市场，上半年公司出口收入较去年同期增长了65.9%。
疫情爆发后，欧美地区一罐难求，罐头抢购潮下公司虽保证了营收体量，但盈利情况却不乐观，2021年仅为0.35亿，不及上市时的80%。
2022年前三季度是上市来头一次处于亏损状态，为-794万。
当然，今年旺季不旺，实在也不是公司自身的问题。
（来源：公司招股书）
公司2017年上市后，毛利率就大踏步下滑，2021年仅剩13.6%，2022年前三季度继续下降，仅为10.7%。净利率走势基本一致。
分产品看，干粉易开盖和罐头易开盖的毛利率高于公司其他产品，2022年上半年分别为15.2%和16.2%。公司表示营收占比较大的干粉易开盖近期下游消费需求不足，导致销售规模和销售毛利率均呈下滑态势。
另一方面，公司产品主要原材料为铝材和马口铁。铝锭和铁矿石的**从2020年5月开始不断走高，尤其铝锭一年内**已翻倍，近期仍在高位震荡，对公司毛利率造成了严重挤压。
（来源：choice数据）
再拆开看，公司在研发上下了不少功夫，2022年前三季度研发费用同比增加62.5%，研发费用率已达到4.5%。公司在互动易回复中明确表示，目前仍专注搞易开盖的主业研发。
另外，2021年公司8成营收来自于**模式，但该模式毛利率较低，为12.4%，较经销模式低6个百分点。
公司下游客户主要有联合利华、雀巢、王老吉、中粮包装、昇兴集团等。过去三年公司对前五大客户的销售额占总营收的比重较为稳定，2019-21年维持在24%的水平。
（来源：2021年年报）
三、专注主业，处心积虑只为低价增持
过去几年在三大业务主线中，干粉、饮料易开盖业务公司是通过收购股权来增强自己实力，而罐头易开盖业务则是通过积极扩建产能。
公司所处的快消品金属包装行业集中度较低，行业内中小规模企业众多，通过扩产是占据更多市场份额的有效途径。
公司2017年上市初期时年生产量为36.5亿片，一路积极布局扩建产能，到2021年末生产量已经提升至135.9亿片，扩大三倍多。公司市占率也从2015年的3%提升至2021年的12%。
同时，公司在2017年收购山东旭源，2018年又花费1.2亿收购广东满贯包装有限公司76.6%的股权来稳固自己在干粉易开盖市场的地位。
当时满贯包装不仅拥有2亿片的奶粉易撕盖产量，在国内奶粉行业市占率的60-65%，而且还为公司带来了伊利、蒙牛、飞鹤、圣元等客户。
收购完成后，满贯包装既完成了2018-20年不低于6000万扣非净利润的业绩承诺，也为公司的营收打开上升通道。2021年公司已把满贯包装其余23.4%的股权全部收入囊中。
显然，公司是在做对的事。
但一路的扩产能、收并购导致公司财务状况紧张。资产负债率一路攀升，2022年前三季度末有息负债率也高达48.6%，带动资产负债率达到67.2%。其中短期借款和一年内到期非流动负债期末值为4.4亿。
不仅如此，公司经营杠杆也在逐年走高，2022年前三季度固定资产和在建工程期末合计达14.1亿，占总资产比重的55.6%。
**现金流同样表现吃紧，2015-22年前三季度，公司通过经营活动**生了7.5亿现金流，支出16.1亿资本开支，最终**现金流净流出8.6亿。
财务状况紧张，除2019年通过公开发行可转债募资2.14亿外，公司一直在计划非公开发行A股来缓解压力。其实早在2020年公司就计划发行5836万股，募资5亿。
该预案当时也过了审，但2021年8月公司发公告决定终止发行。随后在2022年9月，又抛出2022年非公开发行A股的预案。
与上次不同的是，这次是向实控人募资，拟发行8347万股，总募资总额不超过5亿，全部用于补流。
（来源：2022年度非公开发行A预案）
但实控人翁老板自身财务状况压力也挺大，其持有的股份62.3%均在质押状态。
但这次预案的**只有5.99元/股，相较于2022年11月29日的收盘价11.28元/股，如果能过审，那翁老板一把就净赚N个小目标。
翁老板处心积虑、杠杆加满，恐怕核心还是想用低成本多拿到些自家公司的股份，感动，感动，泪目，泪目。
当然，至于在今年连续放了几个要搞PET铜箔的公告后，11月份公司股价开始大涨，这是不是计划的一部分，还是意料之外，那就不得而知了。
反正实控人看好自家公司，没啥毛病。
另一方面，公司分红情况表现尚可，2018-20年持续在改善。虽然公司2021年业绩大幅下滑，没有利润分配，但2015-21年公司累计分红1.1亿，同期归母净利润为3.8亿，总分红占比也达到了29.4%。
结语
英联股份上市后一路扩建产能加收购子公司，使其在易开盖的细分领域里逐渐占据地位。
近年来营收一直处于上升通道，但遗憾的是上游原材料涨价、主营产品近期下游需求不足，自身利息费用开支大严重影响了盈利能力。
公司近期积极拓展的PET铜箔业务和电动汽车及消费类电子产品的铝塑膜业务，目前都在探索阶段，只当听个响儿，核心还是要看已经颇有声势的主业。
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