峨眉山A—索道客运增长弥补门票**下调,演艺项目开业增量可期

2022-11-30 Dword

中金公司发布投资研究报告,评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。

峨眉山A(000888)

3Q19业绩高于我们预期

公司公布3Q19业绩:1-3Q19营业收入8.73亿元,同比增长3.04%;归母净利润1.86亿元,同比增长10.34%,对应每股盈利0.35元。其中,3Q19营业收入3.44亿元,同比增长6.65%;归母净利润1.09亿元,同比增长10.52%。公司业绩高于我们的预期,主要由于客运索道利用率提升较快。

索道收入贡献营收增量。1)3Q18峨眉山旺季景区门票下调25元,拉低门票营收增速;2)游客索道使用率提升成为公司业绩增长的主要动力,2H18/1H19索道收入同比+12%/+23%。景区内共两条索道,金顶索道位于高山区,万年索道位于中山区,2018/1H19人均乘坐索道次数1.8/2.0,明显提升(理论最高值为4.0)。

财务分析:1)由于索道利用率提升,3Q19毛利率达47.7%,同比提升0.2ppt;2)3Q19销售费用同比+24.3%,对应销售费用率1.6%;管理费用同比+19.1%,对应管理费用率10.1%。3)由于联营企业的亏损减少,1-3Q19公司投资收益较上年同期减亏186万元;4)1-3Q19经营活动净现金流3.43亿元,较上年同期明显改善。

发展趋势

业务拓展多元化:1)8月23日,公司公告向云上旅游增资1.207亿元,占出资后云上旅游资本的40%,成为控股方。2)云上旅游业务包括文艺创作与表演、艺术表演场馆、文旅项目营销与策划等,是“只有峨眉山”旅游演艺项目的建设运营公司。3)9月6日“只有峨眉山”首演,该项目由知名导演王潮歌主编(印象、又见系列导演),是原生态实景村落浸没式戏剧,投资额约7亿元。4)公司预计项目每年为景区带来5%的游客增量,提高酒店入住率10%左右,每年增加门票、索道收入3300万元,酒店收入2000万元。

盈利预测与估值

由于公司业绩高于我们预期,我们上调2019/2020年EPS预测6%/6%至0.44元/0.47元。当前股价对应2019/2020年13.8倍/12.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和7.30元目标价,对应16.8倍2019年市盈率和15.4倍2020年市盈率,较当前股价有21.5%的上行空间。

风险

自然灾害影响旅游出行;国企**低于预期。

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