通达电气2015年至2017年对前五大客户的销售收入分别占当期总销售收入的70.87%、74.85%和50.87%，但其曾经的第一大客户比亚迪在2017年的销售份额却突然大降

《投资时报》研究员 王汉林

埃隆路马斯克想再次证明，除了华尔街，仍然有人愿意为他的“造车梦”买单。

每股420美元，这是他为私有化特斯拉开出的价码，尽管此次出价较该公司美东时间8月10日355.53美元/股的表现仅高出15.5%，但沙特**财富基金PIF或许会很乐意。后者，正是市场广泛传言中桌底下的那位出资者。

不过，这只能是个例。无论人类的未来汽车究竟会呈现怎样的科技炫感，对参与其中的大多数“赌徒”而言，资本市场依旧不可或缺。最新消息显示，来自我国的蔚来汽车已计划于9月赴美IPO且融资20亿美元。这家成立仅4年的公司此前已获得不低于143.19亿元人民币的外部股权投资，但累计亏损已达51亿元。

就部分同行质疑蔚来汽车因缺钱才选择加快上市进程，其创始人李斌辩解称“水到渠成”。确实，按照这个行业已达成的共识，新能源车量产的基础投资线达200亿元人民币。

如果说终端集成制造商都在为弥合资金缺口努力一搏，那么，上游那些部件供应商同样需要金钱的血液。唯一的差别是，他们的胃口可能要小些。比如广州通达汽车电气股份有限公司（下称通达电气），一家专业从事车载智能终端综合信息管理**及配套汽车电气产品研发、生产、销售的企业。

近期，该公司已向***正式提交了招股说明书，欲在上交所募集资金9.62亿元。数据显示，2015—2017年（下称报告期），通达电气营业收入分别达到4亿元、5.78亿元、7.83亿元，复合增长率近40%，同期净利润分别为0.65亿元、1.04亿元和1.42亿元，其中2016年及2017年的增长率分别达到60%、36.54%。

引起《投资时报》研究员注意的是，通达电气曾于2016年12月30日在新三板**。Wind数据显示，**后，该公司曾两次公开发行股票。2017年5月18日，其于股转**公开发行89.2万股，募集资金446万元，主要用途为补充公司流动资金，发行对象为11名核心员工和2名在册股东。5个月后的10月27日，再次公开发行2000万股，募资2亿元，用于补充流动资金、偿还银行借款等。截至2018年6月28日停牌，通达电气的股价报收于16.16元/股。

此次停牌，应是通达电气上市准备期的前奏，不过，该公司仍将面对家族控股及客户高度集中的状况。针对市场普遍关心的问题，《投资时报》已向该公司董秘办发送提纲询问，但截至发稿日尚未收到回复。

邢氏家族高度控股

通达电气的前身为通达电器，成立于1994年，注册资金10万元人民币，出资人为邢映彪、邹晓明、蔡筱林、钟锦华四人。据招股书描述，通达电器成立时，为满足“集体所有制企业职工集资人数达到四人以上”的政策要求，上述四人中除邢映彪外的三人均为名义出资人，仅是替邢映彪持股，通达电器10 万元注册资金系邢映彪一人所出。2002年，通达电器改制为股份合作制企业同时股权结构变更，股东以货币重新出资10万元，此时，通达电器的股东变为邢映彪、陈丽娜、邢丽娟三人。

据悉，邢映彪与陈丽娜为夫妻关系，邢映彪与邢丽娟为兄妹关系。

之后，经过十三次增资及多次股权转让，通达电器更名为通达电气，注册资本达到2.64亿元，公司股东数也达到113位，除邢映彪与陈丽娜外，还有101名自然人股东。

《投资时报》研究员查询招股书数据发现，前述自然人股东多为公司员工，同时，还有邢和陈的家族人员入股，分别是陈丽惠、赵陆平、刘佳铖、吴锋、陈铭哲、潘鸿彬。据悉，陈丽惠为陈丽娜的妹妹，赵陆平为陈丽娜、邢映彪亲家，刘佳铖为陈丽娜、邢映彪女婿，吴锋为邢映彪外甥，陈铭哲为陈丽娜侄子，潘鸿彬为邢映彪外甥。这六人合计持有公司股份的0.96%。

截至招股说明书签署日，邢映彪与陈丽娜夫妇直接持有通达电气83.32%的股份，邢映彪担任公司董事兼总经理，陈丽娜担任公司董事长，两人为公司的共同实际控制人，若加上家族成员的持股比例，邢氏家族共持有通达电气84.28%的股份。

针对家族持股高度集中的状况，通达电气在招股书中承认，若公司的治理结构不完善，将对公司经营稳定性产生影响，可能损害公司其他股东的利益。

应收账款余额大幅增长

不仅仅是家族持股高度集中，《投资时报》研究员通过查询招股书发现，通达电气还有另一高——客户集中度较高。报告期内，该公司对前五大客户的销售收入合计分别达到2.83亿元、4.32亿元、3.98亿元，占公司当期总销售收入的70.87%、74.85%和50.87%。

据了解，通达电气的客户主要为国内知名客车生产厂商，如郑州宇通客车（600066.SH）、比亚迪股份有限公司（下称比亚迪，002594.SZ）、厦门金龙汽车（600656.SH）、安徽安凯客车（000868.SZ）等。

尽管公司业绩一直保持增长，但从数据看，通达电气和多年来有合作关系的各大企业关系已变得不那么紧密。

招股书数据显示，2017年，通达电气对比亚迪的销售额从2016年的2.13亿元下降至0.74亿元，下降幅度达到65.26%。2016年，通达电气营业收入的36.94%均来自比亚迪，而到了2017年，这个数字缩水为17.06%，仅为上一年度一半左右的水准。

通达电气在招股书中承认，如果公司主要客户发生流失或主要客户经营状况发生不利变动，将对公司经营业绩和资产质量造成不利影响。

此外，《投资时报》研究员还发现，通达电气报告期内各期末应收账款项目数额较大。报告期内，公司应收账款余额分别为1.94亿元、2.35亿元和4.13亿元，较上一年度增加幅度分别为42.69%、20.93%、75.62%，占当期营业收入的比例分别为48.62%、40.68%和52.70%。

对于2017年末应收账款余额大幅增长的原因，通达电气在招股书中解释称，受国家新能源汽车补贴发放时间调整的影响，主要客户支付给公司款项的速度也放缓。

据招股书描述，通达电气的应收账款同样主要集中在大客户手中。报告期各期末，通达电气应收账款前五位合计金额分别达到1.25亿元、1.65亿元、1.90亿元，占当期应收账款余额的64.12%、70.34%和46.13%。其中，通达电气对比亚迪的应收账款分别为3068.50万元、6892.49万元、5895.93万元，占当期应收账款余额的15.79%、29.33%、14.29%，比亚迪在2016至2017年均为通达电气应收账款第一位。

或许受制于国家新能源汽车补贴政策的调整，报告期内，比亚迪应收账款周转率分别为4.54、3.27、2.26，处于逐年下降趋势。

有业内专业人士就此指出，“比亚迪作为通达电气重要客户之一，在报告期内对该公司采购金额逐渐减少，这种趋势对通达电气而言并不乐观。而应收账款的大幅提升也为该公司的资金循环带来了巨大的压力。”

本文源自投资时报

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