受累房地产低迷、竞争加剧，科凡家居逆势冲刺上市 | IPO观察
2021年下半年至今，随着国内房地产成交低迷，住宅销售和竣工量不断下滑，定制家居市场规模变化让人担忧。在此行业不景气的大环境背景下，冲刺深交所主板上市的科凡家居股份有限公司（下称“科凡家居”）存在各种问题。
在业内人士看来，作为房地产后周期行业，科凡家居在2023年上半年依然会受到房地产成交低迷的拖累；信息披露方面，科凡家居招股书并未披露详细的市场份额，第一财经记者根据已有公开资料测算，科凡家居在定制家居市场份额可能不到0.15%。
另一方面，近日已有拟上市的定制家居企业主动撤回材料，终止了上市进程。此外，科凡家居也要面临着欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）等多家定制家居龙头企业的激烈竞争，如何“在夹缝中生存”，也存在一定变数。
房地产低迷影响行业需求
作为房地产的后周期行业，房地产市场低迷对科凡家居影响到底有多大？
招股书称，科凡家居以定制衣柜产品起步，顺应家居定制一体化的趋势，产品由原先单一的定制衣柜扩展为定制厨柜等其它定制柜类、室内门、护墙板与配套成品家具搭配而成的整体空间产品体系。经过多年发展，公司已成为从事定制家居研发、设计、生产、销售的柜墙门一体化综合解决方案服务商。
科凡家居称，在智能制造方面，公司在六安、顺德拥有两大智造中心。智造中心使用数控加工设备，其设备在可自动调用客户订单拆解形成的数据包，自动完成开料、封边、打孔、铣槽等工序，实现自动化、智能化的生产加工。生产环节的智能化使得智造中心能够实现多产品、多形态、多单元的快速转换，提升了企业的非标制造能力，实现柔性化生产，能在满足消费者个性化需求的基础上，保证生产效率与产品质量。
数据显示，2019年到2022年上半年，科凡家居营业收入分别为4.16亿元、4.55亿元、6.26亿元和2.64亿元。
科凡家居称，定制家居行业属于房地产后周期行业，会受到房地产行业景气程度的影响。尽管业绩一直保持稳定，若房地产市场未来受到宏观调控和经济发展的不利影响，公司也存在业绩下滑的风险；极端情况下可能出现上市当年业绩下滑甚至亏损的情形。
湘财证券分析师张智珑认为，2022年1月到10月，商品房销售面积同比下跌22%、销售金额同比下跌26%。10月单月，商品房销售面积同比下滑23%，销售金额同比减少24%，降幅分别扩大7个百分点、9个百分点。9月末以来，房地产支持政策持续发力，但由于10月国庆假期及全国疫情反复影响，单月销售同比降幅又再次扩大，销售市场恢复仍然不够稳固。
广州某定制家居企业高管向第一财经记者表示，定制家居是很典型的房地产产业链后周期行业，主要需求一般比房地产成交滞后大半年，2022年全年房地产成交都不景气，估计会持续影响到2023年上半年的定制家居需求。
跟其他定制家居企业相当部分收入来自开发商的工程业务不同，科凡家居更多采用经销模式，下游目标客户是有家庭装修需求的个人消费者，分布广泛，该公司采取经销商模式，建立分布全国的营销服务网络，提高终端客户覆盖能力。
根据披露，2019年到2022年上半年，科凡家居经销模式收入占主营业务收入的比例分别为98.94%、99.08%、98.88%和99.50%。科凡家居称，经销商模式有利于公司借助经销商的区域资源优势拓展营销网络，并对各级市场进行有效渗透、提高产品的市场占有率。截至2022年6月30日，科凡家居在国内共发展经销商930家，开设门店970家，与经销商签订年度经销协议，经销商通过自有销售终端销售科凡家居产品。
市场份额可能不到0.15%
对科凡家居来说，是否属于淘汰类或**类产能，市场份额披露的缺失，是11月更新的招股书中主要“硬伤”之一；另一方面，因为进入的门槛并不高，也有一批传统家居建材企业逐步加入定制家居行业，竞争越来越激烈，也有定制家居企业主动撤回了上市申请。
9月23日，***在向保荐人国泰君安下发的科凡家居首次公开发行申请文件反馈意见中，要求科凡家说明现有生产线、生产工艺及募投项目，是否属于《产业结构调整指导目录》规定的淘汰类或**类产能，是否存在过剩或落后产能，保荐机构、发行人律师也须核查并发表明确意见。
不过，科凡家居在更新招股书中并未回答该问题，仅仅承认了行业门槛并不高，“**战”依然激烈。
招股书称，近年来，定制家居行业呈现出快速发展的趋势，行业内的竞争对手如欧派家居、索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜、好莱客、顶固集创等都先后上市，并通过资本市场多次融资投入扩大产销规模。因行业发展潜力巨大，毛利率水平相对较高，部分地板、瓷砖等传统家居建材类企业，也逐步加入定制家居行业，行业竞争不断加剧。
科凡家居还在招股书中称，定制家居行业虽然规模化的壁垒较高，但进入门槛较低，具有大行业，小企业的特点，几乎每个城镇都有本地的定制家具生产商。虽然优势企业将占据更多市场份额，但大量中小企业仍将继续存在，对优势企业构成**竞争压力。
另外，在行业竞争地位分析中，科凡家居也没有披露自己的市场份额。对此，一位投行人士向第一财经记者说，“披露公司相较于竞争对手的竞争优势和竞争劣势，公司的市场占有率、近三年的变化情况及未来变化趋势，结合市场规模、竞争状况等，说明公司在行业内的地位，未来发展的主要瓶颈与应对计划。”这些疑问在多个监管部门发出的问询函中出现，预计保荐人国泰君安需要补充披露。
此前，定制家居企业青岛有屋智能家居科技股份有限公司（下称“有屋智能”）在招股书披露了主要企业的市场占有率等数据。根据智研咨询整理统计，2019年、2020年及2021年，我国定制家具制造业营业收入分别为3351亿元、3811亿元及4189亿元。其中，2021年营业收入204亿元的欧派家居，市场占有率为4.88%。
据此计算，2021年营业收入只有6.26亿元的科凡家居，市场份额可能只有不到0.15%。
房地产市场低迷背景下，定制家居企业的上市之路也并不顺利。8月18日晚间，深交所发布公告称：有屋智能主动申请撤回创业板发行上市申请文件。此前有屋智能称，根据行业规模估算，2021年市场份额约为1.02%，当年有屋智能实现营业收入近43亿元。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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