国元证券：给予五芳斋增持评级
国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊近期对五芳斋进行研究并发布了研究报告《五芳斋2022年三季报点评：淡季储备，蓄势下一个端午》，本报告对五芳斋给出增持评级，当前股价为37.71元。
五芳斋(603237)
事件
10月30日，公司公告2022年三季报。22年前三季度，公司实现总收入22.64亿元（-15.14%），归母净利润2.28亿元（-19.23%），扣非归母净利润2.23亿元（-8.51%）。22Q3，公司实现总收入4.55亿元（-14.45%），归母净利润-0.14亿元（21Q3为-0.23亿元），扣非归母净利润-0.17亿元。
月饼品类逆势实现增长
1）月饼逆势增长。22年前三季度，公司粽子系列/月饼系列/餐食系列/蛋类、糕点及其他收入分别为17.01/1.79/1.11/2.26亿元，同比-12.53%/+4.26%/-43.68%/-2.30%，粽子、餐饮等收入下滑主要受华东地区消费场景波动影响，月饼系列前三季度逆势实现增长。
2）商超、其他渠道（团购、早餐车等）逆势增长。22年前三季度，公司直营/经销收入分别为14.29/7.88亿元，同比-9.41%/-18.53%。
a）直营渠道中，零售/电商/商超/其他渠道收入分别为2.35/7.40/3.11/1.43亿元，同比-41.79%/-5.49%/+10.82%/+29.89%，受消费场景波动影响，零售渠道收入短期下滑，而公司积极拓展商超及其他渠道，两渠道逆势增长。
b）经销渠道中，普通经销/线上经销/高速经销/****收入分别为6.37/1.00/0.30/0.21亿元，同比-6.06%/-45.68%/-59.57%/-32.97%，高速经销渠道短期受到出行人数下降影响。公司经销商数量稳步提升，截至22Q3，公司经销商数量为698家，前三季度净增29家，待消费场景好转，经销渠道有望实现低基数下反弹。
毛利率较稳定，Q3淡季费用率下降
1）毛利率较稳定。22年前三季度，公司毛利率为44.84%，同比+1.08pct，22Q3，公司毛利率为33.80%，同比-0.16pct。
2）Q3实现减亏。22年前三季度，公司归母净利率为10.09%，同比-0.51pct，22Q3归母净利率为-3.07%，同比+1.28pct，22Q3同比减亏，主要来自销售费用率下降（同比-0.85pct至30.75%）、其他收益增长及所得税影响。
粽子受益消费升级，月饼、烘焙大有可为
1）产销预期环比双升：公司生产基地和门店核心都在华东等地区，22H1华东消费场景压力显著，公司生产、销售两端同时受到挤压，影响短期业绩，随着消费场景复苏，明年上半年旺季来临之际，产销预期均有望改善。
2）粽子业务受益消费升级，领先开发新属性：公司是我国粽子龙一，商超渠道市占率达约30%，地位稳固，叠加粽子行业格局良好，公司在消费升级方面受益的确定性强，同时，通过领先开发粽子市场的礼品、零食、主食属性，公司粽子业务增长水平有望进一步提高。
3）布局月饼、烘焙等食品，大有可为：公司IPO募投项目将新增4,350万只烘焙食品（月饼、绿豆糕、蛋黄酥）及1,304万袋速冻食品（汤圆、烧卖、馄饨）产能，市场空间大有可为。
投资建议
公司是我国粽子龙一、“中华老字号”，线下渠道壁垒强大，粽子受益消费升级，月饼、烘焙大有可为。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.77/2.28/2.75亿元，增速-8.84%/29.21%/20.64%，对应10月30日PE分别为21/16/13X（总市值36亿元），维持“增持”评级。
风险提示
消费场景波动风险、拓品类不及预期风险、政策调整风险。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，五芳斋（603237）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好**指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
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美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
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10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
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本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
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多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
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11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
