大家好，我是量子熊猫。

最近看到情感博主任泽平提出了一个“房地产不可能三角”概念，并且说谁能解这道世界级难题，有望获得下届诺贝尔经济学奖。

三只角具体分别如下：

第一，涨价是不可能的了，因为会增加实体经济的成本；

第二，降价是不可能的了，因为会增加金融市场的风险；

第三，不涨不降是不可能的了，没有涨价预期老百姓不会进场，没有降价预期老百姓不生孩子。

看着好像很有道理实际又好像没什么道理的样子，反正最近生孩子和房子的热度一直很高，这波*作传播力还是拉的很满的。

不可能三角模型来源其实是欧元之父、1999年诺贝尔经济学奖得主蒙代尔的“蒙代尔不可能三角”，其三角模型简单概述就是“货币的政策**性、资本的**流动与汇率的稳定性这三个政策目标互相制衡不可能同时达到。”

就有点像“既要、又要、还要”其实是不能同时实现的一样。

至于套到情感博主的三角模型看，很明显涨价、降价和不涨不降其实是可以同时存在的。

用情感博主以前自己提出的“房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融”的逻辑看，全国这盘大棋其实板块划分是非常明显的，不同省份不同城市不用地段的房价背后都是存在不同驱动力的。

比如一线城市的核心区，人口持续净流入需求增长，供给有限稀缺度提升，房价必然会涨，至于一线城市的偏远郊区或者十八线城市，在人口持续净流出的情况下降价也是必然的，至于不涨不降找到供需平衡点不也很容易么？

回头再翻微博的时候发现这条微博已经被删除了，不过无所谓了，赚流量热度是一方面，另一方面我们也应该要读出“投资房产会越来越挑地段，无脑乱买乱涨的时代已经过去了”这个跟口袋息息相关的道理。

接着进入打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步**且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破**况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行**和发行市盈率。

参考近期破**况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年8月22日可申购新股分析

五芳斋（603237）：

企业基本情况：

全称“浙江五芳斋实业股份有限公司”，主营业务为糯米食品为主导的食品研发、生产和销售。

主要产品包括粽子、月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等。

公司积极拓展食品上下游产业，在黑龙江宝清建立了五芳斋稻米基地；在江西靖安建立了野生箬叶基地；在嘉兴、成都建立了生产基地，构成五芳斋食品制造和物流配送的两大中心。

公司各类主要产品的基本情况如下：

业务比较简单，万万没想到在深圳端午节经常看到的五芳斋粽子居然是嘉兴的~我还一直以为是本地品牌。

具体营收方面，粽子系列是主要营收来源，营收占比在70%左右，其次月饼、餐食和糕点等其他产品营收占比较少且均匀。

根据艾媒咨询发布的《2020年端午节我国粽子品牌排行榜单TOP10》，五芳斋以96.3的金榜指数荣登榜首。

根据艾媒金榜发布的《2021年我国粽子品牌线上发展排行榜单TOP10》，五芳斋以98.9的金榜指数继2020年再次摘得桂冠。

由于业务比较聚焦，对应国证**行业为食品，可比上市企业为广州酒家（603043）、三全食品（002216）、巴比食品（605338）、桃李面包（603866）、元祖股份（603886）。

发行情况：

企业由浙商证券主承销，当前市值25.93亿元，新发行市值8.6亿元，发行**34.32元，发行市盈率22.99，PE-TTM19.93x，顶格申购需要10万元市值。

对比食品行业PE-TTM为36.05x，广州酒家为23.74x，三全食品为20.34x，巴比食品为30.79x，桃李面包为24.26x，元祖股份为12.68x。

业绩情况：

预计2022年1-9月营业收入约为226,852.36万元至231,691.36万元，同比下降约13.14%至14.96%；

归属于母公司股东的净利润约为22,819.93万元至22,954.93万元，同比下降约18.83%至19.31%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为22,162.74万元至22,332.74万元，同比下降约8.24%至8.93%。

2021年营业收入289,224.48万元，2020年营收242,068.92万元，2019年营收***,696.67万元，年复合增速为7.41%。

2021年扣非归母净利润15,039.30万元，2020年扣非归母净利润12,111.30万元，2019年扣非归母净利润14,529.00万元，年复合增速为1.74%。

2019-2021年，营收和利润增速都较低，其中2020年营收和利润双双下滑，再到2022年营收和利润又再次下滑。

参考招股说明书解释，主要因为2020年疫情影响还有2022年上半年公司所在华东地区疫情影响较为严重，影响了生产、物流、门店等业务，至于2022年利润下滑大于营收主要因为2021年上半年又房屋**款导致基数较高。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为45.43%、44.57%和43.24%，毛利率绝对值还行，虽然在逐年下滑但还算稳定。

跟同业对比来看，处于较高水平。

从公司基本面看行业概念一般，业绩增长缓慢，但是如果业绩和毛利率排除疫情影响的话还是比较稳定的。

从发行情况看，沪市主板发行，发行单价一般，发行市盈率一般，PE-TTM不高。

最后汇总如下，基本面一般但主板加分。

打新评级：积极，我的*作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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