航天晨光:“2+N”产业布局迈向高端,降本增效业绩拐点已现
(报告出品方/作者:中泰证券,陈鼎如,冯胜,方城林)
“2+N”产业布局,科工集团核心上市平台
聚焦高端新兴产业,转型“2+N”业务结构
航天晨光是一家致力于**、民用领域行业,以装备制造为主业的高科 技制造公司,致力于建设国内一流高端装备制造公司。公司前身为我国 近代民族工业的摇篮——1865 年清朝洋务运动中创建的金陵机器制造 局。新我国成立后,先后隶属于兵器工业部和航天工业部,现为我国航 天科工集团有限公司控股的大型综合装备制造企业。公司成立于 1999 年,2001 年公司在上交所上市,2004 年公司引进增强热塑料复合(简 称 RTP)生产线,公司成为全球第五家生产 RTP 产品厂家,2012 年航 天科工集团成为公司第一大股东。
2021年,公司按照“十四五”规划,抓住新一轮科技和产业**带来的传统产业升级、新兴产业培育、价值链重组的机遇,立足于装备制造业,专注主业发展,围绕“2+N”产业转型升级发展思路,以智能制造和核工装备为新产业发展重点方向,并通过信息化、智能化、**化元素的融入,进一步提升后勤装备、压力容器等传统产业的竞争力,促进产业可持续发展。
大型军工央企航天科工集团重要上市平台,有望受益于国企**加速。 航天科工是特大型独资企业,是国家授权投资的机构和国有资产经营主 体,由国资委直接管理。航天科工主营业务包括各型******、航 天产品、卫星地面应用**与设备、雷达、工业控制自动化**、建筑 工程、航天技术开发、技术咨询等,具有较强竞争力和社会影响力。2022 年 5 月 18 日,国资委副主任翁杰明在深化国有控股上市公司**争做 国企**三年行动表率专题推进会上表示:要继续加大优质资产上市的 力度,盘活或退出低效无效上市平台。2022 年 5 月 27 日,国资 委制定印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》,进一步对提高央企 控股上市公司质量工作作出部署。公司作为航天科工集团的重要上市平 台,有望持续受益于国企**提速。
“2+N”产业布局,大力发展高端新兴产业。2021年,公司按照“十四 五”规划,形成“2+N”产业发展结构,主要包括以智能制造、核工装备为代表的新兴产业以及后勤保障装备、柔性管件、环保装备、压力容器、艺术工程等为代表的传统产业,产品广泛应用于冶金、石化、电力、环保、物流、市政环卫、煤炭、船舶、核电、航空航天、汽车和海洋油气输送等领域。2022年公司将充分发挥自身禀赋,深入挖掘传统产业“民参军”潜力,积极推动军民两用技术开发和军民两用产品应用,在加快公司产业转型升级、推动高质量发展上实现新突破。
产业结构优化有望增强公司发展活力。新兴产业方面,智能制造产业将 以构建智能产线**集成核心技术体系为基础,以提供**集成服务及 产品为核心,着力在轻工业产品和金属制品 2 个重点行业,推动智能制 造核心技术及核心产品在**领域以及若干其他行业的应用;核工装备 产业将重点立足核级工业基础件、核废料处理装备、核非标成套装备三 个发展领域,坚持“抓机遇、提能力、谋发展”的发展思路,加快对核 工装备领域的全面拓展。传统产业方面,将按照“瞄准高端、形成特色、 有进有退”的发展原则,着力提升关键共性和前沿引领技术的研发能力, 提高后勤保障装备、柔性管件、环保装备、压力容器等产品的技术附加 值和盈利水平,形成细分领域产品优势和品牌特色,逐步退出低附加值 的业务领域。
公司共有 7 家控股子公司。其中,晨光森田主要从事于环保装备业务, 晨光弗泰、晨鑫波纹管和晨光复合管主要从事于管件业务,晨光东螺波纹管主要从事于压力容器业务,晨光艺术主要从事于艺术工程业务。
业绩拐点已现,股权激励彰显发展信心
业绩稳步增长,2021超额完成年度目标。2021年,公司实现营业收入40.79亿元,同比增长 10.23%,五年复合增长率为 5.09%,年度计划完 成率 100.72%;2021年实现归母净利润 0.66 亿元,同比增长 49.48%, 五年复合增长率为 34.49%,2018 年,公司计提 0.54 亿元坏账准备, 联营企业航天汽车同比减少 0.54 亿元收益,以及钢铁等原材料采购** 上涨等原因造成毛利率大幅下滑最终造成 2018 年公司大幅亏损。此后三年,公司业绩稳步增长。2022H1 实现营收16.35亿元(YOY+0.58%), 实现归母净利润为0.21亿元(YOY-36.98%),实现扣非归母净利润 0.20 亿元(YOY+70.50),单2022Q2实现营收11.24亿元(YOY+10.91%), 实现归母净利润 0.32 亿元(YOY+56.19%),实现扣非归母净利润 0.31 亿元(YOY+999.02%),单二季度业绩同比环比均大幅改善,基本面拐点已现。
经营状况良好,期间费用率稳定下降。自2019年起,公司持续降本增效,提升管理效率,销售费用和管理费用持续下降,2021年公司三费占比为9.41%,延续下降趋势(-0.99pct),销售费用率为3.86%(-0.46pct),管理费用率为5.06%(-0.62pct),财务费用率为0.49%,小幅上涨(+0.09pct)。公司三费管控较为良好,经营管理水平持续提升。公司研发投入长期处于较高水平,近两年稳定在1.8亿元左右,2021公司研发投入1.78亿元,研发费用率为4.38%(-0.62pct)。2022Q1研发费用率达到6.75%,同比增加0.31pct。
2021 年核工装备营收大幅增长 132.64%。公司于 2021 年形成的“2+N” 产业发展结构,主要包括以智能制造、核工装备为代表的新兴产业以及 后勤保障装备、柔性管件、环保装备、压力容器、艺术工程等为代表的 传统产业。其中,传统产业贡献了公司大部分营收,占公司整体营收的 64.37%,传统产业中营收规模最大的业务为柔性管件,占到公司整体营 收的 23.98%;新兴产业中,智能制造业务尚在培育起步阶段,2021 年 首次实现在“核电站干废物处理”领域整套装备供货;核工装备已成长 为公司第一大业务,2021 实现营收 13.4 亿元,同比增长 132.64%,营 收占比达到 32.84%,随着优化能源结构、保障能源安全需求的日益增 强,我国核电建设正迎来高峰期,公司有望抓住核废料处理装备、核非 标成套装备领域发展机会,实现核工装备业务较快发展。
长期看好核工装备业务发展。2018-2020 年期间,公司业务分为军工与 核非标设备和服务、环保设备与服务、能源装备与工业基础件、智能化 改造工程与服务和文化产业与服务五大业务板块。其中能源装备为公司 第二大业务板块,2020 年营收占比达到 40.19%,三年间毛利率持续提 升,2020 年达到 26.07%。军工与核非标设备和服务板块营收增长最快, 三年复合增长率达到 38.23%,2020 年营收规模超过能源装备,发展成 为公司第一大业务,目前核工装备在手订单充足,规模效应有望逐步显 现。
积极实施股权激励,充分调动核心员工积极性。为进一步建立、健全公 司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动员工积极性,有效地 将股东利益、公司利益和核心骨干员工个人利益结合在一起,公司对管 理人员、核心骨干人员实施股权激励,预计**性股票授予总量为 1139.50 万股。首次授予日为 2022 年 5 月 10 日,以 7.45 元/股的**, 定向发行 A 股普通股股票的方式,向 214 名激励对象授予**性股票 1064.50 万股。公司本次授予股票解除限售对归母净利润年复合增长率、 净资产收益率及经济附加值做出了要求,净利润年复合增长率需不低于 16%。
大力发展新兴产业,传统业务朝高端转型
发力核电和智能制造等战略新兴产业,业绩增长有望提速
国家政策助推核电行业发展。2018-2021 年,我国陆续**了多个核电 行业政策,保障核电运营的规范性和安全性,核电行业政策一定程度上 拉升了行业景气度。在碳达峰、碳中和的背景下,我国能源电力**清 洁化、低碳化转型进程将进一步加快,核能作为近零排放的清洁能源, 将具有更加广阔的发展空间,预计保持较快的发展态势。
核电市场发展在实现“双碳目标”过程中将发挥重要作用。2021 年, 我国核电发电量 3710 亿千瓦时,较 2020 年增长 48 亿千瓦时。与燃煤 发电相比,核能发电相当于减少燃烧标准煤 11558.05 万吨,减少排放 二氧化碳 30282.09 万吨、二氧化硫 98.24 万吨、氮氧化物 85.53 万吨。 核电运营稳定、可靠,可大规模替代原有石化能源作为基荷电源,与风 光水协同构建清洁、高效的能源体系在碳达峰、碳中和目标将发挥不可 或缺的作用。
核废料供给持续增加和乏燃料处理能力之间矛盾凸显,有望推动乏燃料 处理设施建设加速。截至 2021 年末,我国运行核电机组共 52 台(不含我国**地区),2021 年全年我**有 4 台核电机组首次装料。随着我国核 电站运营规模不断扩大,乏燃料数量逐步增加。据相关资料预测,到 2030 年,我国每年将产生乏燃料近 2637 吨,累积产生乏燃料约 28285 吨, 而目前我国乏燃料处理能力仅为 50 吨/年,在建处理能力也仅为 200 吨/ 年,未形成规模化乏燃料后处理能力目前,我国正补充建设干式贮存设 施及其它乏燃料贮存水池,1200tHM 水法贮存设施基本建成,大亚湾、 田湾核电厂厂内干法贮存设施基本建成并投入运行;乏燃料后处理示范 工程也正在形成 200 吨/年处理能力。
公司在核工装备产业形成“核级工业基础件、核废料处理装备和核非标 成套装备”业务格局。核级工业基础件方面,抢抓核电站建设审批机遇, 紧盯前沿技术和市场需求,进一步巩固领先优势;核废料处理装备方面, 重点开展核废料减容处理关键技术研究及产业化推广,加快国核压水堆 示范项目“废物处理设施运输车辆”等重点产品研制进度,加速形成核 废料处理装备模块化产品;核非标成套装备方面,狠抓国家重点项目履 约,完善基于合同交付的计划考核体系,确保完成交付目标。
政策利好智能制造行业发展。智能制造是制造强国建设的主攻方向,其 发展方向直接关乎我国制造业质量水平。发展智能制造对于巩固实体经 济根基、建成现代产业体系、实现新型工业化具有重要作用。2021 年 12 月,工信部发布《“十四五”智能制造发展规划》,提出到 2025 年智 能制造装备和工业软件技术水平和市场竞争力显著提升,市场满足率分 别超过 70%和 50%,大力发展智能制造装备。国家高度重视智能制造装 备产业发展,不断**的利好政策显示国家对发展智能制造的决心,为 智能制造装备产业提供了良好的政策环境,我国智能制造装备行业迎来 大发展时期。
我国智能制造行业有望保持较高发展速度,行业成长空间巨大。 2010-2020 年,我国智能制造业产值规模逐年攀升,2020 年,我国智能 制造行业的产值规模约为 ***56 亿元,同比增长 18.85%。我国制造业 产能巨大,但同时又存在结构性产能过剩,有强烈的智能化改造需求。 智能制造将为设备和软件行业带来机会,机器人、传感器、工业软件、 3D 打印等都蕴含百亿甚至千亿的市场容量。根据我国智能制造行业发展 现状和趋势分析,预计未来几年我国智能制造行业将保持 15%左右的年 均复合增速,到 2026 年,我国智能制造行业市场规模将达 5.8 万亿元 左右,整体来看,行业成长空间巨大。
公司建立智能制造研究中心,面向多个行业提供智能制造**解决方案。 公司智能制造产业首次实现在“核电站干废物处理”领域整套装备供货, 成功获评“我国智能制造**解决方案供应商”称号。未来,公司在智 能制造领域将着力以形成智能车间/产线总承包能力为基础,以提供** 集成服务及产品为核心,进一步聚焦轻工业、金属制品加工两个重点行 业,开展产线集成、关键装备研制和信息化服务,重点研制符合国家“十 四五”发展要求的先进智能制造装备。 进军高端**装备生产,拓宽公司业务边界。面向产业链高端,布局打 造推动公司产业高端化转型的战略支点。以公司钣金**、成型加工能 力为依托,设立航天防务技术工程中心,开展航天防务工程配套业务拓 展,目前生产能力建设和相关产品研制工作正有序推进。
传统业务加速转型升级,提升核心竞争力
新一轮科技**将加速公司传统产业向高端化转型。在新一轮科技** 和产业变革推动下,5G、人工智能、大数据、云计算、物联网等前沿科 技将加速传统产业转型。以信息技术为核心的军事高新技术日新月异, **装备远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势更加明显,战争形 态加速向信息化战争演变,智能化战争初现端倪,我**队**装备的 机械化、信息化、智能化、无人化水平亟待提高;环卫装备将向智能化、 小型化、新能源化方向发展,未来以新能源为基础的智能环卫车、无人 驾驶环卫车等新型环卫装备将迎来大规模市场需求;压力容器、柔性管 件领域将从简单的产品制造向数字化、智能化**产品转变,实现产品 的实时运行监测、数据 传输、在线远程维护等功能,提升产品附加值。
公司后勤装备紧盯军方市场,突破关键技术。公司积极加强与各兵种科 研机构对接,占据项目开发和市场开发主动权,抓住**装备发展机遇, 开发**油料、水、工程方舱、生活方舱类后勤装备信息化系列产品, 开发部队专用保障装备,同时扩大军援维和、军贸市场开发,加强东南 亚和“****”国家出口业务,努力形成新的增长点。具体而言,公 司组织开展越野加油车方案设计、推进某轻型运加油车相关试验并完成 状态鉴定审查工作、强化**科研生产顶层策划,全面完成航天防务重 点任务和**科研生产计划。2021 年后勤装备实现营业收入 7***1 万 元。
我国航天事业发展迅速,重大航天工程项目如火如荼进行。根据 2021 年我国航天***,未来 5 年,我国航天将重点推进航天运输**、载 人航天工程、月球探测工程等重大工程,2021 年和 2022 年也是我国空 间站建设的关键时期,火箭发射将进入密集期。航天科技集团于 2022 年 2 月 9 日发布的《我国航天科技活动蓝皮书(2021 年)》显示,2022 年我国继续开启航天“超级模式”,计划安排 50 余次宇航发射任务,发 射 140 余个航天器,发射次数持续保持高位。蓝皮书中提到,建造空间 站是全年宇航任务重中之重。我国天宫空间站将由天和核心舱、问天实 验舱、梦天实验舱三舱组成。根据计划,2022 年我国全年载人航天工程 将实施 6 次发射任务,以天和核心舱为控制中心,问天、梦天实验舱为 主要实验平台,全面建成常年有人照料的空间站,长征六号甲运载火箭 以及多型商业运载火箭将首飞。
我国商业航天方兴未艾,预计到 2024 年我国商业航天市场规模将达到 24060 亿元。我国商业航天起步于 2015 年,短短五年时间内,在国家 政策的大力支持以及市场的需求驱动下,我国商业航天行业已经初具雏 形,2020 年其市场规模约 10202 亿元。随着我国航天技术逐步提升以 及下游应用场景更加丰富,我国商业航天市场将逐步完善,预计到 2024 年我国商业航天市场规模将达到 24060 亿元。
航空航天、燃气供热、高端石化等领域催生对柔性管道的需求。燃气、 供热领域,2020 年我国城市天然气管道长度 850552 公里,同比增加 10.75%,城市供热管道长度 425982 公里,同比增加 8.4%;高端石化 领域,当前国内炼油业和化工行业总体产能过剩,同时因市场供需及环 保因素影响,目前拟建项目、待审项目均受到不同程度影响,订货增长 形势放缓;电力、冶金领域,火电项目仍处于低潮期,水电站资源点大 部分已开发,冶金行业因节能减排导致新建项目减少,备件市场竞争激 烈。
作为国内高端软管供应商,产品竞争优势明显。公司是航天军工产品指 定生产商,国内核安全级膨胀节、金属软管供应商,是亚洲波纹膨胀节 和金属软管有影响力的研究生产基地,以及全球第五个拥有自主开发 RTP 管能力的企业,涉及的产品包括金属波纹膨胀节、金属软管、汽车 柔性管、非金属膨胀节等,已广泛应用于钢铁及冶金、石油化工、电力 (火电、核电、风电)、热网、航空航天、民用燃气输配、温泉(供热)、 空调等领域。
公司柔性管件产品应用于多个国家重大项目。公司结合在手项目顺利完 成“ITER 杜瓦多层矩形波纹管”、“燃气轮机主体配套膨胀节”等产品自 主研制攻关及商品化;“安全壳贯穿件用波纹管膨胀节”助力华龙一号全 球首堆成功商运;航天发动机金属软管成功助力神舟十三载人飞船升空。 2021 年实现营业收入 9.78 亿元。
盈利预测
核工装备业务:2022 年我国审批 10 台核电机组,表明核电建设复苏, 预计未来几年核电站建设以及核相关产业投资将稳步增长,我们预计 2022 年公司核工装备业务稳步增长,2022-2024 年公司该业务增速分别 为 9%、8%、7%;预计毛利率保持稳定为 8.5%。 智能制造业务:我们预计 2022-2024 年公司该业务保持稳健增长,增速 分别为 10%、9%、8%,预计 2022-2024 年公司毛利率分别为 20%、20%、 20%。
传统业务: 柔性管件业务是公司传统优势业务,受航天等高景气下游需求带动,我 们预计 2022-2024 年公司该业务增速分别为 20%、18%、15%,预计 2022-2024 年毛利率保持稳定为 26.46%。 后勤保障业务主要面向**需求,“十四五”期间我国国防建设显著提速, 我们预计 2022-2024 年公司该业务增速分别为 15%、13%、10%,预计 2022-2024 年毛利率保持稳定为 11.43%。 环保装备与压力容器业务,我们预计 2022-2024 年公司该两项业务增速 分别为 5%、4%、3%,预计 2022-2024 年毛利率保持分别稳定为 20.28% 和 21.12%。 艺术工程业务,公司目前未加大该项业务投入,我们预计 2022-2024 年 公司该项业务增速分别为 0%、0%、0%,预计 2022-2024 年毛利率保持 稳定为 18.38%。
(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)
精选报告来源:【未来智库】
一 公司基本情况速览总股本:1.879亿 总发行量 :4690万 发行**:10.69元 募资总额:5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业:燃气生产和供应 所属区域:陕西
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近日美能能源披露,截至2023年7月20日公司股东户数为2.0万户,较7月10日减少1465.0户,减幅为6.82%。户均持股数量由上期的8731.0股增加至9370.0股,户均持股市值为15.18万
美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露,截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户,较上期(2023年2月10日)减少3573户,减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露,截至7月20日公司股东户数为20020户,较上期(7月10日)减少1465户,环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计,截至发稿,美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日,美能能源(001299.SZ)高开后一路上涨,两次触及涨停**,于10时01分许封上涨停板。截至收盘,该股股价上涨43.97%,报15.39元/股,成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露,截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户,较上期(2023年6月30日)增加59户,增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜,美能能源换手率达67.90%(11-24)
深交所2022年11月24日交易***息显示,美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.57元,涨跌幅为-1.53%,换手率67.90%,振幅10.43%,成交额7.
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深交所2022年11月23日交易***息显示,美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元,涨跌幅为9.98%,换手率47.30%,振幅12.57%,成交额4.9
11月30日美能能源(001299)**榜数据:机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示,美能能源(001299)因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘,美能能源(0
美能能源将开启申购:上半年增收不增利,预计上市时市值20亿元
10月17日,陕西美能清洁能源集团股份有限公司(下称“美能能源”,SZ:001299)披露发行公告,并将于2022年10月18日开启申购。本次上市,美能能源的发行价为10.69元/股,发行市盈率20.
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截至2022年11月15日收盘,美能能源(001299)报收于20.1元,下跌1.03%,换手率21.43%,成交量10.05万手,成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面,主力资金净流出2
深交所2022年10月31日交易***息显示,美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元,涨跌幅为43.97%,换手率7.15%,振幅23.95%,成交额5142.
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加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
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多主力现身**榜,美能能源换手率达55.10%(11-25)
深交所2022年11月25日交易***息显示,美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元,涨跌幅为10.01%,换
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深交所2023年5月29日交易***息显示,美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元,涨跌幅为3.43%,换手率32.22%,振幅12.43%,成交额2.73
11月7日美能能源(001299)**榜数据:机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示,美能能源(001299)因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘,美能能源(001