联络互动：频繁并购后遗症爆发，财报遭深交所问询
作者： 格隆汇 荔枝酱
6月5日，深交所对联络互动下发年报问询函，要求说明坏账计提准备计提比例是否适当，坏账准备计提是否符合谨慎性原则；说明公司资本结构的合理性，以及公司长期及短期偿债能力是否发生重大变化。
（资料来源：公司公告）
不过，公司股价并没有受到很大的影响。今日公司股价小幅高开1.4%，盘中震荡，截止收盘时间，公司股价收3.88元/股，跌0.26%。
（行情来源：wind）
疯狂并购，后遗症爆发
资料显示，联络互动的前身是新世纪，由于新世纪业绩不佳，2014年底，新世纪通过资产置换和发行股份的方式收购了数字天域。收购完成后，上市公司实控人由徐智勇及其一致行动人变更为何志涛及其一致行动人，构成借壳上市。2015年3月19日，公司正式更名为联络互动。
借壳上市后，联络互动通过一系列的并购事项，将业务范围由原先的移动端*作**、中间件平台及相关应用的研发与运营覆盖到跨境电商、智能硬件、文化传媒、金融等板块。
自2014年底，联络互动上市后，四年多的时间里，公司先后进行了超过20次的并购。在完成的并购中，金额最少的仅有600万元，成交额最高的高达17.7亿元，即在2016年收购美国电商Newegg 55.70%股权。
2017年10月下旬，联络互动参投的趣店在美国IPO，同年11月13日，雷蛇在港交所**上市，联络互动是雷蛇IPO的受益人之一。
雷蛇是联络互动自2016年推出的独角兽计划之一，也是继趣店在美国成功上市以后，第二家IPO的参**司。
在多项并购后，公司的业务已经从百亿级市场一跃进入了千亿级广阔市场。
频繁并购后，公司业绩确实有所提振。数据显示，2015年公司扣非归母净利润为3.13亿元，同比增长89.02%，而这一业绩也成了公司上市后再也无法逾越的高度；
然而，并购产生效益并没有长远，公司仅仅于2015年及2016年扣非归母净利润增长较好，自2017年起，公司业绩便开始大降下降。2017年公司扣非归母净利润为亏损1.64亿元，同比下滑171.42%。
（资料来源：wind）
而公司业绩之所以如此低迷，无疑与并购标的业绩不佳有关。如公司收购的Newegg曾承诺，2016年至2018年净利润分别为850万美元、2260万美元和3900万美元。然而，2017年Newegg亏损4187万元，2018年更是亏损近3亿元。不但未给公司带来利润，还拖累了公司的利润。
而公司也在2018年先后**所持有的趣店和雷蛇股票。
一顿*作猛如虎，一看受益心里苦，频繁并购的后遗症开始爆发。
过去几年，由于大量并购，公司账上商誉持续攀高。截止最新一期，公司账上的商誉高达24.47亿元，占其资产比例的18.31%。
（资料来源：wind）
除此之外，由于并购，且很多都是跨行并购，需要不少资本运作，因此公司大面积举债。一季度报告显示，公司有息负债合计33.23亿元，而期末现金及现金等价物仅为6.8亿元，有息负债是公司现金及现金等价物的4.88倍！
（资料来源：wind）
而借债最终都是需要支付代价的。2019年一季度，公司营业收入39.63亿元，同比增长3.52%；扣非归母净利润亏损1.83亿元，而公司因为巨额借债，为此支付了4800多万的利息费用。值得注意的是，公司最近几年财务费用不断攀升，利润却不断下降。
此外，由于公司账上资金紧张，其实控人目前已将手里96.63%的股权质押出去，而更奇葩的是公司的大股东乔文东，质押股权的比例占其持有股份数的175.91%，只要股价下跌，公司大股东股权将面临被强平的风险。
（资料来源：wind）
值得注意的是，除了现金流紧张外，公司应收账款也是大幅提升。2019年一季度公司应收账款合计30.17亿元，占公司总资产比例的22.57%。
（资料来源：wind）
如此高额的应收账款，公司在坏账计提比例的时候却是很“随意”。查看公司年报可以看到，公司将应收账款按业务板块划分，但是其计提方式却是“花样百出”。有的账龄结构为“3个月以内、3个月至6个月、6个月至1年、1年至2年、2年以上”；而有的则为“1年以内（含1年）、1-2年、2-3年、3年以上”；更有的则为“1年以内（含1年）、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年、5年以上”，还有别的计提方式，总之花样非常多。
此外，在应收账款的计提方面也是很“任性”，有的坏账计提为零，有的则100%计提，着实叫人看着头疼。
（资料来源：公司公告）
看来，公司不仅“擅长”并购，还“擅长”玩会计游戏。
总结
联络互动上市这几年没少折腾，但是折腾一圈后，发现并购标的成色并不行，不仅没给公司带来收益，还让公司背上沉重的债务，且亏损累累，着实在“作死”的路上越走越远。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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