掌阅科技显疲态：毛利率走低，市值腰斩，股东高管减持**
时代财经APP记者 罗燕珊
趁着世界读书日（4月23日）的时间节点，这几天数字阅读企业都忙于开展相关宣传活动，但发布财报不久的掌阅科技，却陷入了一场争议。
掌阅科技在日前发布了上市以来的第二份年报，年报显示，2018年其营收和利润虽录得增长，但增速明显放缓，毛利率则持续下滑。
另一方面，过去一年，掌阅科技的市值几近腰斩，如今股价不到历史最高点的三分之一。而近几个月，掌阅科技频频出现公司高管和机构减持股份的现象。受此影响，掌阅科技正陷入“主营业务增长疲软、股东着急**”的质疑之中。
业绩显疲态，剥离硬件减亏
在营收和利润录得双增长的另一面，是掌阅科技业绩增速放缓、主营业务毛利率下降等问题。
根据财报，掌阅科技2018年实现营业收入19亿元，同比增长14.2%，归属于上市公司股东的净利润为1.4亿元，同比增长12.6%。而在2017年，其录得营收和净利润的同比增长率分别为39%和60%。对比之下，其2018年的营收和利润增幅下滑明显。
与此同时，2018年掌阅科技的毛利率持续走低。据时代财经了解，掌阅科技已经连续五年录得毛利率下降，2013年至2018年其综合毛利率分别为51.48%、50.24%、48.45%、32.95%、29.76%、29.46%。
毛利率的下降主要和主营业务“数字阅读”有关。当前，掌阅科技的业务分为数字阅读服务和增值服务业务，数字阅读业务收入来源于用户在“掌阅”APP内的付费行为，这也一直是其最大收入来源。2018年，该业务占全年营收的87.4%，毛利率却同比减少3个百分点，录得27.21%，是各主要业务中唯一一个毛利率下降的业务，这也直接导致掌阅科技综合毛利率的下滑。
为了美化财务报表，掌阅科技进行了资产重组。根据掌阅集团今年3月发布公告称，鉴于消费型电子硬件产品投入需求大，毛利空间低，为平衡公司长期战略规划和短期盈利需求，其筹备将硬件业务**至参股公司北京掌上智汇名下，硬件业务将不再并入报表。
报告期内，掌阅科技推出了iReader T6电子阅读器和智能本iReader Smart两款产品，实现硬件产品收入8831.8万元，同比增长63.9%，但实际盈利情况并不理想。
掌阅旗下负责硬件业务的两家子公司为深圳市掌阅科技有限公司（70%控股）和掌阅（天津）智能设备有限公司（100%控股），但2018年这两家公司分别录得309万元和209万元的亏损，毛利率仅为24.5%和13.3%，远低于掌阅科技29.46%的综合毛利率。
多元化布局未成气候
硬件是掌阅科技业务多元化发展的一个尝试。作为国内最早进入移动数字阅读领域的企业之一，掌阅科技承载着许多人的网文青春回忆。2008年9月成立后，连续7年不融资的记录也让掌阅科技有着“情怀主义者”的标签。
但市场在变化，为扩张业务，掌阅科技最早于2015年首次引入外部投资者国金天吉和奥飞文化，融资4.36亿元，接着在2017年走上IPO道路。
从引入外部投资起，掌阅开始“多元化”，业务构成从单一的数字阅读业务扩展至增值服务业务。除了硬件产品外，版权产品和流量增值也是增值服务业务的一部分。
但从收入组成来看，除了数字阅读业务，其它业务仍未成大器。与剥离硬件业务形成鲜明对比的是，掌阅在原创内容方面在加码投资。
财报显示，2018年掌阅科技新增对外股权投资1.088亿元，其中4家主营业务为原创文学和动漫内容经营，涉及金额达1.006亿元。此外，为进一步丰富原创文学内容，掌阅科技过去一年前后花了1.7亿元买下红薯中文网33.74%股权。
比达咨询报告指出，除付费阅读外，网文产业链更大的价值沉淀在优质内容，以优质IP改编影视剧、游戏为主的业务模式成为重要收入来源。因此，“买买买”除了可以弥补上游原创内容供应短板，也可以为下游增值服务做准备。
今年3月，掌阅科技宣布将以自有资金150万与持股公司股东、副总经理王良以及天津影文共同投资设立影视公司，其中掌阅持股15%，王良持股55%。
掌阅科技表示，考虑到影视行业受监管、行业环境、上下游等复杂因素影响，不确定性较大，而公司在该领域的经验和团队储备不足，投资风险较高，与王良共同投资设立公司是为减少公司在业务探索阶段的风险影响。若未来影视公司进入了稳定成熟发展阶段，财务状况良好，上市公司有权在同等条件下优先收购影视公司的股权。
目前，版权产品业务给掌阅带来的收入贡献相对有限，报告期内实现版权分发及衍生收入共 1.37 亿元。与之对比，业务模式接近的阅文集团在版权运营上则成绩明显，2018年录得版权运营收入10亿元，占总营收的比例为20%。去年，阅文集团还以155亿元全资收购新丽传媒，而新丽传媒曾在影视剧方面出品过《我的前半生》、《如懿传》、《夏洛特烦恼》、《延禧攻略》等热播剧。
比达咨询报告指出，随着人口红利消失，游戏、影视、动漫等多种娱乐方式在一定程度上分流了用户的休闲时间，移动阅读遭遇天花板，在此背景下，阅读厂商应将阅读渠道拓展至小程序、快应用、H6等外部合作渠道，建设全景生态流量体系。
比达咨询分析师李瑞祥向时代财经强调，当下是全景生态流量时代，阅读已成为超级APP的标配，阅读APP与超级APP之间的合作大于竞争（超级APP是指DAU（日活跃用户数量）超过1亿，已成为用户手机上“装机必备”的互联网基础应用，如微信、QQ、百度、淘宝、支付宝、今日头条、浏览器、爱奇艺、****和优酷等）。
相比背靠**的阅文以及阿里文学，掌阅科技在渠道上的优势则没那么明显。在一季度我国移动阅读厂商全景生态流量市场份额中，阅文集团以25.8％的市场份额排名第一，掌阅以20.3％的份额排名第二，阿里文学以20.1％的份额排名第三，紧追掌阅。
市值腰斩，高管、机构投资者相继减持
和阅文和中文在线等同行一样，掌阅科技也面临着资本市场的考验，过去一年，其市值几近腰斩，截止4月24日，总市值剩不到100亿元。
有不愿具名的券商分析师对时代财经分析，出现上述现象的原因主要有二。“一方面和整个市场的下跌有关，这一两年市场风险偏好降低，指数在调整；另一方面和行业有关，这些企业的营收和利润增速在减缓，而减缓的原因和行业出现新模式和竞争对手有关。”
屋漏偏逢连夜雨，随着限售期满，掌阅科技的高管股东和机构投资者也迫不及待地减持股份。2018年12月，掌阅科技副总裁王良分两次减持合计700万股，共**资金约1.25亿元。虽然减持受让方为员工持股计划，但分析指出该计划的持有性存不确定性。
同时，一家叫天津爱瑞德企业管理咨询企业的公司也在报告期内减持399万股，这家公司是由刘伟平（掌阅科技创始人之一）作为普通合伙人联合其他35位有限合伙人共同设立，它也是掌阅科技员工持股的激励平台，于2015年10月份注册成立，天津爱瑞德此前承诺，入股36个月内不会减持掌阅科技的股份。但如今看来，三年期满之后，掌阅科技高管和员工就迫不及待地**
进入2019年，掌阅的第三大股东国金天吉也拟在6个月内减持股份不超过2406万股。时代财经就相关问题向掌阅科技发去采访提纲，但截至发稿尚未收到回复。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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