我国银河:给予拓普集团买入评级

2023-01-31 证券之星

我国银河证券股份有限公司石金漫,杨策近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《毛利率显著回升,业绩环比改善明显》,本报告对拓普集团给出买入评级,当前股价为64.8元。

拓普集团(601689)

核心观点:

投资事件 公司发布 2022 年三季度报告,2022 年前三季度公司实现营业收入 111.03 亿元,同比+41.93%;实现归母净利润 12.09 亿元,同比+60.44%,扣非后归属母公司股东的净利润 11.74 亿元,同比+60.62%,基本每股收益 1.10 元,同比+58.95%。

我们的分析与判断

(一)**度布局综合底盘供应商,毛利率改善明显。2022 年前三季度,公司实现营业收入 111.03 亿元,同比+41.93%,业绩延续高速增长态势, 其中 Q3 单季实现营业收入 43.09 亿元,同比+48.29%,环比+41.34%,系公司扩展国内外优质客户放量所致。 公司现有汽车 NVH 减震**、内外饰**、车身轻量化、智能座舱部件、热管理**、底盘**、空气悬架**、智能驾驶**八大产品线,单车配套金额约 3 万元,公司依托丰富产品线与战略客户积极推进 Tier0.5 级合作模式, 客户粘性与盈利能力稳定提升。2022 年前三季度,公司毛利率为 22.39%,同比+1.43pct,其中Q3 毛利率 24.01%,同比+2.89pct,环比+1.92pct,改善较为显著。

(二)降本控费质效稳健,收到政府补助进一步提振业绩。2022 前三季度,公司实现归母净利润 12.09 亿元,同比+60.44%,Q3 单季实现归母净利润 5.01 亿元,同比+70.58%,环比+55.59%,受毛利率提升、三费水平降低、政府补助增加等多因素共同驱动。2022 年前三季度,公司销售费用率 1.41%,同比+0.14pct, Q3 单季销售费用率 1.46%,同比+0.39pct,环比+0.06pct,销售费用率保持稳定;2022 年前三季度,公司管理费用率 2.69%,同比-0.09pct,Q3 单季管理费用率 2.59%,同比-0.13pct,环比-0.52pct, 公司以 IATF16949 质量体系为基础,打造独具特色的拓普管理体系,管理费用率维持低位。 公司通过管理架构建设业务发展与员工发展的正向循环机制,激发经营活力。

(三)依托全面产品线打造国内外优质客户群,订单高速增长态势有望延续。公司客户覆盖国内外头部新能源主机厂,打造优质客户群,国内市场客户包括比亚迪、吉利新能源、赛力斯、蔚来、小鹏、理想等,国际市场客户包括美国的创新车企 RIVIAN、LUCID,科技企业以及 FORD、GM、FCA 等传统车企。公司充分受益于优质客户群所建立起的市场品牌声誉,订单保持快速增长态势,IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点,继续为公司长远业绩奠定稳定基础。

(四)加速全球新工厂、新产能扩建,打开业绩成长空间。公司为满足快速增长的订单需求,在国内外加速布局产能。8 月 26 日,公司在寿县新桥产业园新设底盘**全资子公司,投资建设智慧工厂生产轻量化底盘、一体化车身及内饰**;9 月 27 日,公司与西安经济技术开发区管委会签署合作协议, 拟于西安经济技术开发区建设生产基地生产轻量化底盘、内外饰功能件、智能刹车**、智能转向**等;9 月 30 日,公司新设墨西哥子公司,投资建设生产基地生产轻量化底盘、内饰**、热管理**及机器人执行器等产品;10 月 1 日,公司与湖州兴经济技术开发区管理委员会签署合作协议,拟于长兴经济技术开发区建设智慧工厂生产轻量化底盘、车身轻量化、内饰功能件、汽车电子等关键产品,公司产能扩建再提速。

投资建议 我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为 166.17 亿元、223.10 亿元、182.17 亿元,归母净利润分别为 18.04 亿元、25.27 亿元、32.55 亿元,同比增速分别为 77.36%、40.06%、28.80%, EPS 分别为 1.64元、2.29 元、2.95 元,对应 PE 分别为 43/31/24 倍,维持“推荐”评级。

风险提示 1、疫情对公司产销带来不利影响的风险; 2、原材料**上涨的风险;3、产品销量不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,首创证券陈逸同研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.51%,其预测2022年度归属净利润为盈利17.23亿,根据现价换算的预测PE为41.54。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级19家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为87.04。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,拓普集团(601689)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好**指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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