华西证券：给予老百姓买入评级
华西证券股份有限公司崔文亮近期对老百姓进行研究并发布了研究报告《Q3业绩增长加速，全年业绩高速增长可期》，本报告对老百姓给出买入评级，当前股价为37.62元。
老百姓(603883)
事件概述
公司发布2022年第三季度报告，22Q1-Q3实现营业收入137.76亿元（+22.13%），归母净利润6.10亿元（+14.46%），扣非后归母净利润5.67亿元（+18.88%）；
单季度来看，2022Q3实现营业收入47.85亿元（+25.28%），归母净利润1.53亿元（+20.79%），扣非后归母净利润1.47亿元（+29.34%），公司Q3业绩保持快速增长。
利润端逐季改善，费用端控制良好
公司2022年前三季度分别实现扣非后归母净利润2.16/2.04/1.47亿元，分别同比+12.75%/+18.77%/+29.34%，公司在2022年前三个季度的业绩呈逐季改善。展望全年业绩，随着疫情影响逐步减弱叠加公司对怀仁大药房的并购整合后对业绩的进一步贡献，全年业绩高速增长值得期待。
公司Q1-Q3毛利率为32.79%（-0.27pct），主要系毛利率较低的处方药销售占比提升所致，随着公司进一步优化产品结构叠加统采规模提升，未来毛利率有望保持稳定。销售/管理/财务费用率分别为21.02%/4.66%/0.96%，分别同比-0.45/+0.54/-0.12pct，公司费用端控制良好。在公司组织变革以及数字化治理下提升经营管理能力，未来有望进一步降本增效提升盈利能力。
门店数量保持快速增长，处方外流承接能力不断增强
公司通过自建、并购、加盟、联盟四驾马车快速进行门店扩展。截至2022年Q3，公司拥有门店10327家，其中直营门店7362家、加盟门店2965家。2022年前三季度新增门店2214家，其中直营新增门店1342家、加盟新增门店872家。公司门店营销网络已经覆盖全国20个省级市场、140多个地级以上城市。门店经营效率方面，2022年Q1-Q3公司直营门店旗舰店、大店、中小成店日均坪效分别为233（+32）、103（+10）、45（-1）元/平方米，整体日均坪效58元/平方米，与去年同期持平，公司旗舰、大店**成效显著。
截至2022年Q3，公司拥有DTP药房151家，特殊门诊店789家、“双通道”门店181家，医保门店占比91.65%，院边店占比约10%。公司承接处方外流的能力进一步加强。
盈利预测投资建议
维持此前盈利预测，我们预计公司在2022/2023/2024分别实现营业收入189.33/231.93/269.75亿元，同比增长20.63%/22.50%/16.30%，归母净利润7.85/9.72/11.40亿元，同比增长17.34%/23.78%/17.27%,对应2022年11月01日收盘价35.56元/股，EPS分别为1.92/2.38/2.79元，PE分别18.51/14.95/12.75，维持“买入”评级。
风险提示
疫情反复对药品销售造成影响、处方外流进度不及预期、门店扩张速度不及预期、新开门店盈利不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下滑。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券郑辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.81亿，根据现价换算的预测PE为28.07。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为44.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，老百姓（603883）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好**指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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