中航证券有限公司彭海兰,陈翼近期对中牧股份进行研究并发布了研究报告《Q3盈利改善，经营有望延续向好》，本报告对中牧股份给出买入评级，当前股价为13.19元。

中牧股份(600195)

Q3经营环比改善

公司兽药和生物制品占到整体营收47%（22年H1），今年下游养殖整体低迷对公司主业影响较大（前三季度，生猪自繁自养利润均值同比减少444.9元/头），兽药和生物制品需求和盈利能力得到压制。前三季度，公司实现营业收入41.25亿元，同比增长5.63%，实现归属于上市公司股东的净利润4亿元，同比下降13.82%，毛利率同比降-6.59pcts。单季看，受益生猪行情复苏，部分需求景气传导，公司盈利能力有所提升。Q3公司实现归母净利润1.43亿元，环比增16.54%。

多款产品推进顺利

截至22年Q3，公司累计公告4款新兽药产品批准进展。今年2月公司控股子公司中牧全药（南京）动物药品有限公司获生产1款“沙咪珠利溶液”批准文号批件：6月公司兰州生物药厂获生产口蹄疫O型、A型二价灭活**（O/MYA98/BY/2010株+Re-A/WH/09株）（公司从我国农业科学院兰州兽医研究所引进）、猪口蹄疫O型、A型二价合成肽**（多肽PO98+PA13）（控股子公司中牧智合、华宇生物、金河佑本联合注册中报）等3个产品批准文号批件。口蹄疫长期是国家强制免疫的疫病之一，口蹄**的市场规模长期居于动物**第一。三款猪口蹄疫**获准生产将支持公司产品送代和业绩提升。

经营有望延续向好

一是养殖周期改善，带动动保需求和盈利提升。生猪自繁自养三季度平均养殖利润577.2元/头，环比大幅提升846.0元/头。白羽肉鸡供给高峰过去，供需关系改善，周期也有望逐步上行。下游养殖周期改善，将驱动动保产品需求释放，周期景气向好。二是公司积极维护开发集团客户，多渠道营销推进。公司通过“一企一策”、“一地一策”的销售政策与集团客户建立稳定合作关系。通过线上结合线下技术交流方式，拓宽销售渠道。此外还通过“云端助战役，中牧在行动”系列公益直播、“中牧生物V课堂”一系列公益讲座服务客户和提升品牌影响力。三是产业龙头合作深入，业绩驱动可期。今年公司与生猪养殖龙头牧原股份成立合资平台“中牧牧原动物药业有限公司”，并投资建设中牧牧原动物药业有限公司南阳生产基地项目。通过公司自主研发产品的扩大生产，继续巩固和强化公司兽用化药领域的市场地位；同时，通过构筑产业经营共同体，与产业链下游企业以资本合作方式积极发挥各自行业优势，促进公司可持续快速发展。

投资建议

中牧股份系国内老牌动保龙头。下游养殖周期带动、客户维护拓展推进、龙头战略合作深入，公司有望收获佳绩。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.87亿元、6.95亿元、8.15亿元，EPS分别为0.58元、0.68元、0.80元，对应22、23、24年PE分别为22.48、18.98、16.20倍、首次评级给予“买入”评级。

风险提示

兽药审批进展不及预期、下游养殖周期波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孟维肖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.6亿，根据现价换算的预测PE为19.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中牧股份（600195）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好**指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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