业绩暗藏隐忧，新官上任哑火，株冶集团破位下跌
富凯摘要：全球锌矿产量断崖式下跌，锌矿加工费连续走低，重点工程逆势达产，可惜株冶集团的投资者不买账。
作者|股伯通
1月11日，株冶集团延续此前的调整态势，下跌幅度进一步扩大至5.62%，不但跌破了去年11月的低点，也回补了去年7月初的缺口，股价接近过去七八年来的底部区域。
尽管去年前三季度业绩同比暴增35倍，但株冶集团股价却从三季度中期就开始大幅下挫，是哪里出了问题呢？
业绩成色严重不足
去年8月21日，株冶集团对外宣布，上半年完成锌产量22.9万吨，实现营业收入近73亿元，同比增长73.79%，归属上市公司股东的净利润扭亏为盈，达到9401.89万元，实现利润总额1.44亿元，创下近10年来的**业绩。
消息灵通人士此前就已经敏感地捕捉到了株冶集团的变化。从7月2日开始，株冶集团股价连续四个交易日涨停，短短6个交易日涨幅超过50%。
10月31日公布的2020年三季报显示，株冶集团继续昂扬向上，前三季度实现营业收入112亿元，同比增长61.84%；归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长3540.42%。在127家有色金属上市公司中，净利润超过20%的共49家，其中翻倍的共23家，株冶集团的增长幅度遥遥领先于焦作万方的12.64倍、华友钴业的6.40倍。
不过，富凯君发现，与上半年相比，株冶集团三季度有7500多万元来自资产处置收益和其他收益，如果扣除这个因素，前三季度实现的净利润还不到9200万元，与上半年的9401.89万元相比，第三季度的生产对净利润非但没有贡献，还拖累了200多万元。这或许才是投资者对其前景转向悲观的重要原因。
与此同时，由于海外疫情持续发酵，秘鲁等国启动封国政策，矿山陆续发出停产公告。例如秘鲁矿产减量为21.94万吨；墨西哥矿产减量为7.68万吨，导致部分2020年新投产能推迟生产计划，并引发了10月份的锌矿加工费大幅下滑。
有分析机构认为，2021年上半年的锌精矿市场仍然较为紧张，锌矿加工费难以上行。预计三季度以后海外锌矿供应量将增加，国内锌精矿市场紧张的局面也将得到缓解。
新官上任回到**
去年年初受疫情影响，锌矿主要生产国秘鲁等的产量不及往年，全球锌矿产量出现断崖式下跌，锌矿加工费从年初开始一路走低，虽然短期有所反弹但幅度较小。
对于这种局面，株冶集团自然无法置身事外。一季度财报数据显示，虽然整体实现了4170.89万元的净利润，但主业仅仅实现了76.46万元的净利润。
或许是受内外部运营环境的影响，株冶集团高管团队去年也发生了较大的动荡。
2月14日，株冶集团公告称，财务总监、董事会秘书何献忠请求辞去董秘职务，到目前为止，这一职位依然空缺；5月12日，株冶集团公告称，黄忠民辞去董事长职务，刘朗明接任董事长职务，何献忠则被补充到总经理岗位；7月16日，董事余强国和监事周王华辞职。
9月9日，在株冶集团所属企业工作了20多年的副总经理王建军辞职。现年55岁的王建军35岁就担任株冶火炬金属进出口有限公司总经理，有多年开展期货套期保值的经验，45岁任湖南有色金属控股集团有限公司国际事业部部长。2018年9月起，从五矿有色金属控股有限公司调任株冶集团副总经理。
12月17日，株冶集团持股79.17%的湖南株冶有色金属有限公司实现析出锌产量30万吨年产目标，宣布我国五矿和湖南省联手打造的这一重点工程一期实现达产达标。2019年，该公司析出锌20.5万吨，实现销售收入30多亿元，创造了同类型项目当年投产当年盈利过亿元的行业奇迹。
今年1月，株冶集团还对上述工程的“152㎡大型流态化焙烧炉关键技术优化与运用”等12项重大科技成果、“高端热镀锌合金清洁高效制备和热镀锌质量控制关键技术”等2项科技进步奖，以及“铜冶炼烟尘化学分析方法”1项标准奖进行表彰奖励。
虽然逆势达产达标，还创造了一批重大科技成果，但在全球锌矿产量断崖式下跌的背景下，投资者对于未来显然信心不足，新任董事长接任后的股价，只是昙花一现，便又回落到了出发点附近。
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