传智教育：破冰A股教育行业IPO，IT行业的卖铲人
教育可以说是国人一直以来最为关心的领域，从古代的科举制度到现在**制度，知识改变命运的理念，一直鞭策着人民群众不断向上突破。
在80、90年代，曾掀起了全民英语潮，像现在的双语幼儿园以及英语早教机构来看，英语学习越来越低龄化，那么第二个全民学习潮在哪里呢？
现在互联网已经深入到社会各个行业乃至家庭生活中，全民IT潮似乎也有了苗头，在一线城市很多小学生都开始学编程了。
而当今社会，有良好IT技能的人才通常能获取较高的薪资回报，且近几年互联网公司不断的冒出，且成长为世界型巨头，也为全民标榜一条财富道路。
作为A股第一家IPO过会的教育公司，传智教育（003032.SZ）就是IT教育培训领域的领航者，经济的转型期带动了社会对"IT型人才”的需求，非学历技能培训行业（职教）的发展前景非常可观。
一.领先的IT教育品牌和观念
传智教育的创始人叫张孝祥（2011年去世），北京理工大学毕业。在2006年成立创办IT培训班，目的纯粹是为了多赚点钱，由于在编程等专业的学习上有独到见解，来求学的学员络绎不绝。
两年后，从易游网辞职的黎活明（为现任CEO）加入了进来，***内最大的程序员技术交流社区CSDN、中关村软件园共同成立了“黑马程序员”训练营，面向有IT学习需求的成年人，开启线下IT培训业务。
随着业务的深化，传智教育又开办了面向高中生的IT 非学历高等教育的“传智专修学院”和少儿非学科素质教育培训品牌“酷丁鱼”。
目前运营的主流品牌共 6 个：
黑马程序员，服务人群是大学毕业生群；
博学谷，黑**线上版本；
传智专修学院，服务于高中毕业学生，；
酷丁鱼，服务于 8~18 岁年龄阶段，为在线产品；
全智慧，所有毕业老学员的社区，解决毕业老学员继续学习以及在未来需要找工作等等这一系列问题；
院校邦，和院校合作的在线平台。
目前，短期现场培训“黑马程序员”和线上培训“博学谷”是公司两大重要品牌。
可以看到，公司开设的课程实用性比较强，很多都是当下社会中正流行的，打造爆款产品能力也很强强。推出的爆款产品均领先于同行。
13 年开始做 J**A，到现在为止，J**A 占比是非常高的，J**A 也是目前在开发领域是比较稳定的语言；
16 年Python、人工智能概念非常热，提前布局产品非常快抓住热点，行业第一推出 Python 课程；
17 年产品经理软件测试等；18 年大数据区块链，包括短**制作；19 年智能机器人；20 年架构师课程。
招股书显示，报告期内，传智教育累计向社会输送各类优秀 IT 人才 15 万余人。覆盖了从青少儿到成年工作的IT培训。
据公司透露，目前还主要做**市场，儿童年龄的机构现在竞争十分激烈，且幼儿编程相当于启蒙基础知识，远远达不到专业级别要求。
从目前国家设置在教学阶段的课程来看，主要还是培养偏知识型人才，传智教育培训的是技能型。主要现在的大学生在学校学完，并不能去马上适应社会需求；其一在于技术更新迭代的速度快，第二，教学重心不在应用层面。
传智的研究院投入了很大的研发，在不同的应用场景下开发。比如电商物流、P2P 互联网金融、在线教育、在线医疗都是不同领域这种技术运用。
从**教育行业的特点：校区、就业率、宣传、费用上，传智教育也有一套自身的打法。
校区特点：目前线下的城市分布，是在 19 个一二线城市有分校。比如说北京可能大概满 1万平米，就要再扩大一个校区，所以不是单点是散点，集中在一起方便管理。
培训结果：学生就业率90%以上，同时获客来源主要是来自于学员介绍，70%是转介绍过来的。
采用后付费模式：即**机构把钱付给培训机构，用户后付钱。专修学院第一年90%多都是后付费，就业后才真正收款的。20年的后付费占比43%。一般高中毕业就可以来读。需要筛选，不是完全以**成绩的，看这个人的思维能力。其实要求不高，正常人的水平就可以。
根据财报，从2016年到2019年，传智教育的营收CAGR达19.61%，净利润达35.72%。
而从销售费用和管理费用占比看，2019年达24%，2018年达20.73%。
研发费用占比，2019年为6.9%，2018年为5.1%。
资料来源：传智教育财报
同为IT教育，专注于K12的达内科技，2020年达80.97%，2019年达89.85%，2018年达76.45%。
研发费用占比，2020年为5.26%，2019年为6.48%，2018年为8%。
资料来源：达内科技财报
对比发现，传智教育明显用较低的销售费用获取市场份额，这也是公司坦言70%客户是转介绍关系，公司已经在该领域具有一定的品牌实力。
且公司明显有教育行业现金奶牛的特点，预收款项主要为预收学员的培训费。
资料来源：传智教育财报
根据招股的资料，从IT行业从业人员数量的变化来看，2012年-2019年我国IT行业从业人员数量由418万上涨到 2019 年的 673 万，年均复合增长率为 7.04%。行业相对需求还具有一定的增长性。
目前，我国 IT 教育培训行业竞争格局较为分散，国内规模相对较大的行业知名公司包括达内科技、传智播客、火星时代（百洋股份收购，已于 2019 末剥离）、光环国际、翡翠教育（文化长城收购）等。
按照前瞻产业研究院测算2019年IT教育培训行业市场规模约680亿元计算，达内科技2019年的市场占有率约为 3.02%，传智播客（传智教育）2019年的市场占有率约为1.16%。
二.A股教育股IPO现状
回归A股市场，目前，教育类上市公司有：中公教育、昂立教育、紫光学大、美吉姆、凯文教育、等八家；在这八家公司中，没有一家是通过直接IPO的方式实现上市。
据媒体报道梳理：中公教育、昂立教育是通过借壳上市；紫光学大、美吉姆、凯文教育、开元教育通过类借壳形式上市；我国高科上市前并非教育类公司，后来业务产生调整，成为教育类公司；东方时尚则是以“交通运输业”为行业上市，经调整变成教育类公司。
可以看到，以往教育股通常都为借壳上市，相比 A 股** IPO，借壳上市的方案设计复杂，审批程序也更为繁琐。涉及定向发行股票需经我国***发行审核委员会审核，涉及重大资产的**和收购需经我国***上市公司并购重组审核委员会的审核。
此外，由于借壳上市涉及利益主体众多，利益巨大，且壳公司本身就是公众公司，因此会面临一些首发上市并不涉及的风险，比如壳公司债务重组失败的风险。
事实上，收购方面临的不止复杂的审批程序，还有资金门槛高的问题。上市公司壳的价位需要大几个亿，很多非上市的教育机构可能都拿不出这个钱。
当然，横亘在收购方面前的最大挑战是不切实际的业绩对赌。而并购重组上市，被并购方同样面临“不靠谱”的业绩对赌。
这一点，从龙文教育身上可一窥究竟。2016 年，勤上股份以 20 亿元收购龙文教育，双方签订业绩对赌协议。根据对赌协议，龙文教育承诺 2015-2018 年累计实现的税后净利润不低于 5.64 亿元，否则将进行补偿。
然而，被收购后，龙文教育却从未完成业绩承诺。据财报显示，2015 年-2018 年，龙文教育扣非净利润分别为 8626.36 万元、6642 万元、8414 万元、5769.01 万元，4 年合计扣非净利润为 2.95 亿元，仅完成承诺业绩的 52.24%。
当然，业绩对赌失败也存在一些客观原因。比如，在线教育快速发展，势必会对很多传统教育机构产生冲击；行业的竞争不断加剧，导致线上营销成本急剧 上升……但更深层次的原因在于，选择并购重组的公司普遍属于资产不优质的机构。
而在线教育的快速发展现状，往往是通过激烈的烧钱营销带来的快速营收扩张，同时，也会带来一定的“财务亏损”，这在A股IPO是不能容许的。并且，一级市场大量的融资，也会有VIE架构的存在，“同股不同权”的模式也会影响A股IPO的情况。
数据显示，跟谁学2020年营销费用达到58.2亿元，同比暴增458.7%，销售费用率则由49.2%提升至81.6%，换来的营收增长率只有236.89%。
猿辅导2020年营收超过100亿元，同比增长了170%多，网课付费人数已达到230万，在K12网校领域排名第一，但也伴随着超过20亿元的亏损。
可以说，此次传智教育的上市，代表自身在IT教育领域已有稳定的市场份额，商业模式较为稳定，品牌也随之锤炼成型，同时，这也是教育行业IPO的一次大破冰。
三.结尾
整体看，作为IT行业的卖铲人，传智教育凭借15年的教研教研，深挖职教领域市场，已经拥有一定的口碑传播，近期国家政策也偏向职业技术的培养，具有一定的政策保障。
相对来说，整个行业已经缓慢增长，预计今年能够恢复19年的业绩，一季报显示同比扭亏为盈520-779万，预计今年净利润能够达到2亿元，同比19年增长5.2%，当前市值96亿，对应48倍PE，明显高估。
作为普通投资者，这类新股尚可打新收益，长期持有并没有很好的回报，且整个行业已处于缓慢增长，龙头分化也并不明显，想要聚焦为龙头明显还有很长的路要走；同时，基于教育行业的低门槛，企业随时面临着竞争；而较高的市值也令人却步。好公司好**还是买入的第一性原理。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
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深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
