策年报 | 博云新材：业绩像一棵海草海草，随波飘摇
像一棵海草海草，海草海草，随波飘摇。
你一定听过和看过这首魔性的《海草舞》，**的效果瞬间让人一片空白。还好小明我内力深厚，在彻底晕眩前头脑中闪过一个名字——博云新材。
小明深信博云新材就是那棵海草，始于2013年的业绩模式多年不变：亏一年赚一年，简直是随波飘摇。只有扣非净利润像一根定海神针，连亏5年，超稳定。
1、连年亏损，机构退出
3月28日，博云新材发布2017年年报，其去年营业收入5.45亿元，同比增长5.75%；归属于上市公司股东的净利润亏损6239万元，同比下降1091.61%；扣非净利润亏损7073万元，同比下降17.49%。
这是博云新材扣非净利润连续亏损的第五个年头。
博云新材曾在业绩预告修正公告中表示，亏损加大的原因主要有两方面：
控股子公司博云汽车第四季度销售不达预期；
公司对账龄较长应收账款的可收回性以及库龄较长存货的生产销售可能性于资产负债表日进行了合理评估，相应计提的减值准备增加。
在业绩快报中，博云新材则将净利润大幅下降的原因归结为：本期收到政府补助减少所致。
靠政府补贴扭亏，听起来很奇葩，但确实是博云新材的实情。
2017年，博云新材的营业外收入中，计入当期非经常性损益的政府补助金185.775万元。2016年，上述政府补助金高达7439.2万元，完美的化解了扣非净利润亏损6020万元的困境。
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实话实说不代表就有道理，博云新材深陷亏损泥潭，根子还在主营业务，太**！
2017年，博云新材母公司营业收入6076万元，净利润亏损8646万元，同比减少***%，亏损额比营业收入都多42%。子公司博云汽车营业收入1.72亿元，亏损也高达4169.5万元。
连年亏损，也促使多家机构资金的出逃。
2017年第一季度，合计持股1581万股的三只基金退出博云新材前十大流通股东榜单。第二季度，新进的两只基金退出榜单，曾合计持股304.3万股。
截至年底，仅剩中央汇金一家机构还屹立于榜单之中，持股472.9万股。此外有三家基金管理公司旗下共三只基金合计持有159.2万股，因持股量过小，未进入十大流通股东名单。
2、包袱难甩，谁来接盘
说起博云新材的亏损，就不能不提损额最大的子公司博云汽车。
2017年，博云汽车营业收入1.72亿元，净利润亏损4169.5万元。博云汽车下滑速度惊人，2016年这家子公司的亏损为995万元，一年过去亏损额增长超过300%。
在博云新材的计划中，本来是要卖掉博云汽车来实现扭亏的。
2017年底，博云新材****博云汽车82.59%的股权，对应的评估价值8235万元。
但这个烫手山芋无人接手，**期满一个月后终流拍，迫使博云新材进行**延期，至今没有新的进展。
接下来如何处理博云汽车，仍是一个重要的问题。以博云新材近两年来频频失败的资本运作能力，能否成功处置博云汽车要打上个大大的问号。
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湘股内参（xgnc2017）梳理发现，近年来博云新材的外延式收购均告失败，只有跟自己的股东做生意，才顺利成交。
3月23日，博云新材发布公告称，其收购博云东方16%股权已完成**变更登记。此项收购，从董事会审议到收购完成，用时不到两个月，主要交易对方是其大股东粉冶中心。
2月28日，博云新材发布公告称，其收购伟徽新材合计6%股权一事，也已完成。与收购博云东方股份类似的情况是，收购伟徽新材的主要交易对方湖南高创投，是博云新材的三股东。
在此之前，博云新材已经经历了多次并购重组失败，最近的一次失败是在2月12日，博云新材公告终止收购海外企业上海湘秋。再上一次是拟出资6亿元收购武汉元丰，努力了一年多，终究失败。
跟“外人”交易，太难了。
话说回来，博云汽车的包袱谁来接手？难不成依葫芦画瓢，卖给自己的股东？
3、填补亏空，倚靠航空
如果按照“业绩魔咒”的“设定”，博云新材2018年的业绩将进入盈利期，购买股东的资产，自然也是以盈利为目的。
公开资料显示，2014年至2017年，博云东方净利润分别为1262万元、1136.6万元、872.9万元、1496.7万元，伟徽新材净利润分别为2735.2万元、2734.3万元、3334.2万元、2404万元。
两项股权收购，对博云新材短期的业绩将产生正面影响。
博云新材发布业绩预告显示，今年一季度预计实现净利润800万元至1200万元，同比增加322.97%至434.45%，这将是博云新材2014年以来首次在一季度实现盈利。
盈利的原因有两个，其一是一季度航空、航天产品收入较去年同期有较大幅度增长，其二是合资公司较去年同期亏损减少。
按照博云新材的产业结构，盈利原因中，前一项指的是子公司长沙鑫航和霍尼韦尔博云，后一项主要指的是霍尼韦尔博云。
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2017年，长沙鑫航实现营业收入3283.2万元，净利润亏损1234.9万元。
至于霍尼韦尔博云，从2013年开始便一直在亏损，2017年净利润亏损6755.5万元，博云新材因此投资亏损3306万元。
好消息是，国产大飞机产业正在崛起，C919已于去年实现首飞，我国航空版块发展势头迅猛，而霍尼韦尔博云是C919大飞机项目的重要供应商之一。
按照博云新材的业绩循环模式，今年极有可能实现盈利。国内航空产业向好、一季报预盈，成为有力的佐证。
问题的关键是，在经历了多年股东内斗之后，公司能否在2018年迎来业绩拐点？目前看来，亏损资产处置与外延并购实施缺一不可。
*本文系湘股内参（ID：xgnc2017）首发原创发布，未经湘股内参授权不得转载！如须转载请查看《转载须知》。
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