瑞芯微，黄金十年可期｜品质公司
瑞芯微市值从发行时35.84亿元涨到385.9亿元，2年增长9.7倍。
文/每日财报 刘雨辰
今天的主角是瑞芯微（603893.SH），主要致力于大规模集成电路及应用方案的设计、开发和销售，为客户提供芯片、算法等完整参考解决方案。其芯片产品涵盖包括消费电子SoC芯片、智能物联SoC芯片在内的智能处理器芯片、电源管理芯片、接口转换芯片、无线连接芯片及与自研芯片相关的组合器件等。
目前，瑞芯微已经成为国内领先的人工智能物联网（AIoT）芯片供应商，产品广泛应用于商用办公设备、安防、教育产品、汽车电子、工业智能设备以及消费电子等领域中，是AIoT领域的“卖水人”。
逆势大增
2021年，瑞芯微实现营业总收入27.19亿元，同比增长 45.90%；智能应用处理器芯片实现营业收入的占比为 83.74%，同比增长47.03%；电源管理芯片及其他芯片实现营业收入的占比为14.33%，同比增长 43.37%；公司实现归属于上市公司股东的净利润 6.02亿元，同比增长88.07%。
2021年，全球晶圆代工产能紧张，瑞芯微也面临了相同的问题，在面对供应紧缺的问题时，公司积极进行供应链重构，目前已经开始在多个工艺制程上布局，主要工艺制程均衡规划布局在 22nm、14nm/12nm、8nm/7nm 等。根据2021年年报内容，去年公司集成电路产品生产量18596.92万颗，同比增长 46.17%，在全年产能如此紧张的大背景下，公司能获得更多的生产量，体现了公司供应链管理的能力。
但是由于公司部分主销产品受到供应影响，公司部分主销产品全年供应仅满足不到一半的需求，公司某主要供应商 2021年全年只提供 2018、2019、2020 三年平均产能供应的约 70%，给公司报告期内的增长拖了后腿。
未来两年，全球在成熟制程的晶圆代工产能仍然偏紧，但是相对于瑞芯微，2022年的供应即使成熟制程也将比2021年大大缓解，考虑到2021年的供需缺口以及公司产品的生命周期，2022年相关产品产能同比增加一定能实现快速的销售落地并带来营收增长。
在增量产品上，报告期内新产品如机器视觉芯片RV1109/RV1126系列及智能应用处理器RK3566/RK3568系列已贡献全年收入接近20%，带来了2021年营收的大幅增长。这几款新增料号经过一两年的打磨已经逐渐成熟并步入销售落地期。在下游多个领域，如安防监控、工业应用、汽车应用市场等多个方向上，公司目前已经基本完成了产品矩阵的搭建，预计 2022 年可以见到公司在这些领域的销售突破，后续这些新增领域也将从需求端方面拉动公司营收的增长。
**层面，在行业大幅涨价背景下，公司为了维护与下游客户的生态关系，涨价幅度仅仅只是冲抵上游成本上涨，维持均衡的毛利率在40%左右，并未有为赚短期的利润而过多涨价最终伤害到终端客户的情况，考量到上游成熟制程扩产节奏，预计成熟制程产能供应偏紧的状态可能持续到2023年下半年，因此预计2022年公司产品面临降价的压力极小。
黄金周期
近年来，随着AIoT产业的兴起和传感器的大量应用，瑞芯微不断加大基础技术的研发投入，重点发展人工智能、视觉处理、智能语音、光电一体化等核心技术，形成高精度感知、认知的整体解决方案。
2020年，公司的第三代人工智能处理技术研发完成，和上一代相比，运算效率提升30%；公司完成研发的第二代**P技术，具有超高动态处理、低噪声夜视能力，达到专业安防产品的要求，应用于2020年初面世的人工智能视觉处理芯片。
从2019年到2020年，公司对**编**技术进行大规模的升级迭代，新一代**编***具有编码码流低、图像清晰、最高8K**编**的特点；公司自主研发的结构光模组产品进入商用，解决了生产制造中大量问题，具有3D 精度高、户外高动态感知、集成**检测、高可靠性等优势，获得客户众多项目选型。
2021年，瑞芯微发布了**旗舰芯片RK3588。
**旗舰芯片采用 8nm 的先进工艺，是公司近两年重点投入研发的项目，产品流片成功代表了公司研发实力进入一个更高的平台。另一方面，旗舰芯片的推出丰富了公司的产品梯队，使得公司在多个领域完成了高、中、低端的产品布局，这将大大有利于公司在相关领域的市场开拓。
2022 年是 RK3588系列产品量产之年，目前在ARM PC、平板、高端**头、NVR、8K和大屏设备、汽车智能座舱、云服务及边缘计算、AR/VR 等八大方向快速推广，加上原RK3288、RK3399 等产品的升级需求，有望给公司注入新的增长动能。
在车规芯片领域，RK3558M已经通过 AEC-Q100认证，RK3568与RK3588也在测试认证中，有望在高性能智能座舱领域形成突破。目前，公司已形成高中低多档次、不同性能的车用处理器解决方案，涵盖乘用车、商用车等领域的应用。公司还将布局更多种类的车载芯片，如车用音频芯片，接口芯片已经在研发中，未来有望进一步丰富公司的车载处理器系列产品。
围绕“大音频、大**、大感知、大软件”产品线不断深化和延伸，瑞芯微的存量产品生命周期不断拉长，进入To B行业应用，可见周期长达 8-10 年，每年增量预计达到 20%；增量产品如机器视觉芯片 RV1126、智能处理器 RK3568 等全年贡献收入达到 20%，未来占比将继续增加；即将量产出货的RK3588也在积极导入客户，有望加速业绩增长。
总的来看，瑞芯微已经迈入黄金周期。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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