引力传媒：MCN业务致八日七涨停，网红经济是否真有“钱景”?
李子柒的横空出世似乎让我国找到了文化输出的新方向，同时也让A股市场找到了下一个炒作的热点板块——网红经济概念板块。今日概念板块指数低开高走，截至收盘，天创时尚、黑芝麻录得涨停，汉鼎宇佑、海宁皮城等个股跟涨。
（图源：同花顺）
而板块中近期最热的个股当属星期六及引力传媒（603598.SH）。前者此前曾一度录得11个交易日中取得九个涨停板，累计涨幅达158%的成绩；后者也不赖，在连带今日的八个交易日中，除一日录得阴线外，其余7个交易日均录得涨停。
昨日，引力传媒还发出公告表示公司仅在今年第四季才开始布局短**商业化及MCN（Multiple-Channel Network）营销业务，目前主业仍然是整合营销传播。然而，公司澄清似乎并未让市场冷静下来。今日，公司股价在开盘后短暂下挫后，随即拉升并触及涨停。目前其最新股价为15.69元，成交额7.25亿元，换手率高达17.5%，总市值42.46亿元。
（图源：格隆汇官网）
虽然李子柒在海外的确是大受欢迎，但通过网红变现的经济模式对于有关上市公司而言是否真有这么大的魔力？而“已开始”布局网红经济的引力传媒除去炒作的因素外，是否有确实的投资价值呢？
前三季营收下滑19.17%
据公开资料介绍，引力传媒注册总部位于北京海淀区，是北京首家在A股上市的公司，主要从事数字营销及娱乐营销，为一家以数据为基础、以内容为导向、以技术为驱动的整合营销传播集团。去年，公司与头条、抖音建立了合作关系，并获头条系“2018年度优秀合作伙伴”。
从业务范围看，引力传媒是一家较为传统的广告公司。但在第四季度，公司亦开始涉足网红经济新业务。
11月4日，引力传媒宣布与快手短**签署战略合作协议，双方将就短**内容的研发、生产、运营等方面开展全面合作，尤其是广电电视媒体平台及资源的短**化领域。
具体而言，公司将与快手一起促进“快UP计划”实施，并致力打造超级MCN机构。快UP计划是快手于今年7月提出的计划，旨在以内容支持、流量扶持、商业化赋能等方式，在未来一年时间内帮助的至少1000个媒体号实现私域流量变现，100个百万粉丝级优质媒体号年收入超过百万元。
引力传媒近段时间股票遭到爆炒就是与该上月初其与快手达成的战略合作有关。就股价异动，昨日公司发布风险提示性公告，表示近期公司虽然被部分媒体列为“网红概念股”，但主营业务仍然为****服务。
至于第四季开始布局的短**商业化及MCN网红孵化运营及营销业务，则仍处于发展初期，市场认可度及盈利模式存在不确定因素。该业务并未对公司业绩产生重大影响，且受市场规模、市场营销力度及用户接受程度等因素影响，仍存在较大不确定性。
至于原有业务方面，今年前三季，公司实现营收20.34亿元，同比降低19.17%；归属股东净利润6118.31万元，同比增长20.22%；毛利率为10.30%，较去年同期8.35%上升近两个百分点。
回顾今年三个季度，其营收持续呈现下滑（惟第三季营收同比增长20.99%）；利润方面，得益于第三季单季净利润3360.6万元同比增长114.87%，前三季度公司利润方重新录得增长。
（图源：同花顺iFinD）
前三季整体而言，公司在营收同比收窄19.17%的情况下，累计盈利仍增长的原因主要在于成本费用大幅下滑。
其中，营业成本由去年前三季的23亿元减至18.24亿元；销售费用则由6578万元下滑30%至4604万元（公司表示是由于人工薪酬降低所致）；管理费用由5932.84万元下降17.7%至4880.3万元；研发费用由1642万元下降6.4%至1536.6万元。
现金流方面，前三季度公司经营活动产生的现金流量为5430万元，较去年同期的1.35亿元下降59.8%；投资活动现金净流出1.22亿元，较去年同期净流出9172.6万元增加32.6%；融资活动产生现金净流入为1.14亿元，较去年同期的2571.7万元增加342.23%。综合而言，公司现金及现金等价物净增加额为4644.74万元，同比仍下滑49%。
另一方面，公司融资现金净流入增加主要来自短期借款，一定程度上亦令公司面临相当偿还压力。截至第三季，公司流动比率为1.23，但母公司流动比率仅为0.6；速动比率为0.96，而母公司的速动比率则仅为0.36。
（图源：同花顺iFinD）
综合而言，按今年前三季度业绩来看，公司利润增长主要来自控费。而从营收上看，其业务规模有所缩窄。公司经营现金流出现较大幅度下滑，且存在一定资金压力。从以上维度上看，尽管第三季主要指标已同比转正，但仍难以称得上出色。
惟截至上周五，公司静态市盈率为68.15倍。而据Wind板块数据，截至同期申银万国行业类营销服务行业市盈率（算数平均）为38.63倍。就静态市盈率而言，公司已远高于行业平均水平。
一般而言，高市盈率的优质标的须具有较为明朗的业绩增长前景。但从引力传媒自身披露来看，其MCN业务仍处于起步阶段，目前尚不能对公司业绩产生较大贡献，而未来发展仍存较大不确定性。另一方面，其广告主业经营规模本年内亦在缩窄，短期内或较难有出现爆发增长的可能。
本月20、24及26日，公司先后因股价偏离登上**榜——从该层意义上看，公司近期的股价持续拉升或主要是由于资金面的炒作所致，并不具备相应的基本面支撑。
网红经济是不是好赛道？
虽然引力传媒的MCN业务目前仍并不具备业绩增长确定性，但这并非说网红经济就不是一条好赛道。相反，我国网红经济正处较快速的发展，其中MCN机构就发挥着较为重要的作用。
一条完整网红经济产业链主要分为上中下游，即网红制造、网红推送及商业变现三个环节。每个环节涉及B端及C端的参与。
其中，上游网红制造的内容生产方主要包括MCN、工作室及自媒体等。就网红而言，MCN机构由于拥有更大的广告、电商资源及以及议价能力，能为网红带来更多变现机会，故在产业链内容制作及流量曝光上，MCN机构在上游发挥作用更大。
一般而言，MCN机构的业务全流程包括了红人挖掘、签约合作、能力提升与IP孵化、内容制作、流量引倒与曝光及最终商业变现几大环节。按主营业务划分可分为广告MCN、电商MCN、影视节目MCN及IP授权MCN等。
（图源：**银行研报）
过去五年中，我国MCN机构数目由15年的160家暴增至今年的6500家。其带动的网红经济规模按艾瑞咨询数据统计，在2018年就达到2万亿元，变现模式则包括电商、广告、打赏、付费服务、线下活动等。
据光大证券研究团队预测，今年直播电商的市场规模或将达到4400亿元。
然而，网红经济虽然是前景广阔的蓝海，但并不意味着像引力传媒这样MCN初入局者进入赛道之后便可畅通无阻。以电商MCN如涵控股（RUHN.US）为例，截至8月31日止的2020财年第一季度，公司录得净营收3.128亿元，同比增加34.3%；GMV7.580亿元，同比增加50.4%；但仍有净亏损净2670万元，同比收窄40.1%。
截至6月30日，如涵签约网红数量增至133个，而截至3月31日为128个。
一般而言，MCN机构的竞争力主要来自旗下头部网红的**能力（例如如涵的张大奕）。但一方面，能带货的头部网红属于稀缺资源，平台留任成本会较高；而平台若要持续培养头部网红，一方面有较大的偶然性，另一方面头部网红的培养成本亦较高。
这就造成了如涵的困境：一方面，为降低过于依赖少量头部网红的风险及扩大经营规模，其必须用更多的钱去培养更多的头部网红；但另一方面，该部分投入会令其利润端承压。
因此，即使网红经济规模看上去增长很快，下游的粉丝也很乐意为网红们买单，但处于上游的MCN机构在其中却未必可以如其旗下网红一般谈笑风生。
市场其实亦未必看好这种依托网红经济的模式——如涵目前股价为6.96美元，较上市首日跌去近40%。
对于引力传媒而言，网红经济是一条好的赛道，但该有前景的网红经济新赛道却未必一定就具有“钱景”。目前引力传媒股价持续拉升仅属短期的资金炒作，投资者可以看看热闹，甚至掺和其中也有可能分一杯羹。但长期而言，就引力传媒而言，计入各种不确定的市场因素，本身就需持续高成本投入的MCN业务前景仍难能算得上明朗。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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