市值缩水1200亿，歌尔股份怎么了？
文 | 金卫
大白马歌尔股份也跌停了。
10月28日，在三季度业绩公布后，歌尔股份开盘直接跳水并触及跌停，截止发稿时，歌尔股份跌停%，股价报于21.8元，总市值为747亿。较上一个交易日缩水了80多亿。
今年8月，歌尔股份的股价一度涨至38元，短短两个多月时间，股价跌幅超40%，市值缩水570亿。若从去年底58元高位算起，歌尔股份已不止是腰斩，市值更是大幅缩水1200亿。
作为果链龙头，歌尔股份怎么了？
歌尔股份，主营业务为精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。
10月27日晚间，歌尔股份披露2022年第三季度报告，今年第三季度，歌尔股份营收约305.49亿元，同比增长35.77%，归母净利润为17.61亿元，同比增长9.98%。不过，扣非净利润只有14.7亿，同比大降8%。
与以往同期相比，今年第三季度歌尔股份的净利润同比增速放缓，像2020年第三季度歌尔股份的净利润同比增速达167.92%的历史高点，2021年同期该项增速降至29.61%，今年则放缓至个位数。
今年前三季度，歌尔股份营收约741.53亿元，同比增长40.47%，为2019年三季报以来最低增速；净利润约为38.4亿元，同比增长15.23%。经营活动现金流方面，歌尔股份前三季度为35.6亿，较去年同比下滑38%，公司解释称主要是正常结算期内的应收账款增加。
同一天，歌尔股份公布2022年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润40.6亿元-47.02亿元，同比增长-5%至10%，去年全年净利42.75亿元。
无论是从单季度还是全年来看，歌尔股份业绩增速放缓已是事实。
目前 ，歌尔股份的收入构成主要为智能硬件、智能声学整机、精密零组件等三大部分。其中，智能声学整机业务主要包括为客户代工Airpods、安卓TWS**、智能音箱以及有线**四部分。
今年前三季度，智能硬件收入同比增长95.87%至435.52亿元，智能声学整机收入同比增长3.6%至约198.92亿元；精密零组件的收入则同比减少7.57%至95.11亿元。
歌尔股份，作为苹果代工的龙头，自2018年，歌尔股份拿下苹果AirPods30%的代工份额，成为AirPods全球第二大代工厂，也是从那时起歌尔股份的营业收入迎来爆发式增长，股价涨了六七倍。
但过于依赖苹果大客户，对歌尔股份的毛利压制较大。
2021年年报数据显示，歌尔股份的毛利率从2018年的22.39%下降到了14.13%。与此同时，苹果开始将代工厂向劳动力更为廉价的印度和越南转移。市场有“苹果”的风吹草动，歌尔股份经常被动躺枪。
危机重重之下，歌尔股份继续依赖苹果的前景不容乐观。歌尔股份自己或许也意识到了这一点，凭借着为苹果代工积累下来的资本，歌尔股份迎向下一个风口——AR/VR设备。
早在2012年开始，歌尔股份开始布局AR/VR业务，并成立合资公司、收购国外音频技术公司等。这两年，歌尔股份则加速转向VR市场，或是为了摆脱对“苹果的依赖症”，但这也无异于是一场“豪赌”！
2020年，歌尔股份拿下VR龙头Meta Quests2的独供大单，到目前歌尔股份已是Mate和Pico等厂商VR的核心代**，VR代工市场份额高达70%以上，堪称是VR设备领域当之无愧的代工龙头。
歌尔股份表示，今年前三季度，公司的VR(虚拟现实)、智能游戏主机等产品销售收入增长，营业成本相应增加43.16%至644.1亿元，研发费用同比增长40.05%至34.91亿元。
光大证券认为，伴随消费级VR在硬件端及软件端的同步成熟，VR产品已处于大批量出货前夕，歌尔股份已与Meta、Pico等国内外头部厂商形成深度合作。光大证券预计AR（增强现实）方面业务将从2023年开始贡献收入。
对于歌尔股份来说，苹果作为成熟的企业，毛利率受限，只能追寻更高的代工份额，而歌尔股份依托的XR设备会不会如期带来新的增长空间，还存在不确定性。在此背景下，歌尔股份的业绩放缓、利润增速下滑，也直接影响到资本市场的表现。
在尺度歌尔股份股东群，有投资者表示，歌尔股份的业绩不算差，但在当前的市场环境下，略不及预期就会被**，还在赶底过程中。还有投资者表示，四季度预告出来，有些悲观。
对歌尔股份有何看法，欢迎在下方留言。
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