曾经的超级明星**尔股份，未来怎么走？
说起歌尔股份，任何科技股投资者都不可能会陌生。
上市以来，歌尔股份的整体走势是这样的。以前复权**来看，歌尔从2018最低点0.7元到2017年底22.74元，10年之前涨幅达到30倍，可以说同立讯精密、欧菲光、信维通信的公司一起，是消费电子中的绝对明星股。
但是事情从2018年开始发生了变化。歌尔的股价近两年来最低时曾达到6.48元（前复权），相对于高点下跌达到了70%以上。如此巨大的跌幅，公司基本面到底出了什么问题？5G时期，公司有希望再起吗？
我们从公司本身开始说起。
1． 公司主业
歌尔以声学产品起家，近20年来通过横向纵向发展，已经成为了市值近400亿的消费电子巨头。
歌尔股份的产品线2018年进行了重新分类，包括精密零组件（99.31亿，同比-4.23%）、智能声学整机（68.13亿，同比+24.74%）、智能硬件（66.27亿，同比-28.52%）。
其中，精密零组件为公司最为传统的受话器、扬声器、麦克风等；智能声学整机，主要是各类无线有线**；智能硬件，则包括AR/VR设备、可穿戴设备等。
目前，这三块业务在公司收入中都占据了比较大的份额，尤其以精密零组件为甚。
营收和利润角度看，公司过去10年营收年化增速超过35%，利润增速年化24%（扣除去年则也是35%年化增速）。2018年营收整体下滑7%，利润下滑59%。
那么，去年整体发生了什么？
2． 智能手机产业链的停滞
2018年，对于整体消费电子产业链来说，可以说是极为艰难的。因为这一年，产业链公司同时遇到了两个阶段性顶部：智能手机渗透率的阶段性顶部、流量红利的阶段性顶部。
下图是国内智能手机月出货量的图。可以看到，从10年到16年之间，整体智能手机出货量呈现持续的上升态势，整体上拉动了国内智能机产业链公司的业务发展。
而到17年智能手机渗透率逐渐进入瓶颈的时候，流量开始接棒。随着4G的逐渐广泛应用，以及直播等新型应用的出现，流量呈现爆发性的增长。这段时间内，以对**头、性能等要求的提升，仍然持续带动着智能机的发展。
而到2018年，这两年都到了阶段性的顶部。智能机渗透率自不必说；而关于流量，虽然仍在持续增长，但是由于没有新的应用出来，加上大家都在等待5G到来，整体上对于手机出货量的作用越来越弱。
那么，歌尔如何翻身？
3． 短期，看AirPods
AirPods可以说是苹果一款非常杰出的产品。用于有线**在使用时有很多不方便，无线蓝牙**自推出时就得到了人们的喜爱。而AirPods类产品更是把无线做到了极致：相比于传统蓝牙**挂在脖子上，AirPods把最后一根线也去除了，真正做到了完全无线。因此，其简介的外形和易用的特性，很快得到了很多人（尤其是商务人士）的喜爱，出货量节节走高。
而歌尔目前作为AirPods的主要代工厂之一，也会很大程度上受益于此。去年由于产线良率较低、份额较小，歌尔被立讯精密压制较为严重。今年以来随着产线良率逐渐上来，歌尔在AirPods代工的份额有望从10%上升到30%。考虑到AirPods节节走高的出货量，歌尔的业绩有望在今年出现较好的反转。
4． 中期，看AR/VR设备
在4G时期，由于缺乏足够的应用，AR/VR设备在人们的眼中只是一个玩具。而随着5G的到来，解决了数据传输速度的瓶颈以后，AR/VR有望出现长足的发展。
以AR设备为例，如果未来AR设备能够做到像电影中一样：以工业设备为例，带上眼镜后，就可以看到设备呈现的各个指标、运行状态等。那么，对于工业生产无疑具有很大的促进作用。VR设备与此类似。
整体看，今年可以说是歌尔触底回升的一年。短期靠AirPods实现业绩回升后，中期能否依靠AR/VR设备实现持续发展，长期又是不是会有新的产品诞生，我们可以拭目以待。
（评论员：李睿阳）
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