网络规划设计周期性太强，国脉科技不务正业搞地产、办学校
5G产业链涉及规划期、建设期、运维期、应用期四个阶段。本系列报告将挖掘整个产业链公司的经营业务、财务状况、以及可能存在的风险与挑战，为投资者决策提供一种全新的视角。本篇为5G产业链报告之规划期第1篇——国脉科技（002093.SZ）。
用财经视角，观科技前沿。
——财经科技观
一、公司主营业务
1.行业情况简况
通信规划设计期包含规划设计、工程施工、网络维护和网络优化，其中前两者合属通信网络工程建设。通信网络工程建设主要分为立项、实施、验收投产三大阶段，其中规划设计在前中期均处于重要地位。
目前，我国的通信规划设计行业参与者如下：
随着5G技术的破茧，万物互联时代正悄然来临。据研究机构Gartner预测，2017年全球物联网设备数量达到84亿台，2020年将增至260亿台。根据国家整体规划，到2030年我国将建成全球覆盖、按需服务、随域接入、安全可信的信息网络。从个人穿戴到智慧家居，从车联网到智慧城市等各领域，国内物联网产业发展势头迅猛。2017年我国物联网市场规模超9000亿元，预计到2020年，我国物联网产业规模将超过1.5万亿元。
2.公司主营情况
国脉科技成立于1996年，距今经营时间长达23年。公司成立之初即专注于电信外包服务，主要为***提供网络设计、网络集成、网络运维、网络优化等服务。
因此，2006年中期报告及以前，国脉科技的财务报表项目列示的是“电信网络集成”、“电信网络技术服务”项目。
从上表可见，伴随着3G、4G建设红利期的结束，公司的电信网络集成、电信网络技术服务业务收入下滑明显，转型势在必行。
转型靠的是什么？肯定是人才，国脉科技直接开个自家的学院。
2015年5月，国脉科技收到福建省同意建立福州理工学院的申请，首批设置本科专业有通信工程、电子信息工程、网络工程、物联网工程等，开办资金1.5亿元，公司100%控股。国脉科技称，将以福州理工学院为契机，加速推动ICT技术与教育、大健康等产业的融合，为公司向互联网的长期战略转型提供技术支撑。
ICT(Information and CommunicationTechnology) 即信息和通信技术，是电信服务、信息服务、IT服务及应用的有机结合。主要业务包括：集成服务、外包服务、专业服务、知识服务、软件开发服务等。
为了向股东、管理层、员工、社会公众更好的阐述自己所做的业务，国脉科技从2016年年报开始用“ICT网络集成及服务”、“ICT园区开发与运营收入”、“ICT咨询与设计服务”、“教育收入”项目名称来写作。
2019年2月13日在国脉科技接受券商调研时表示，目前公司已开始参与***的5G网络试点的规划设计，随着国家推进5G网络建设发展进程，将对公司网络规划设计业务带来积极影响。
二、成长性分析
营收、净利润及扣非后归母净利润增长情况
数据来源：Wind，财经科技观
从上表可见，国脉科技的业绩具有明显的周期性。伴随着我国3G、4G网络建设的推进，公司营收从2006年2.02亿元，增长到2011年的8.62亿元，年复合增长率达到33.67%。随后开始下跌，在2013年营收跌到3.83亿元后开始反弹，至2017年营收攀升到15.16亿元。
值得注意的是，公司2015年的营业收入为4.98亿元，直接增长147.42%至2016年的12.31亿元，但净利润、扣非后净利润并没有明显增长。国脉科技解释称，公司加大了对ICT行业市场开拓投入以及扩大ICT业务的市场占有率，导致ICT网维集成及服务收入大幅度增长。（2016年ICT网络集成及服务收入为9.545亿元，较2015年增长249.84%。）由于该业务处于市场拓展的前期毛利率相对较低，在该业务收入大幅增长的同时主营业务成本也大幅度增长。
三、研发及营销情况
1.研发投入
图：公司研发费用情况
数据来源：Wind，财经科技观
从公司研发投入看，公司近年来研发投入占营收比重较小，研发投入占比有所下降。2017年，公司的研发投入金额为5869.96万元，占营收比重为3.89%。公司截至2017年年底的研发人员数量为530名，占比为48.09%。
公司为***及行业客户提供了专业的物联网平台的规划、设计、集成和维护服务，积累了丰富的经验。
公司拥有具备自主知识产权的云平台、海量存储及大数据解决方案，普遍应用于交通、医疗卫生、政府、**、电信、教育等行业，如上海医联网数据中心、福州平安城市、高校智能化及虚拟大数据中心、**电子取证云存储、智慧城市等项目，具备云计算、大数据、物联网的自主知识产权及平台建设运营经验。
近年来，公司加大对移动通信网络、物联网、大数据等领域的技术开发，打造具备市场竞争力的集产品、应用、运营和维护一体化的物联网技术综合解决方案。
2.销售费用
图：公司销售费用情况
数据来源：Wind，财经科技观
销售费用包括销售人员工资、办公费、差旅费、招待费、交通运杂费、车辆使用费、策划费用、广告费、销售佣金等。其中，销售人员工资占比最大，2017年占比约为55%。
对比公司的研发投入，可以发现，公司营销投入略高于研发投入。
四、盈利能力
图：公司主要盈利指标
数据来源：Wind，财经科技观
从公司主要盈利指标看，2015年之前，公司的销售毛利率一直维持在40%以上，最高达到74.89%（2013年）。2016年销售毛利率迅速跌落至27.50%，主要原因是公司加大了对ICT行业市场开拓投入以及扩大ICT业务的市场占有率，导致ICT网维集成及服务收入大幅度增长。
近三年的净资产收益率一直维持在5.5%左右，远低于前几年动辄20%的收益率。
五、运营效率
图：存货及应收账款周转率（次）
数据来源：Wind，财经科技观
从上图可以看到，公司的存货周转率、应收账款周转率大部分时间呈现逐年下滑态势。应收账款周转率从2015年的2.64跳升至2016年的6.73，主要是由于营业收入的大幅增长所致。
六、资产负债结构及偿债能力
1.资产负债结构
截至2018年9月底，公司总资产46.13亿元。其中，流动资产占比64.35%，非流动资产占比35.65%。
从资产构成上看，金额较大的流动资产项目中，包括了存货、货币资金、应收账款、预付款项项目。其中，存货10.57亿元，占总资产的比例为22.92%；货币资金4.68亿元，占比10.15%；应收账款3.01亿元，占比6.53%。非流动资产中，主要项目包括固定资产、长期股权投资、投资性房地产、可供**金融资产，占总资产的比例分别为16%、5.75%、5.25%、2%。
截至2018年9月底，公司负债总额14.41亿元，金额较大的项目主要是长期负债5.2亿元、其他应付款2.49亿元、预收款项2.4亿元、短期借款2.09亿元，占负债总额的比例分别为36.09%、17.28%、16.68%、14.50%。
2.资产负债率
数据来源：Wind，财经科技观
2015年以来，公司的资产负债率持续下滑，长期偿债能力较强。2017年，公司的资产负债率为35.76%。
3.短期偿债能力
图：公司流动比率及速动比率
数据来源：Wind，财经科技观
从上表看，历年的流动比率、速动比率呈现一定的周期性，与我国的网络设计规划有关。只有2015年的速动比率低于1，仅为0.68，速动资产小于流动负债。
2017年，流动比率、速动比率分别为1.89、1.17。而从公司资产构成上看，截至2018年9月底，在公司的主要流动资产中，存货占到总资产的22.92%，货币资金占比10.15%。存货的变现能力没有货币资金好。
另外，目前公司长期负债占总负债的比例为36.09%，短期借款占比为14.50%。综合来看，公司的短期偿债、长期偿债风险都存在。
七、净利润现金保障倍数
图：公司经营现金流净额与净利润
数据来源：Wind，财经科技观
净利润现金比率是指企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。
这个比率高，说明企业盈利质量好，现金流充足。这个比率低，说明企业盈利质量不好，虽然有利润，但是没有收到现金，都是停留在实物和应收账款，实物可能损坏或者贬值，应收账款可能无法收回，这些没有收到现金的利润风险明显比收到现金的利润要大，收益质量要低。
从公司经营现金流与净利润对比情况看，公司经营现金流对利润的保障倍数2015年为-5.53次，2016年由于公司战略方向的调整，经营现金流对利润的保障倍数下降到1.94次,2017年为1.40次，相当于每1元的利润有1.40元的经营现金流净额支撑。
八、风险与不足
1.技术风险
物联网涉及众多行业，技术日新月异，公司可能面临无法及时掌握物联网最新技术的风险。公司的研发费用占营收的比例较低，可能影响在5G时代的竞争力。
2.ICT园区开发及运营
2018 年房地产政策整体逐步收紧，限购、限贷、限地等新政策不断**，严格的调控政策可能会影响物联网产业园配套住宅的成交量。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
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截至2022年11月8日收盘，美能能源(001299)报收于22.69元，上涨3.18%，换手率71.38%，成交量33.48万手，成交额7.75亿元。资金流向数据方面，11月8日主力资金净流出399
专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
90年代初，****前沿的深圳还处在草莽创业的时期，那时候，深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人，晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根，从推销液化气灶具到推广应用天然气，从“打工人”到创业者，
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