哈工智能业绩股价“双杀”，乔徽入主后耗资30亿并购接连踩雷
机器人产业热潮再起。据国家统计局数据，2021年1-9月国内工业机器人累计产量达26.9万台，同比增长57.8%，国内工业机器人累计产量增速已连续18个月维持正增长。
与之背道而行的是，哈工智能（000584.SZ）的颓势引起了《眼镜财经》的关注。从2019年至今，已经连续快三年，哈工智能每个季度的财报都是同比下滑的。其2021年三季报显示，公司亏损幅度进一步扩大，净利润为-8785.58万元。
自2017年现任董事长乔徽接棒上市公司控股权，并将主营业务调转向智能制造以来，哈工智能就进入了持续依靠“买买买”来拓展业务的模式。4年来，围绕智能制造业务，已经合计耗资近30亿元，其中不乏高溢价并购。
在行业景气度较高的情况下，哈工智能为何净利润持续大幅下滑？收购来的子公司是否形成了协同优势？公司背后隐藏了哪些疑点？
利润大幅下滑，现金失血加重
哈工智能前三季度实现营业收入11.80亿元，同比增长2.2%；归母净利润为-8785.58万元，上年同期为-2876.1万元，同比变动-205.47%。
而在第三季度，相关业绩指标再度下滑。营业收入为2.68亿元，同比减少30.17%；净利润为-3197.36万元，同比变动-528.64%。
哈工智能持续陷入亏损的原因，与近年来尤其是去年疫情影响下，下游汽车行业整体低迷有关。尽管汽车产销量没有出现明显下滑，但是整车厂的新生产线投资项目，都纷纷暂缓或停止了。哈工智能的工业机器人应用业务集中于汽车行业，这对公司造成很大的不利影响。
另外，因为我国产业转型的推进和产业政策的加持，过去几年中，本土品牌工业机器人企业增速较快，但是，由于在核心零部件领域的技术缺失，造成了国产机器人的成本偏高；且多集中于设备集成领域，市场竞争激烈，受到新冠疫情影响，毛利率进一步较低。
实际上，进入三季度，国内工业机器人产量同比增幅已经有所收窄。据国家统计局数据，9月单月国内工业机器人产量达2.9万台，同比增长19.5%，相比8月增速收窄约38个百分点，且增速触及2021年以来的低点。这主要是受原材料**上涨以及海运成本持续攀升下出口订单减少的影响。
长期展望，工业机器人行业仍将进入景气周期。但是，从哈工智能今年第二、三季度业绩下滑坡度持续加大的趋势来看，四季度也很难扭转。尽管去年哈工智能通过四季度的表现实现了堪堪盈利，但是在今年，哈工智能交出一份亏损的年报答卷或将不可避免。
值得注意的是，哈工智能今年现金失血的情形也非常严重，三季报显示，经营活动产生的现金量净额由2384.6万元下降至-1.53亿元，同比下降740.49%。
因为哈工智能的主要客户来自汽车整车制造企业，这些车企在交易中有优势地位，议价权上也相对强势，往往导致上游供应商回款期变长，所以长期不利于哈工智能的现金流回血。
而哈工智能自身对费用的控制能力也有不足。三季报显示，公司销售费用产生4310万元，同比增加了53.19%；管理费用产生9959.51万元，同比增加了27.17%。
耗资30亿并购，高额商誉悬顶
哈工智能前身为蜀都A，早在1995年就已上市。期间三次易主，业务从电子产品通信设备，变更至纺织及包装材料，再到氨纶和房地产。2017年初，乔徽与艾迪以32.4亿元受让29.90％股权，接棒上市公司控股权。
乔徽入主后，将上市公司更名为哈工智能，发力高端智能制造，希望带领哈工智能向国际工业机器人四大巨头看齐。为此，哈工智能频频并购。
《眼镜财经》整理发现，2017年哈工智能以9亿元收购天津福臻100%的股权，2018年以1.08亿元收购工大特种机器人15.6977%股权、以5.66亿元收购瑞弗机电100%股权、以4694万元收购宝控智能46%，其中天津福臻、瑞弗机电分别溢价213.22%、329.73%。
2020年，围绕机器人产品业务多元化深度布局，哈工智能加快并购扩张步伐。2020年12月1日、12月18日，哈工智能分别公布，拟以4870.4万元现金收购柯灵实业60.88%股权、7140万元收购智新科技13.47%股权，交易均为高溢价，分别较标的净资产增值14倍、28倍。并且两家公司成立时间均不满三年，部分报告期净利润甚至为负。
今年1月，哈工智能再次公布筹划重大资产重组，拟收购江机民科。公告显示，江机民科净资产为1.89亿元，本次交易江机民科100%股权估值预计不超过14亿元，这意味着增值率最高将达到6.41倍。
《眼镜财经》粗略统计，乔徽入主哈工智能以来，发起并购近十次，算上江机民科，并购金额接近30亿元。收购的同时哈工智能筹划剥离了氨纶、房产等业务，筹划**的资产也超30亿元，与收购资产相当。
频繁的收购垒起了商誉。2021年三季报显示，因为多笔溢价收购，哈工智能已经有高达10.18亿元的商誉悬顶。因为江机民科目前仍处于**变更办理当中，没有在今年财报中并表，如果收购完成，公司商誉或将近20亿元，占净资产比例或将近七成。
转型后压力不断，子公司业绩变脸
经过一系列“买买买”的模式之后，哈工智能剥离了传统的氨纶、房地产业务，智能制造业务从无到有，并聚焦为主业。但是，收购来的子公司，是否真的能按照乔徽的愿景发展？
哈工智能的智能制造业务，主要就由天津福臻、瑞弗机电、哈工易科、哈工现代等子公司实施。其中，天津福臻在当初被收购时，就是公司得以进入汽车智能化生产线的重要平台。
被收购后，天津福臻的业绩承诺在2016年至2019年度精准达标。财务数据显示，2016年至2019年度，天津福臻分别实现净利润4366.93万元、6172.50万元、7204.95万元和8446.76万元，承诺实现率分别为101.01%、102.00%、100.98%和103.28%。
但是，天津福臻在度过业绩承诺期后，随即出现大变脸，去年与今年的业绩均大幅下滑。根据披露，2020年天津福臻实现净利润3902.43万元，较2019年下降53.80%。2021年上半年，天津福臻发生亏损，净利润为-828.08万元。
对于业绩变脸，哈工智能曾在深交所半年报问询函的回复中解释称，2020年度汽车行业下行，汽车智能焊装**集成行业竞争加剧，导致毛利空间被压缩；受新型冠状**肺炎疫情影响，导致人工成本、差旅费等增加。
另外，《眼镜财经》注意到，瑞弗机电受华晨汽车牵连，后者拖欠相关报酬、违约金等6606.17万元。为降低风险集中度，今年3月，瑞弗机电向瑞弗机电原全体股东，以5724.69237万元转让瑞弗机电对债务人华晨汽车享有的债权本金5724.69237万元。
如果天津福臻、瑞弗机电等子公司不能止住下滑的颓势，接下来不仅会拖累哈工智能业绩，还将会造成上市公司巨额商誉减值的风险。
另一方面，哈工智能今年的股价表现也相当疲软。在年初时，曾因收购江机民科，迎来一波上涨，最高涨至9.29元，此后便进入漫漫熊途，截至目前跌幅接近50%。这也意味着，乔徽、艾迪受让股权所出资金已大幅浮亏。
哈工智能押注智能制造能否迎来转机，走出业绩与股价“双杀”的局面，《眼镜财经》将持续关注。
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