歼20要来A股了？中航电测“意念涨停”
作 者丨赵云帆
编 辑丨巫燕玲
作为众星捧月的军工资产，国产军机皇冠“歼20”制造厂商，成飞集团的借壳事项终于名花有主。
1月11日深夜，中航电测（300114.SZ）披露，公司正在筹划发行股份购买资产事项，标的资产初步确定为成飞集团的100%股权。由于成飞集团在财务规模和市值上均与中航电测相差悬殊，两者重组无疑将构成借壳上市。
公告显示，中航电测已与中航工业集团签署了《股权收购意向协议》。协议透露，交易各方将在正式签署的收购协议中，对目标资产具体范围、交易作价、发行股份数量、交易方式等事项进行约定。公告还指出，若公司未能在2月2日前召开董事会审议并披露交易方案，股票也将最晚于2月2日复牌并终止筹划相关事项，同时披露停牌期间筹划事项的主要工作、事项进展以及后续安排等事项。
而一旦成飞集团成功借壳，意味着国内三大军机制造厂商的最后一家公司，也将终于完成资产证券化流程。
值得注意的是，成飞集团曾在2014年与另一家“中航系”上市平台成飞集成（002190.SZ）短暂“定亲”，后者曾计划吸并沈飞集团、成飞集团和洪都科技全部股权。不过，该计划在抛出后遭到了*****的否决。
21世纪经济报道记者1月12日致电中航电测证券部，了解后续借壳所需审批流程，但对方告诉记者“并不清楚是否需要*****审批”，董事会尚未对此进行任何表决，敬请投资者注意风险。
图片来源：视觉我国
意外的借壳对象
资料显示，成飞集团与中航沈飞（600760.SH）、中航西飞（000768.SZ）并称为国内三大军机制造厂商，主营歼击机制造。公司制造的“歼20”与“歼10”等机型均为大众耳熟能详的“大国重器”。
虽合称“三大军机制造商”，但相比沈飞西飞，成飞集团不论在自主核心技术，业务收入规模，抑或是全球知名度上均较其他两家更高。
截至2021年末，成飞集团总资产为1511.8亿元，营业收入为567.33亿元。从营业收入规模上对比，沈飞、西飞2021年分别为336.85亿元和189.35亿元，成飞集团收入超越前两者总和。
也因其行业中的领先地位，成飞集团多年以来都是各路军工股投资者望穿秋水的资产。
如今，停牌的中航电测已然“意念涨停”，曾被寄予厚望吸并成飞集团的成飞集成、贵航股份（600523.SH）却在1月11日的借壳公告发布后以跌停报收。
对错过成飞集团一事，成飞集成对外回应称，虽然公司与成飞集团确有为借壳事宜进行过接触，但该事项的最终决定并非企业能左右。
贵航股份则表示成飞集团借壳上市，不会影响公司的经营业务，目前公司经营正常。
记者了解到，2014年，*****曾否决成飞集团借壳成飞集成事项，理由为“会消除特定领域竞争，形成行业垄断”。但值得注意的是，当时国防科工局批复意见显示为“中止”，成飞集成大股东中航集团给出的意见却是“终止”。
另一方面，2014年之后，中车、中船等国企、军工**却案例迭出，且主要以同业吸并特定领域竞争对手和消弭恶性竞争为主。而作为拟借壳成飞集成的另两个标的，沈飞集团此后则选择另觅壳源，于2017年成功借壳中航黑豹实现曲线上市；洪都科技则通过资产置换的方式，注入洪都航空（600316.SH）。
唯独众星捧月的成飞集团，其借壳事项长期以来没有明确方向。虽偶有借壳成飞集成绯闻传出，但成飞集团借壳事项均在此后被排除在成飞集成的三年**计划之外，可谓“有缘无分”。
“保密工作做太好了”，有投资者在社交平台如是感叹成飞集团花落中航电测一事。
军工**换挡加速
近年来，“军民融合”**风生水起，军工企业市场化呼声渐响。2018年，中航工业集团提出计划短期实现包括军工资产证券化比例、军民融合比例、**一般制造能力社会化配套率在内的三个“70%”目标。而彼时，中航工业集团的军工资产证券化比例在66%。
此后，2019年，中航集团通过换股吸并实现集团层面的资产整合。2022年6月，中航电子（600372.SH）、中航机电（002013.SZ）两家航电企业宣告换股合并；2022年12月，换股吸并获无条件通过。
不过，在昭示军工资产整合提速之余，两家上市公司的合并也宣告了他们与成飞集团已然无缘。此后两家公司在资本市场共同上演了冲高回落的走势。
2023年1月9日，中直股份（600038.SH）发布重组预案，拟向中航科工和中航工业集团发行股份购买昌飞集团100%股权及哈飞集团100%股权，实现航空工业集团直升机业务A股整体上市。
根据中航证券提供的数据，我**工资产证券化比例从2010年的21.89%提升到了2021年41.59%，而距离发达国家的70%以上仍有一定差距。
但与此同时，中航工业集团的资产证券化率在2021年已经达到74.61%。随着成飞集团和昌飞哈飞的曲线上市，中航工业集团的资产证券化率将进一步走向峰值。
军工资产证券化比例仍将不断提升，但对于资本市场而言，核心军工资产的“遗珠”却日渐减少，军工资产**也势必将进入下一个阶段。
2018年5月，中航沈飞披露首个长期股权激励计划，为军工总装企业的股权激励**。而至2022年11月底，中航西飞方面也公布了公司首个长期股权激励计划。同样在2022年11月底，中航沈飞也披露了公司的二期股权激励计划。军工企业的机制**或将成为下个阶段的**重心。
对此，中航证券认为，随着国企**深化提升行动，军工央企上市企业在规模、质量和效益上都将明显提升，军工资产化加速，股权激励则将助力军工央企上市公司高质量发展。
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本期编辑 **铭 实习生 向添雨
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