成长的烦恼——宁波银行2021年年报点评
终于等到第一份重量级城商行的年报，最近城商行和农商行的走势非常强。作为城商行的龙头股，宁波银行今年以来的走势反而是不温不火。个人理解主要的原因是：多数中小银行今年都有再融资的压力，所以一方面推迟年报为可转债发行预留时间窗口，另一方面释放利润的动力也比较强。所以，对于多数中小银行，2021年报的参考价值不大。但是，宁波银行是个例外，毕竟它在去年就已经完成了配股。短期不再有再融资的诉求，所以它家的报表投资者应该多关注。
股东分析：
根据2021年年报显示，深股通第四季度大幅增持4600万股，由于宁波银行在第四季度进行了配股，所以多数股东的持股数量都有一定变化，持股比例波动不大的本文就视为态度中性。股东总数从去年3季度末的12.59万户减少到去年底的10.89万户，大幅减少了1.7万户，降幅相当大，到了2022年3月末，股东人数进一步下降到10.53万户。从前十大股东和总股东人数看，有机构在最近几个月介入了宁波银行。
营收分析：
根据2021年年报，营收527.74亿，同比增长28.37%。其中，净利息收入326.97亿同比增长17.37%。手续费和佣金收入82.62亿，同比增长30.27%。其它非息收入118.15亿，同比增加了70.98%。归母净利润195.46亿同比增长29.87%。更多的数据参考表1：
表1
在年报的营收数据中我最关注的包括2点：1，是净利息收入和净息差的情况，2，是手续费收入的情况。今年宁波银行的净息差有一定波动，先是一季报净息差向上跳涨，然后二季度环比下降，第三季度环比小幅反弹，那么第四季度净息差表现如何呢？
从现有的数据看，净利息收入环比下降3.11%，而总资产环比增长了5.66%，所以很显然，净息差在第四季度再次下跌。我们需要关注的是下跌的动能是资产收益率下降，还是负债成本上升。根据三季报的净息差2.29%和年报净息差2.21%，可以估算第四季单季的净息差在1.97%左右，所以逆向推导出宁波银行生息资产平均余额的环比增长约7%~8%。然后，我们利用宁波银行单日利息收入和利息支出的数据进一步分析，如下表2所示：
表2
从表2可以看出单日利息收入的增速小于生息资产均值的环比增速，而单日付息支出环比增速大于生息资产均值的环比增速。所以宁波银行的生息资产收益率应该是下行的，而负债成本应该是上涨的。通过对比中报和年报的负债成本可以看到，下半年负债成本的上涨主要因素是：1，存款成本上涨。2，成本更高的同业负债增速高于存款增速。
手续费收入第四季表现靓丽，环比增长15.81%，第四季单季同比增长158.17%。在第四季度手续费大幅增长的带动下，全年手续费同比增长30.27%。通过逐项对比宁波银行的手续费收入科目，可以看到下半年表现显著好于上半年的是：代理类业务和***业务。特别是代理类业务手续费占总手续费收入的8成以上。代理类业务主要涉及代客理财、代理基金、代理保险等财富管理手续费收入。
资产分析：
根据2021年年报，宁波银行总资产20156.07亿，同比增速23.9%。其中**8324.43亿，同比增25.47%。总负债，18656.07亿同比增23.73%。其中存款10623.28亿，同比增速13.84%。可以看到，宁波银行在2021年全年的资产配置策略一直是：**增速高于资产增速，零售**增速高于**总体增速。从上面的营收分析中已经看到第四季度的净息差下降受累于存款增长无法支撑资产和**增速，宁波银行不得不依靠高成本的同业负债补上缺口。
个人判断，这种资产增长，存款跟不上的情况在2022年可能会有所改善。宁波银行在年报中提出了努力保持净息差在2022年同比不降。所以，大概率波行会在2022年降低资产扩张速度，这么做的好处是负债成本会得到控制，净息差能够有所恢复，更多的数据参考表3：
表3
**分析：
宁波银行年报的**率0.77%比三季报的0.78%下降了1bp。**余额66.19亿比三季报的65.34亿增加了0.85亿。年报**覆盖率525.52%比三季报的515.3%增加了10.22个百分点，拨贷比4.03%和三季报持平。
宁波银行第四季度核销了18.8亿****。****余额环比增长0.85亿，所以第四季度新生成**至少在19.65亿以上。2021年，宁波银行的单季新生成**逐季走高。
宁波银行年报披露的信用减值损失123.54亿，其中**减值损失92.62亿，非信贷减值损失30.92亿。将年报数据和三季报数据对比可知第四季单季计提**减值22.13亿，非信贷减值回冲了1.48亿。所以，第四季宁波银行的**减值是充分的，可以完全覆盖新生成**。
对于新生成**的增长，投资者不必过于担心。这是资产快速扩张的过程中的正常现象。只要报表上的**减值可以覆盖新生成**，且正常**的迁徙率较低就没有问题。从上面分析可以看出宁波银行的**减值是足够充分的，而正常**的迁徙率在2021年已经下降到1.24%，低于2020年的1.5%和2019年的1.52%。
核充分析：
宁波银行2021年年报披露核充率为10.16%，这么高的核充率主要得益于第四季度完成的配股。所以，无论是环比还是同比的数据暂时不具备可对比性。
点评：
通过分析年报，可以看出宁波银行的营收表现有喜有忧，喜的是宁波银行的大财富管理业务手续费增长大放异彩，忧的是资产增速较高，负债能力跟不上造成净息差下滑。但是，我相信负债成本是资产快速增长带来的“成长的烦恼”，后期资产增速恢复稳定增长后，负债成本能够得到控制。
宁波银行的信用减值同比大幅增长，完全覆盖了新生成**，各项风险抵补指标和正常**迁徙率都在向好。新生成**的增长属于资产快速扩张的正常现象，投资者不必过于担心。
根据年报披露的信息评分87分和三季报持平，其中净息差环比下滑扣一分，大财富管理业务表现出众加一分，两者相抵消。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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