新乳业：公司已构筑四大护城河，机构看好上涨空间超20%
投资要点：
1、背靠大集团的区域龙头乳企；
2、低温奶行业：风口已至，景气上行；
3、公司第三季度业绩大增，低温奶业务持续复苏；
4、四大护城河构筑公司长期竞争优势；
5、机构乐观给予超20%上涨空间。
相关标的: 新乳业（002946）
一、背靠大集团的区域龙头乳企
公司背靠新希望集团，主营业务包括乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。新乳业经过十余年的积极并购与发展，立足西南，深度布局华东、华中、华北、西北市场。旗下现有47家控股子公司、15个主要乳品品牌、16家乳制品加工厂，13个自有牧场。
原材料成本波动稳定，背靠旗下拥有饲料、冷链、投资等业务的新希望集团，公司在与其的关联交易中获得持续且稳定的原材料供应。机构认为，背靠新希望集团，公司成本波动风险应对能力更强。
二、低温奶行业：风口已至，景气上行
低温奶市场总体呈现量价齐升趋势。2019年我国低温奶行业规模预计约为650亿元，近5年复合增长率约为10%，总体呈现量价齐升的局面。其中巴氏奶市场规模约为340亿元，近5年复合增长率约为9%，主要为量增驱动，并且销量增速维持上行趋势；低温酸奶市场规模约为300亿元，近5年复合增长率为11%，销量增速快于均价增速。
疫情加速唤醒健康意识，消费者教育逐步生根结果。根据《2020我国奶商指数报告》，受****疫情影响，近50%的公众增加了乳品摄入的种类，并坚持每天足量喝奶。随着居民收入水平的提高，液奶的营养价值和产品新鲜度日益受到消费者重视。巴氏奶在营养价值和新鲜度上优于同级别常温奶，吸引了越来越多的消费者选购。
三、公司第三季度业绩大增，低温奶业务持续复苏
从单季度来看，公司盈利能力持续提升。前三季度公司实现营收46.57亿元，同比增长10.32%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长3.70%；折合第三季度单季度实现营收/归母净利润21.01/1.09亿元，同比分别增长39.00%/45.46%。
四、四大护城河构筑公司长期竞争优势
公司在低温“赛道”的长期竞争中占据优势，伴随行业高成长的同时，也会有市占率提升的红利，背后的逻辑是四大核心竞争力：（1）难以被**的创新基因锻造长寿大单品；（2）高效的供应链管理能力帮助公司适应低温产品的高周转；（3）多品牌战略与消费者忠诚降低销售费用率；（4）强大的并购整合能力帮助公司快速实现区域扩张。
五、机构乐观给予超20%上涨空间
太平洋证券看好公司在危机中的快速响应能力，同时看好公司的成长性以及在并购方面的优势，未来在全国化拓张中有望走出一条新的路径，预计20-22年公司销售收入62/76/91亿元，分别同比增长10%/21%/20%，归母净利润2.5/3.3/3.9亿元，分别同比增长3%/31%/18%，对应PE分别为88/67/57倍，给予26的目标价，维持公司增持评级。
潜在风险：
低温奶竞争格局加剧，并购效果不及预期，奶源**上涨，产品推广不及预期，食品安全问题等。
免责声明：以上内容不推荐股票，不构成投资建议，据此*作风险自担，股市有风险入市需谨慎。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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