宁夏建材—亏损幅度大幅增加、业绩低于预期,区域供给压力依旧较大

2023-02-14 Dword

申银万国发布投资研究报告,评级: 增持。

一季度业绩大幅亏损,低于预期。2012年一季度公司实现营业收入2.69亿元,同比增长21%,实现归属母公司净利润亏损6747万元,亏损幅度是11年5.9倍,折合EPS-0.282元,低于我们一季报前瞻中预期的-0.06元。一季度公司主营业务毛利率为7%,同比回落21%,环比回落14%。

区域水泥**总体大幅回落,三费率略有下降。自2011年下半年大幅下跌后,一季度宁夏、甘肃地区P.O42.5水泥**仍处于低位,均价分别为308元/吨、320元/吨,较上年同期分别回落82、119元,内蒙地区**相对稳定,一季度均价为389元,较上年同期回落25元/吨,受**大幅回落影响,公司毛利率也因此出现明显回落。一季度公司三费率为33.5%,较去年同期下降1.1%,主要是管理费用下降7%,但同时财务费用因费用化利息上升而同比增加44.7%。

区域供给压力依旧较大。2011年宁夏地区水泥行业新增4条生产线投产,合计新增熟料产能300万吨。预计2012仍有4条生产线投产,合计新增熟料产能为350万吨,增长20%左右,从产能释放情况看,今年宁夏地区产能压力依旧较大。上半年,在需求依旧疲弱的背景下,供需关系较为紧张。下半年,一方面随着重点工程的逐步复工,预计区域需求有望好转,另一方面,周边地区如平凉、陕西等地企业通过协同保价使**已经筑底回升,减少了对宁夏地区的冲击。

盈利预测与估值。公司12年拟投产水泥产能达500万吨,另外公司还将在***赤峰市建设一条4500t/d新干法生产线,达产后预计公司水泥权益产能将达2100万吨。未来几年公司水泥销量有望持续增加,我们预计公司12-14年 EPS为1.38/1.69/2.14元,首次给予“增持”评级。


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