浪潮信息“不赚钱”的服务器龙头
浪潮信息（000977.SZ）是A股市场为数不多的国产服务器龙头企业。2019年10月31日，浪潮信息披露了三季报，2019年前三季度实现营业收入382.30亿元，同比增长13.79%；实现归属于上市公司股东的净利润5.18亿元，同比增长39.09%。
目前全球服务器市场普遍萎缩。IDC关于2019年度第二季度的分析报告显示，全球服务器市场销售在2019年第二季度降低11.6%，服务器销量也同比减少9.3%，X86服务器的盈利环比降低10.6%。浪潮信息营收逆势上扬，说明其在服务器领域的市场占有率进一步提升。
浪潮信息是我国领先的云计算、大数据服务商，业务覆盖了113个国家和地区。其主导产品为通用服务器，2019 年一季度，浪潮的出货量在全球服务器市场份额中占据7.9%，排名第三。在国内，浪潮的市场占有率为27.3%，排名首位。在过去的几年中，浪潮的服务器出货量增速保持全球第一。
按理来说，浪潮是一家高壁垒、高市场占有率的企业，在国内市场普遍领先竞争对手，那其利润率应该很高。但是从浪潮信息的第三季报可知，本季度的营收为166.90亿元，扣非后净利润为2.28亿元，净利润率仅为1.37%。不足2%的净利润率，可见其盈利能力羸弱。
上下夹击
处于产业链中端的浪潮信息地位弱势，利润率必然受到侵蚀
这背后的原因值得深究，是因为浪潮信息在行业中的议价能力并不强，还是因为浪潮选择了低价策略，以量换利。
浪潮信息的上游主要是CPU，内存和磁盘厂商。从2018年的情况来看，公司的主要供应商是英特尔和朗易实业，其中Intel采购金额为145.76亿元，占当年采购总额的30.51%。朗易实业采购金额为53.54亿元，占比11.21%。上游企业拥有核心技术，在行业内处于垄断强势地位。
上游受制于人，下游客户相对集中。2018年，浪潮信息前五大客户贡献的营业收入为191.9亿元，占公司营业收入的40.88%。浪潮信息的客户主要是政府及互联网企业，回款周期长，需要垫付资金。处于产业链中端的浪潮信息地位弱势，利润率必然受到侵蚀。
从全球服务器市场竞争格局来看，戴尔、HPE、浪潮位列前三。近五年来，戴尔和HPE市场占有率在20%左右。浪潮位于第二梯队，占据8%左右的份额。浪潮在国际市场虽然采取低价策略，其市场占有率仍然不高。
从2017年第二季度开始，ODM厂商迅速崛起，抢占市场。一些大型互联网企业以及云计算厂商开始自主设计，与ODM厂商合作定制生产，从而以更低的成本获得更符合自身需求的产品，进一步碾压品牌服务商的市场空间。在激烈的竞争格局下，浪潮信息的利润空间几近于无。
现金流堪忧
如果不做保理业务，公司的现金流状况堪忧
从浪潮信息历年来的现金流情况来看，2012-2015年之间现金流量净额持续为负，其中2013年甚至达到-8.25亿元，与该年度1.45亿元的净利润形成巨大反差，但是在2017和2018年，公司经营活动产生的现金流量净额逆转，分别达到2.55亿元和13.3亿元。其背后的原因是因为公司开展了应收账款保理业务。
2017年，浪潮信息向银行等金融机构申请办理应收账款的无追索权保理业务，当年终止确认的应收账款为18.64亿元。2018年公司办理应收账款无追索权保理业务，终止确认的应收账款为32.06亿元，如果不做保理业务，公司的现金流状况堪忧。截至2019年9月30日，应收账款规模惊人，为87.95亿元，相比去年年底增加38.32亿元，应收账款逐年走高，是浪潮面临的一大难题。
投资人广泛质疑，浪潮信息是否缺钱？截至2019年6月30日，账面货币资金为43.39亿元。第三季度的委托理财产品总额为58.45亿元，如果浪潮的现金流紧张，不会拿出这么大笔的资金投向理财产品。
浪潮信息2019年7月发布公告，将再次配股募资。配股募资资金总额将不超过20亿，其中6亿元将用于偿还银行**，其余资金用于补充流动资金。
从浪潮信息上市以来，屡次通过定增、配股、债券等形式进行募资，总额高达115.9亿元。而其对投资者的回馈非常少，2014年以来，公司现金分红合计为2.47亿元（含税）。分红金额占股权融资总额的4.94%。
公司资产负债率逐年上升，企业自身短期借款、其他流动负债和应付账款等经营性负债不断增加，其资产负债率已经超过同行。
从2019年中报来看，浪潮信息为合作伙伴及子公司提供担保，在2019年中期报告中，已审批的对外担保额度合计为4.3亿元，这也有可能成为潜在的风险点。
负重前行
盲目的扩张带来的利润率低、应收账款增长快速、坏账率提升、资产负债率逐年上升、现金流情况恶化等问题是浪潮信息亟需面对的。
浪潮信息究竟是富含高科技的服务器厂商，还是服务器的集成商，这要看浪潮的产品是否具有前瞻性和竞争力。
浪潮未来的发展目标是要实现服务器业务全球第一。近年来，浪潮的市场份额的确是在逐渐上升，但是盲目的扩张带来的利润率低、应收账款增长快速、坏账率提升、资产负债率逐年上升、现金流情况恶化等问题是浪潮信息亟需面对的。否则，即使做到服务器第一，也是枉然，届时，这些情况可能已经恶化到了无法挽回的程度。
目前，浪潮信息正在转型升级。公司在年报中称，人工智能是公司智慧计算战略的三大支柱业务之一，目前，公司已成为百度、阿里巴巴、**等客户最主要的AI服务器供应商，并与科大讯飞、今日头条、滴滴等人工智能领先科技公司保持在**与应用方面的深入紧密合作，帮助AI客户在语音、图像、**、搜索、网络等方面取得数量级的应用性能提升。
另外，浪潮信息在边缘计算服务器方面也布局较早，具有一定先发优势。在边缘计算服务器方面，2019年全球边缘计算市场规模预计为28亿美元。预测复合年增长率（CAGR）为26.5％。浪潮中标我国移动研究院的OTII服务器设备采购项目，中标产品为NE5260M5，未来也将受益。
总体来说，浪潮信息在服务器方面的专注令人称道。但是，如果想改变企业目前的窘境，最关键还是在核心技术创新领域要有更多的突破。
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