金达威：明日之星还是暗藏危机？
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现在市场都在抱团消费股，但究竟那些消费股值得买，哪些可能有风险？这需要我们掌握全面分析和解读公司的能力，今天我们来讲一家保健食品/药品领域的公司，看看它究竟是明日之星还是暗藏风险？
一、保健品是个好赛道，但我国的保健品龙头在哪里？
据Euromonitor数据，2018年我国营养保健食品行业市场规模达1627亿元，同比增长9.8%，预计2018年-2023年CAGR为9.1%。其中，维生素和膳食营养补充剂占据90%+的比例，未来具备强功能性、清晰消费场景、符合消费升级的产品更具优势：
1）强功能性：氨糖软骨素、褪黑素、辅酶Q10
2）消费场景清晰：护肝片、功能饮品、乳清蛋白
3）健康消费升级趋势：代餐、美容、瘦身、抗衰老产品
二、公司业务和成长性分析
金达威主营业务是营养和保健品，具体分为维生素A（VA）系列、辅酶Q10系列、营养保健食品，其中以海外销售为主。
从2019年毛利率来看，VA系列最高。VA系列、辅酶Q10系列、营养保健食品分别为76%、51%、33%。
公司未来的成长预期：
1）目前VA渠道库存较低，需求端存在超买现象，未来VA**的上行预期较强；
2）辅酶Q10能提高免疫力，是心血管疾病、****患者的辅助用药，公司目前占全球辅酶Q10的半壁江山，定价权优势凸显；并且当前人口老龄化趋势明显，心血管疾病患病率增加，辅酶Q10的需求也相应增加。
3）公司通过外延并购从营养原料供应商向下游保健品眼神，形成全渠道布局的大健康产业链。
据公司2020年经营计划，金达威将加快“年产800吨维生素A油和年产200吨维生素D3油”项目建设，预计于2021年上半年进入试生产阶段，为公司业绩贡献增量；预计2020年公司总利润13亿左右（同比增长100%+），其中辅酶Q10利润6亿以上，维A和D3利润6亿左右，品牌保健品利润1亿以上。
三、外延并购多，警惕商誉减值风险！
从上述分析看，首先金达威占据了一个具有高成长性的好赛道，其次国内尚未形成保健品龙头，金达威在几个细分产品领域具有垄断性质，但光看业务就够了吗？为什么看起来业务还不错的康美会爆雷？因为我们常常忽视了公司的资产负债和潜在风险。
金达威的风险在于大举进行外延并购，这样导致公司账上商誉较高，商誉的减值风险也较大。2019年，公司计提子公司VB商誉减值和无形资产减值3.16亿，固定资产折旧和无形资产摊销1.2亿，2019年账上商誉仍有5.28亿。
对于金达威，本人暂且持观望态度，但也会持续关注，只要商誉风险解除，未来的发展仍然可期。
对于保健品行业，本人始终认为是个黄金赛道，而且国内目前还没有跑出一家具有绝对影响力的龙头公司，消费行业的最终发展趋势大多是向头部品牌集中，比如乳业的伊利蒙牛双寡头，高端白酒茅五泸，那么我国的保健品行业最终应该也会出一个类似安利、GNC这样的巨头，赛道已经铺好，就看谁能先出线了！
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