九华旅游—项目建设稳步推进,大交通改善利好长期增长

2022-11-30 Dword

申万宏源证券发布投资研究报告,评级: 增持。

九华旅游(603199)

公司公布2019年三季报:2019年前三季度公司实现营收4.17亿元,同比增长14.96%;归属股东净利润1.07亿元,同比增长33.6%,基本符合预期(1.06亿元/+31.6%),实现扣非净利润1.00亿元,同比增长27.5%。单Q3实现营收1.27亿元,同比增长9.06%,归属股东净利润0.27亿元,同比增长33.08%。2019年前三季度,公司毛利率同比提升3.32pct至51.63%,销售费用率上升0.09pct至4.66%;剔除研发费用同口径下,管理费用率下降1.48pct至12.62%;利息收入增加使财务费用下降0.02pct至-0.04%。

国庆期间客流略有下滑,大交通改善利好长期成长。2019年“十一”小长假,受景区接待能力瓶颈的**,九华山客流略有下滑,假期内共接待游客27.22万人次,同比下降3.51%。2018年,在高铁引流的作用下,九华山高铁游客同比增长40%。2019年8月31日,池州长江公路大桥正式通车,建成后,枞阳至池州车程由原本的一个半小时缩短至半小时,大桥通车后,九华山交通网络全面覆盖长三角、珠三角等主要客源地,景区周边陆路交通明显改善,有助于“削峰填谷”,平滑景区淡旺季客流,利好长期增长。

积极推进项目建设,全面升级产业链条。报告期内,公司全力推进重点项目建设,平天半岛改扩建项目已陆续完工投入使用,项目有效实现了平天半岛大酒店的扩容升级,有助于提升酒店的综合接待能力。同时,前三季度,公司还积极推进五溪山色度假区文宗古村花海景区项目,目前已陆续完成古建筑房屋采购和建筑设计单位招投标,公司计划将该项目建成集运动、休闲、养生以及景观等多功能为一体的综合性度假区域,该项目顺应目前周边休闲游蓬勃发展的行业大势,有助于改善公司目前依靠九华山业态单一的瓶颈。

盈利预测与投资建议:九华山作为我国四大佛教名山之一,年客流增长稳定。目前九华山风景区对外**面积12平方公里,仅为规划面积的1/10,尚存在开发空间。池州长江公路大桥建成通车后,九华山大交通环境得到进一步改善,有助于客流长期增长。公司业务范围内不包含门票收入,因此不受前期景区门票降价政策的影响。但考虑到新一轮门票及索道降价预期持续,板块整体承压,公司索道业务可能存在一定不确定性。维持盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.97/1.15/1.32元,对应PE分别为26/22/19倍,维持“增持”评级。

风险提示:门票索道降价风险,客流增长不及预期。

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