海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。

宁夏建材(600449)

公司熟料生产线布局宁、甘、蒙，是中建材旗下塞上江南水泥龙头。公司共有17条熟料生产线合计产能1535万吨，其中宁夏760万吨、***465万吨、甘肃310万吨。公司是宁夏水泥龙头，产能占比35%，CR3集中度约62%，是中建材旗下宁夏地区的水泥龙头。

宁夏需求对外依存度高，今年甘肃省水泥需求强劲有利于宁夏地区产能消化。宁夏基础设施领先西北，区域狭小需求有限，更多依赖于周边省区的水泥需求，属于产能输出地区。2019年甘肃重大建设项目年度计划投资1340亿元，同比增加22%，带动去年甘肃水泥需求旺盛，2020年甘肃重大建设项目158个，年度计划投资1779亿元，高基数上同比大幅增加33%，我们认为甘肃省今年需求强劲，有利于消化部分宁夏产能。

新疆经验输出，宁夏、***开始电石渣水泥错峰，宁夏水泥已开启提价，利润弹性凸显。

1）电石渣水泥难以停产，新疆首创电石渣水泥错峰置换，区域**从洼地升至全国前列。***、宁夏两地电石渣水泥产能较多，占比分别为15.1%、13.0%，我们测算如果电石渣错峰置换执行到位，***和宁夏的供给将分别减少10.8%、5.3%。

2）由于公司吨收入低（2019年259元/吨）、吨归母净利低（2019年50元/吨），**弹性较大，我们测算含税均价上涨20元/吨，公司归母净利润或上涨20%。3月份宁夏地区推涨两轮**，已落实20-30元/吨，2020年归母净利润弹性有望释放。

中建材旗下西北水泥整合在即。公司与中建材旗下另外两家公司祁连山、宁夏建材均以水泥业务为主营，且三家公司在地域上有一定重合，构成同业竞争。2017年中建材承诺三年内解决同业竞争问题，我们认为，今年是最后一年，整合在即。

给予“优于大市”评级。公司布局区域受电石渣水泥困扰，近期区域电石渣水泥开始错峰置换有利于区域供给收缩；我们预计甘肃需求强劲，公司有望受益；公司吨收入、吨净利低带来较大的**弹性，目前宁夏已经提涨近30元/吨，我们预计今年**弹性有望释放；中建材旗下西北地区水泥企业今年有望整合，整合后的产能位居全国第五。我们预计公司2020~2022年公司归母净利润分别约为11.51、12.09、12.28亿元，对应EPS分别约2.41、2.53、2.57元/股，我们给予公司2020年PE7~8倍，合理价值区间16.87-19.28元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示：1）宁夏内蒙电石渣水泥错峰进展不顺；2）中建材旗下西北水泥公司整合进度不及预期。

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001299美能能源估值分析及打新申购建议

一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西

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