医药CRO行业及个股研究
一．医药CRO行业的定义
CRO（Contract Research Organization），通俗讲就是医药行业研发外包公司。整个医药行业外包体**称CXO，它包括CRO、CMO (Contract Manufacture Organization)/CDMO(Contract Development Manufacture Organization)、CSO(Contract Sales Organization)，涵盖了整个制药流程中的研制，生产，销售环节。
二．国内医药CRO行业现状
1.医药行业弱势中表现亮眼，行业内子板块出现分化
从2022年2,3月份来看无论从资本市场股价表现还是从公司基本面业务扩展来看，医药CXO仍然是医药子板块中确定性和成长性兼具的板块。上周A股整体表现弱势，上证指数跌1.77%，深证成指跌0.95%，创业板指涨1.81%。申万一级子行业除了房地产（+1.98%）、非银金融（+1.68%）、医药生物（+1.08%）、社会服务（+0.85%），其余全部下跌。其中，钢铁、公用事业和环保领跌，医药生物板块跑赢沪深300指数2.02%,跑输创业板指数0.74%。
医药行业内各子板块分化，其中生物制品板块(CXO)领涨，上涨6.29%；医疗服务板块领跌，下跌1.16%；医药商业（CSO）上涨2.92%；中药上涨1.09%；化学制药上涨0.9%；医疗器械-0.66%；医疗服务-1.16%。
个股方面涨幅靠前的个股是我国医药、诺泰生物、北大医药、沃森生物和凯因科技等个股，主要是新冠口服药概念股；跌幅靠前的有一心堂、奥泰生物、长江健康等个股。
2. 医药CRO行业维持高景气，2022年业绩有望延续高增长
由于全球大宗商品**高企，造成药品原料**高企，企业研发成本不断提高，医药CRO能有效降低药企开发新药的成本，基于此全球CRO的市场规模不断扩容渗透率不断提升，预计2023年全球CRO市场规模将超过900亿元，年复合增长率将超过10%，国内也密集**相关利好政策，预计2023年国内市场规模有望超过200亿元。
从已经披露的1，2月数据来看，行业内的头部公司，药明康德一季度营业收入预计增加65~68%，凯莱英一季度预计营业收入增加150%，泰格医药一季度营业收入预计增加100%，仍然延续2021年的高增长态势，2022年全年业绩有望延续高增长。
三．药明康德的投资逻辑分析
1. 一季度在手订单饱满，2022年全年业绩有望再创新高
根据公司披露的1,2月份营业收入来看1,2月营业收入增长65%，一季度公司营业收入预计将增加65~68%，全年收入同比有望增加65~70%，公司业绩有望再创新高。公司化学业务板块2021年收入140亿元，受益于新冠药物订单的增长，2022年化学业务板块业绩有望翻番。测试业务板块2021年收入45亿元，2022年1,2月份同比增长38%，全年有望维持这个增长率。细胞及基因疗法板块21年收入10.3亿元，同比下降2.8%，22年有望迎来反转。
2.公司技术储备雄厚，行业技术壁垒短期内难以逾越
公司是整个行业中少有的能够覆盖医药CXO全产业链的公司，能够给客户提供从药物发现、研发、生产的一站式全流程服务。公司同时还加大了对创新药的研究投入，公司对寡核苷酸药、多肽药、抗体偶联药物（ADC）等技术研发储备处于国内领先地位，相关创新药即将投入市场，这也是公司未来利润增长的新亮点。
公司在研发上面的投入远远大于同行，2020年公司用于研发的投入高达60亿元，占营业总收入的4.1%；2021年为91亿元，占总营业收入的3.9%，正是对研发的高投入，公司保持了对其他对手的技术优势，形成了一定的技术壁垒，这种技术壁垒短期内其他公司难以逾越。
3.行业龙头地位稳固，短期内鲜有强有力的竞争对手
截至3月22日收盘药明康德市值3000多亿元，股价高峰时期市值有5000多亿元，行业内市值第二名的凯莱英市值845亿元，股价高峰期时市值有1400多亿元，与药明康德差距明显，行业内其他知名公司如康龙化成市值829亿，泰格医药808亿，照衍新药408亿，九洲药业387亿。公司于2018年5月上市，上市满一年市值即有1800亿，发行价为25.92元市值为767亿，上市满4年市值将近翻了4倍，可见公司成长速度之快，行业内鲜有对手。
从行业净利润增长率对比来看，公司2021年净利润增长率为69%，远高于行业平均值34%。从动态市盈率对比来看，公司2021年的每股收益大概为2.94元/股，动态市盈率大概54倍PE，2021年行业平均市盈率为100倍左右，预计2022年每股收益为3.44元/股，动态市盈率大概为27倍PE，目前股价正处于相对低估位置长线投资价值进一步凸显。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
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