电动吻合器龙头企业，戴维医疗：联盟集采驱动，多条产品线齐推进
（报告出品方/分析师：开源证券 蔡明子 司乐致）
1、戴维医疗：深耕国内婴儿保育设备领域，引领国产电动吻合器迭代发展
1.1、公司介绍：立足技术研发优势，多条产品线齐头推进
宁波戴维医疗器械股份有限公司成立于1992年，是国内婴儿保育设备行业的***高新技术企业。
公司经过长期的经验积累和技术研发，形成了多条产品线，涵盖婴儿保育和吻合器两大领域。其中婴儿保育设备领域，公司积累了大量的专利技术，并且延伸产业链，自行设计关键零部件，形成较强的专业化优势；吻合器领域，公司依靠**研发团队和全套尖端设备，2018 年成为国内首家第三代电动腔镜吻合器生产销售的内资企业，并形成了较高的技术壁垒。
经过三十多年的发展，公司规模已跻身国内行业前列，规模化生产不但提高了公司的盈利能力，还使公司产品在国内市场上占据了主导地位。
1.2、 股权架构：公司股权较为集中，企业层能力突出
陈再宏、**勤和陈再慰三人为父子关系，共同为公司的实际控制人和公司的控股股东。其中陈再宏为公司的最终受益人，持有公司 24.69%的股份，**勤和陈再慰分别持有 21.12%和 20.25%的股份，陈氏家族合计持有公司 66.06%股份；部分董事会成员李则东、俞永伟合计持有公司股份 0.64%。
公司实际控制人对股权掌控 能力强，股权较为集中。
公司的层拥有卓越的能力，足够的专业技术和丰富的开发经验，带领公司不断扩张，在行业内处于领先地位。公司董事长兼总经理陈再宏先生，一直以来从事婴幼儿培养箱、辐射保温台的开发、设计以及公司经营的工作，先后获得 2008-2009 年度象山县科学技术奖，2010-2011 年度象山县科技进步奖二等奖，是高级工程师，高级经济师，浙江省医疗器械行业协会副会长、我国医学装备协会理事、我国医疗器械行业协会常务理事、我国生物医学工程学会理事。公司副董事长陈再慰先生，本科学历，**爱员，现任宁波戴维机电科技发展有限公司董事长。戴维医疗贯彻严谨、高效、可靠的工作态度，致力于使公司“成为全球领先的儿科医疗设备与解决方案供应商”。
戴维医疗全资子公司宁波维尔凯迪医疗器械有限公司，及孙公司宁波甬星医疗仪器有限公司共同发展。子公司维尔凯迪医疗器械公司主要从事机械外科与微创手术领域的研发、生产、销售、服务，维尔凯迪研发部门依托市场部和销售部门调研外科医生实际需求并发掘其在临床过程中的疑难点，对外科手术器械行业发展趋势进行分析调研，开发出更加贴近国内外先进技术的外科手术器械。
目前子公司主要从事管道吻合器、直线切割吻合器、PPH *肠吻合器、直线型吻合器、穿刺器、腔镜直线切割吻合器等腔镜手术专用设备，涉及普胸、胃肠、泌尿、*肠等多个科室，贯彻“安全有效、精益创新、保质求量”的方针，努力将公司打造成“全国最大的微创外科手术器械生产基地”。
孙公司甬星医疗仪器有限公司成立于 2001 年，主要从事智能输液泵领域业务。公司通过自主研发、把握市场脉搏，走在市场的前沿，生产的集光、机、电于一体的 ZNB 系列输液泵产品在医疗护理上有着重要的作用。
1.3、 财务数据：产品结构优化升级，吻合器系列保持增长态势
多年以来，公司依靠婴儿培养箱业务获取收入利润，之后产品结构不断优化升级，从 2014 年公司逐步向临床应用领域拓展，主要生产普胸外科、胃肠外科、泌尿*肠外科等多种型号的一次性吻合器，并将目光投向大外科市场中具有高附加值的高值耗材，作为现有产品的补充和延伸。公司在 2018 年推出电动腔镜吻合器，销量逐年快速爬升，成为公司最大的盈利增长点。
最近几年，公司整体经营业绩平稳，2019-2021 年营业收入从 3.56 亿元增长至 4.74 亿元，收入复合增速 15%；归母净利润从 6206 万元增至 8021 万元，净利润复合增速 14%。然而随着新生儿出生率的不断降低，以及****疫情的持续影响，各医疗机构对婴幼儿护理用品的需求逐渐减少，从而对公司的国内婴幼儿护理用品销售产生了负面影响。2022 年前三季度营业收入 3.50 亿元，同比增速 7.36%，净利润 7600 万元，同比增长 12.72%。
公司自 2021 年以来，总体利润下滑，主要原因是对参股子公司深圳市阳和生物医药产业投资有限公司，按权益法确认的投资收益减少：2021 年度对联营企业的投资收益为 443.66 万元，同比减少 2880.6 万元，其中对阳和投资的投资收益为449.72 万元，同比减少 2,874.54 元；2022H1，对联营公司的投资收益为-1,427.67 万元，同比减少 4,100.61 万元，而对阳和投资的投资收益则为-1,424.69 万元，同比减少 4,100.44 万元。
2021 年，公司营业收入主要为医疗器械的生产及销售收入，由吻合器系列收入、培养箱系列收入、辐射保暖台系列收入、黄疸治疗系列收入及其他收入构成。
2019-2022H1 公司吻合器业务营收占比逐年提升，逐步超过传统业务体量。2021 年培养箱系列业务营收 1.56 亿元，占总营收 32.9%；吻合器业务营收 1.83 亿元，占比由 2020 年的 24.9%提升至 38.6%。
公司吻合器业务营收占比逐年提升的主要原因系：一方面，由于国际和国内疫情的常态化，新生儿出生率持续下降，原材料**不断攀升，致使整个培养箱产业的发展速度减缓，使得公司的营收增长缓慢；另一方面，由于近年来微创外科技术的迅速发展以及人们的医疗开支的日益增长，电动吻合器的需求量也越来越大。
从毛利看，吻合器业务毛利保持与营收相同的趋势，2019-2022H1 年毛利占比逐年提升，分别为 15.4%、31.4%、49.6%、54.4%。
2020-2022Q1-Q3 毛利率保持在 60%左右，净利率受子公司投资收益减少影响略有下降，但已有恢复上升趋势。
公司 2021 年新增医用空气压缩机、新生儿专用监护仪、多参数监护仪 3 项医疗器械注册证，且子公司维尔凯迪产品一次性腔镜用电动切割吻合器及组件获得了由美国食品药品管理局颁发的 FDA 认证，对公司产品在国际市场的销售将起到推动作用。
从扣非净利率看，2021 年扣非净利率下滑明显，主要原因系子公司深圳市阳和生物医药产业投资有限公司，按权益法确认的投资收益减少所致，但对公司的盈利能力、持续经营能力、行业地位未产生重大影响，且 2022Q1-Q3 扣非净利率已有回升迹象。
公司费用率整体维持稳定，销售费用占比较高。
从费用率来看，2019 年至 2022Q1-Q3 整体费用率分别为 37.0%、35.8%、45.6%、31.7%。
2021 年销售费用率较高，主要系子公司维尔凯迪销售额大幅增长，对应的销售费用支出增加所致，通过营销团队建设，推进公司品牌宣传，进而扩大市场影响力；2019-2022Q1-Q3 公司管理费用整体平稳；2022Q1-Q3 年公司财务费用率为负，主要原因是外币核算的货币性项目产生的汇兑收益所致；公司作为一家高科技企业，始终坚持“以科技促生产、以科技促发展”的发展战略，每年在产品和技术创新上持续投入大量研发费用。
公司经营活动获取现金能力强，支撑未来发展。
2021 年公司现金及现金等价物余额达到 3.35 亿元，同比增长 50.0%，在手现金充足。2022Q1-Q3 年，公司经营活动产生的现金流量净额 2514 万元，同比增长 187.3%，经营活动获取现金的能力较强。公司现金流充足，有利于公司持续内生发展与外延扩张，不断扩大经营规模。
行业应收账款周转率总体有下降趋势。
行业应收账款周转率总体有下降趋势。2022Q1-Q3 公司应收账款周转率为 14.07 次，可比公司迈瑞医疗 9.91 次、天臣医疗 29 次，应收账款周转率处于行业平均值（17.66 次）以上，体现公司资产流动性较高，变现能力强，在同行业中经营效率相对较好。
2、联盟集采推动电动腔镜吻合器国产化率提升
2.1、吻合器是现代手术中不可或缺的高值耗材
吻合器是手术中使用的替代手工缝合的高值耗材，主要在消化道重建及脏器切除手术中使用，吻合器工作原理与订书机相似，故其总称为 Stapler。
吻合器通过机械传动装置将预先放置在组件中，呈两排或数排互相平行错位排列的吻合钉击入已经对合好、需要吻合在一起的组织内，吻合钉在穿过两层组织后受到前方钉砧的阻挡，向内弯曲，形成“B”形互相错位排列，将两层组织永久性钉合在一起。
由于小血管可以从“B”形缝钉的空隙中通过，故不影响缝合部位及其远端的血液供应，这种钉合可以实现稳定的，张弛合理的，益于被吻合组织愈合的效果。
吻合钉多数用金属钛或钽制成，具有较好的生物相容性。
由于吻合钉排列整齐，间距相等，缝合松紧度由标尺控制，避免了手工缝合过疏过密和结扎过紧过松等**，既保证了组织良好的愈合，同时也大大缩短了手术时间。
随着技术的提升，吻合器已经逐渐从第一**放式手术用吻合器、第二代腔镜用吻合器步入第三代电动吻合器时代，与手动缝合器相比，外科医生使用电动缝合器时出血并发症减少了近一半。
吻合器的应用领域不断扩展，广泛用于心胸外科、胃肠外科、肝胆脾胰外科、普外科、泌尿外科等手术领域。根据结构和功能差异，吻合器可以分为管型吻合器、荷包吻合器、线型切割吻合器、线型缝合吻合器和腔镜吻合器（大部分微创手术配合硬镜使用）等。随着微创化手术的快速发展，吻合器腔镜化、腔镜吻合器电动化已是大势所趋。
2.2、吻合器市场空间广阔，电动吻合器渗透率快速提升
根据派尔特招股书，全球吻合器市场规模从 2016 年 64.39 亿美元增长至 2020 年 75.74 亿美元，复合增速 4.1%。
随着手术量增加，特别是微创手术治疗的不断增长，预计 2025 年全球吻合器市场规模有望突破 111 亿美元，2020-2025 年复合增速 8.1%；2020 年国内吻合器市场规模近 70 亿元，2016-2020 年复合增速 15.4%，随着国内人口老龄化加速，微创化治疗需求和腔镜吻合器使用率持续提升，预计 2025 年我国吻合器市场规模将突破 150 亿元，2020-2025 年复合增速 17.2%。
据派尔特招股书数据，我国吻合器市场 2020 年后腔镜吻合器预计保持 11%的增长速度，**式吻合器预计保持 9.6%的增长速度，智能（电动）吻合器保持 40.5%的增长速度。
未来随着微手术渗透率提升，相比**式手术中用的**吻合器，腔镜吻合器用量有望保持更快增长态势，其销售额占比和销量占比有望持续稳步提升。
2020 年，我国微创外科手术器械及配件整体市场规模 190 亿，其中腔镜及智能吻合器市场为微创外科手术器械及配件市场中最大的市场，占比 27.9%；2025 年，预计微创外科手术器械及配件整体市场规模将达 420 亿，占比将增至 30.2%。
由于电动吻合器起步较晚，2019 年才由强生和维尔凯迪正式在市场上大面积推广，因此 2020 年智能（电动）吻合器市场规模不足 10 亿。然而市场扩展增速较快，目前两家的市场覆盖面都相对较广，品牌识别度相对较强，尤其强生借其前期腔镜市场优势在电动吻合器市场占主导地位。
随着国内电动吻合器注册审批下调为二类，国内厂商大量取证，但目前真正有生产能力和市场覆盖能力的企业少之又少，其中维尔凯迪（宁波）、派尔特（北京）、风和（江苏）、瑞奇（天津）、施爱德（厦门）是目前少有的具有生产和市场能力的国产厂商。
我们预计随着国产企业产品力提升、市场投入成熟、集采政策扶持后，国产化率将快速提升。电动吻合器是目前具有市场规模增速快、国产化率低、竞争格局好的特点优质赛道。
2.3、微创手术渗透率不断提升，国内电动腔镜吻合器市场景气度攀升
目前越来越多的**手术已被微创手术所取代。微创手术具有诸多优点，如手术创伤小、术后恢复快、腹部切口瘢痕美观等，因此微创手术是确定性大方向。
而腔镜吻合器则是微创手术中应用的重要器械，可用于腹腔镜、胸腔镜等微创手术，可用于肝胆外科、胃肠外科、脾胰外科、妇科、小儿外科、胸外科等手术的部分切除与吻合手术，因此腔镜吻合器拥有较好的市场前景。
目前国内住院 2 亿多人次，其中手术微创率不足 15%，我国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率分别为 8514 台及 38.1%，而美国则分别为 16877 台及 80.1%，可看出我国微创手术市场与发达国家仍有较大差距。
根据康基招股书显示，微创手术量预计 2024 年将达 2600 万次，2020-2024 年复合增速 18.5%。微创外科手术量持续增加将带动腔镜吻合器需求持续增长。（注：微创外科手术渗透率指微创外科手术数量占普外科、妇产科（不包括流产）、泌尿外科、胸外科及骨科开展的外科手术总数的百分比。微创率是指某一时期内进行的微创外科手术的数量除以同一时期内进行的手术的总数。）
根据派尔特招股书，2020 年我国微创外科手术的渗透率为 12.8%，远低于美国 50.7%的渗透率。这主要由于进行一次微创外科手术的成本约为人民币 7000 元，而 2020 年我国人均医疗保健支出仅为人民币 5163 元，此外，我国不同医院的微创外科手术渗透率参差不齐。
未来微创手术量增加动力主要来自：
（1）住院手术量不断增长；（2）微创外科手术替**放手术的可及性不断提高。
预测 2025 年我国微创外科手术的渗透率将增至 21.8%。
根据康基医疗招股书数据，2019 年，国内三甲医院腔镜吻合器渗透率为 18%左右，在其他级别医院中的渗透率为 10%左右。
在美国腹腔镜吻合器是微创外科手术中的主要缝合器械，2019 年的渗透率为 40.0%，而在我国腹腔镜吻合器的渗透率仍然处于相对较低的水平，我们判断未来国内腔镜吻合器渗透率将持续稳步提升。
腔镜吻合器进口品牌具备先发优势，国产吻合器销量占比稳步提升。
进口品牌美敦力、强生等腔镜吻合器最早进入国内市场，引领国内腔镜吻合器市场发展。随 着国产腔镜吻合器产品质量提升、**优势以及地市、县级医院拓展，国产品牌市场占有率稳步提升。2019 年进口品牌销量占比约 70%，金额占比 84%，预计 2024 年国产销量占比 50%，销售金额占比超 30%。
2.4、 产品升级，电动腔镜吻合器是腔镜吻合器发展趋势
腔镜吻合器根据动力方式不同分为手动腔镜吻合器和电动腔镜吻合器，手动腔镜吻合器通过手动来控制激发钉仓组件缝合组织，使用中需手动多次握紧击发手柄，通过吻合器的机械传统机构推动钉仓组件闭合成型，*作不当容易造成对缝合组织的牵拉撕扯。
电动腔镜吻合器：通过直流电机、电路板和机械传统组建组合在一起， 在电动控制下完全实现腔镜吻合器的所有动作功能，*作手法简单。
电动腔镜吻合器优势明显，可有效防止手动击发中的推力导致组织外溢，使组 织切割均匀，缝合平整，成形完美。
击发成功之后自动回撤，用力平顺自然，极大程度上避免手动腔镜切割吻合器难以回撤的现象以及因为用力不均匀出现的组织推挤，外溢、隆起带来的成钉效果不一致，缝合效果不佳等遗憾。
医生角度：*作头部更稳定，抖动更小，*作简单，激发省力、能够以标准规范的手术术式高效、安全、可靠地完成外科手术的吻合*作，降低手术难度。
患者角度：成钉好，渗血少，且击发力均匀，组织吻合（切割缝合）后的边缘也是连续且平滑的，可提高患者医疗康复速度，降低手术并发症发生率，提高患者生活质量。
2.5、维尔凯迪电动腔镜吻合器将借集采春风加快收获
全资子公司维尔凯迪吻合器业务作为公司另一大主业，近年来在公司稳定、健 康的发展中起到了举足轻重的作用。
维尔凯迪 2014 年取得《医疗器械生产企业许可 证》，开始布局进入吻合器业务领域，先后通过 **O13485 医疗器械质量体系认证、 欧盟 CE 认证 和美国 FDA 认证，专业化生产普胸外科、胃肠外科、泌尿*肠外科等 多系列的一次性吻合器， 并紧盯大外科市场中具有高科技含量的高值耗材作为现有 产品的补充和延伸。
公司目前主要有**式吻合器、腔镜吻合器、电动腔镜吻合器三大类产品，公司的一次性腔镜用电动切割吻合器是国内首创的一款电动吻合器，在整个国内电动吻合器市场中占有先发优势，2021 年腔镜电动吻合器占整体吻合器业务比例已超过 80%。
随着微创手术的快速发展及人民医疗支出水平的不断提高，电动吻合器的市场需求也随之提高，自 2018 年公司吻合器放量上市以来，其销售量逐年增长，成为公司利润的主要增长点。
在加大新产品开发力度的同时，维尔凯迪持续加大市场开发和营销力度。2018 年电动腔镜吻合器上市以后带动吻合器销售额大幅提升，2020 年扭亏为盈，2021 年维尔凯迪营收 1.85 亿元，同比增长 60%，净利润 3643 万元。
随着电动腔镜吻合器 持续放量，预计维尔凯迪未来营收持续增长。
2018 年维尔凯迪电动腔镜吻合器获批上市，成为国产首家获批上市的电动腔镜吻合器，是继外资品牌强生第二家，目前国产电动吻合器销售额超过一亿的仅有维尔凯迪。
相比手动腔镜吻合器，电动腔镜吻合器壁垒高，维尔凯迪先发优势明显，覆盖医院数量远超国内友商，稳当国产电动腔镜吻合器龙头。
2020 年 12 月 31 日，国家药监局对 28 类医疗器械的《医疗器械分类目录》内容 进行调整，其中电动吻合器，将作用于“血管切割”的作为Ⅲ类管理，作用于“器 官、组织”的作为Ⅱ类管理。
相比电动腔镜吻合器，手动腔镜吻合器一般只需二类注册，注册壁垒较低，同时国内手动腔镜吻合器生产厂家众多，生产组装相对简单，国内存在很多代工企业。
目前维尔凯迪有四个电动腔镜吻合器注册证，相对较多，利于公司在集采过程中采取更多应对方案，获得竞争优势。
2022 年 10 月 14 日福建省医保局发布《腔镜切割吻/缝合器类医用耗材省际联 盟集中带量采购公告（2 号文）》通知吻合器集采规则。采购品种腔镜切割吻/缝合 器。采购周期原则上为 2 年。首年协议采购量于 2023 年 2 月起执行。
首年采购周期结束后，综合考虑采购使用、市场供应、临床需求等情况开展协议续签工作，第二年协议采购量原则上不少于该中选产品上年度协议采购量。
拟中选规则：腔镜吻合器降幅≥50%的企业获得拟中选资格。电动腔镜吻合器降幅≥40%的企业获得拟中选资格。
电动吻合器中选量：
1.未获得剩余采购需求量分配资格的中选企业，其协议采购量为获得的基础量；
2.获得剩余采购需求量分配资格的中选企业，其协议采购量由两部分构成：一是获得的基础量；二是医疗机构在剩余采购需求量中选择分配的采购需求量。
中选剩余采购需求量包括中选企业申报产品的调出分配量及未中选企业 80%的采购需求量，由医疗机构进行自主选择分配。在企业降幅≥60%的企业中，符合下列情形且产品降幅≥60%的中选产品可参与剩余采购需求量的分配：
1.排名 前 30%企业的相关中选产品；2.相关医疗机构申报采购需求所涉的中选企业中，组 套加权**最低的企业的相关中选产品，获得对应医疗机构剩余采购需求量分配资 格。
从以下四方面判断此次集采将加快国产电动吻合器厂商进行国产替代，抢占更多市场份额。
最高有效申报价：电动吻合器枪/钉仓申报最高有效申报价设置较高， 基本接近目前全国电动吻合器和钉仓市场价的上限；
降价幅度：较为温和，电动吻 合器降幅 40%-60%可获得基础量的 50%-80%，目前进口厂商降幅 45%左右会击穿 出厂价，国产厂商降幅 60%依然离出厂价有一定空间，国产厂商可确保自身报量的 80%，进口厂商预计将有报量调出被国产厂商抢占；
市场准入：集采可以加快国产厂商准入速度，准入一直作为吻合器市场推广和销售一大阻碍，国产厂商有望借集采之力快速提高覆盖面。
剩余分配量：降幅≥60%的才有机会参与分配剩余分配量，进口厂商预计降幅无法达到 60%，被调出量等组成的剩余量将会被国产厂商分割，进口厂商无法参与，国产替代再加速。
目前强生主导国内电动腔镜吻合器市场，占据 80%以上市场，维尔凯迪电动腔镜吻合器 2018 年上市，2019 才开始放量，但份额依然较小。
本次福建联盟集采一方 面降低电动吻合器**提高电动吻合器渗透率，另一方面加快国产替代尤其维尔凯 迪电动吻合器龙头公司。
做以下假设：基于派尔特招股书对 2020-2025 吻合器、腔镜吻合器、电动吻合器市场规模的测算，考虑到集采影响、手术量、微创率等多因素**，我们假设 2026-2030 年吻合器市场规模增速下降到 15%；腔镜吻合器（包括手动和电动）规模占比进入稳态 84%；电动腔镜吻合器占腔镜吻合器比例逐年增加 5pct；维尔凯迪市占率因福建联盟集采将加速提升，我们预计 2022-2024 年公司电动腔镜吻合器市占率分别为 8%、12%、18%，考虑集采后流通环节费用端影响，预计 2022-2024 年净利率分别为 29.7%、28%、28%，2024 年维尔凯迪吻合器业务利润有望达 1.90 亿。
3、婴儿保育稳定现金流业务，丰富产品线提高成长性
3.1、戴维医疗为国内婴儿保育设备龙头地位稳固
婴儿保育设备包括婴儿培养箱、婴儿辐射保暖台、黄疸治疗设备等。戴维医疗为国内婴儿保育设备龙头企业，年产能 2 万台婴儿保育设备，已经为国内市场的主流产品。
近年来公司婴儿保育设备收入和利润整体保持稳定，毛利率和净利润率略有波动，主要原因是国内婴儿保育设备市场发展成熟，出生率处于下行阶段，**也有向下调整。
近年来，国内婴儿保育市场比较稳定，考虑到市场上高龄产妇增多，早产儿、新生儿患病率增加，孕产妇驻*****人数增多，我们认为戴维婴儿保育设备销量将保持稳定，培养箱系列每年销量 10000 台左右、辐射保暖台 50000 台左右、黄疸治疗设备 3500 台左右。
2019-2021 年婴儿保育三大类产品销售均价呈下降趋势，培养箱、保暖台以及黄疸治疗出厂端均价分别从 2019 年 1.95 万、1.21 万、0.7 万下降到 2021 年 1.65 万、1.21 万和 0.56 万元。2021 年婴儿保育系列产品毛利率都有所下降。
3.2、产品升级+丰富管线，婴儿保育设备盈利能力有望提升
随着技术演进，国内婴儿保育设备已开始步入第三代产品，国外已经进入***产品。第三代产品集成了更多的婴儿生命体征的参数，如注射泵、监护仪和血氧等， ***产品应用了 32 位嵌入式控制**，真彩 LCD 显示屏，可提供丰富的接口功能和多种通信方式，是未来婴儿保育设备发展方向。
公司目前产品进入到第三代水平，已有部分产品和在研产品达到***水平。
公司高端产品婴儿培养箱 YP-800/800A、保暖台 HKN-500A/500B/500AB、新生儿黄疸治疗设备定位高端市场，为公司重点推广产品，未来婴儿保育设备收入结构有望优化。
保育延展产品管线逐渐丰富，传统业务板块有望焕新机。除常规保育业务外，呼吸急救产品、监护与低温治疗产品、医疗**和软件、转运解决方案等不断补齐补强，可为保育业务提供延展性和可塑性。
4、 盈利预测与估值
4.1、 收入模型关键假设
（1）吻合器系列：考虑公司为国产电动腔镜吻合器龙头企业，国产替代潜力较大，同时公司国外吻合器市场处于起步阶段，增速较快，叠加集采政策逐步落地，吻合器业务有望迎来高速增长，假设 2022-2024 年吻合器系列营业收入分别同比增长 20%、80%、80%，即 2022-2024 年实现营收 2.20 亿元、3.96 亿元、6.33 亿元。
（2）婴儿培养箱系列、辐射保暖台系列、黄疸治疗系列：考虑到目前新生儿童增量有限，疫情仍有负面影响，婴儿保育产品将进行存量市场竞争，增速预计承压，假设 2022-2024 年婴儿培养箱系列产品营业收入分别 1.48 亿元、1.48 亿元、1.55 亿元，辐射保暖台系列产品营业收入分别 0.6 亿元、0.6 亿元、0.6 亿元，黄疸治疗系列产品营业收入分别 0.18 亿、0.18 亿、0.19 亿。
（3）考虑目前公司微创外科、保育检测产品研发需求、人员优化计划、吻合器相关产品市场推广策略优化等，研发费用率预计 9%、管理费用率预计 11%、销售费用率预计 20%。
4.2、盈利预测和估值
公司全资子公司维尔凯迪为国内电动腔镜吻合器赛道龙头企业，产品不断迭代创新满足临床微创化需求，福建联盟集采政策落地有望推动电动腔镜吻合器业务快速增长，公司婴儿保育业务为基石业务可提供稳定现金流，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.95/1.55/2.55 亿元，EPS 分别为 0.33/0.54/0.80 元，当前股价对应 P/E 分别为 43.6/26.8/18.0 倍，与同类公司相比具备估值性价比。
5、风险提示
公司新产品推广不及预期，集采政策落地不及预期。
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一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
截至2022年12月6日收盘，美能能源(001299)报收于27.53元，上涨2.92%，换手率39.8%，成交量18.67万手，成交额5.05亿元。12月6日的资金流向数据方面，主力资金净流入112
截至2022年11月8日收盘，美能能源(001299)报收于22.69元，上涨3.18%，换手率71.38%，成交量33.48万手，成交额7.75亿元。资金流向数据方面，11月8日主力资金净流出399
专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
90年代初，****前沿的深圳还处在草莽创业的时期，那时候，深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人，晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根，从推销液化气灶具到推广应用天然气，从“打工人”到创业者，
美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
近日美能能源披露，截至2023年7月20日公司股东户数为2.0万户，较7月10日减少1465.0户，减幅为6.82%。户均持股数量由上期的8731.0股增加至9370.0股，户均持股市值为15.18万
美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
深交所2022年11月24日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.57元，涨跌幅为-1.53%，换手率67.90%，振幅10.43%，成交额7.
多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
深交所2022年11月23日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元，涨跌幅为9.98%，换手率47.30%，振幅12.57%，成交额4.9
11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘，美能能源(0
美能能源将开启申购：上半年增收不增利，预计上市时市值20亿元
10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
美能能源（001299）11月15日主力资金净卖出2095.05万元
截至2022年11月15日收盘，美能能源(001299)报收于20.1元，下跌1.03%，换手率21.43%，成交量10.05万手，成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面，主力资金净流出2
深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
陕西又一城燃公司IPO过会，美能能源“内生式增长”成效几何？
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 苗诗雨 陆肖肖 北京报道继陕天然气（002267.SZ）后，陕西第二家区域性城燃公司即将于近日上市发售。天然气资源和油气资源丰富的陕西地区，
加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
深交所2022年11月25日交易***息显示，美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元，涨跌幅为10.01%，换
多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
