生活中的小家电财富，垂直整合基本面分析---飞科电器
飞科电器（公司 2019Q1-3 实现营业总收入 27.20 亿元，同比下降 3.51%；实现归母净利润 5.30 亿元，同比下降 14.55%；实现扣非归母净利润 4.77 亿元，同比下降 16.64%）
在营收增长的同时，"经营活动产生的现金流量净额"反而减少了15.3%。公司的现金流量在减少说明，飞科电器在营收和利润增加的同时，公司到手的现金反而少了。在公司毛利率同比增长0.12%的情况下，飞科电器净利率同比还减少了0.08%；通常机构投资者喜欢净利润同比增速大于毛利率增速和营业收入增速的。
在营收只增加5.41%的情况下，销售费用同比却增加了15.5%，占到当期公司净利润的39%左右，如果每次都需要把大约四成的净利润去投入做广告，这样才能维持住公司的业绩。假如我是公司股东，我是无论如何都开心不起来的。与此同时，公司预收款项同比减少，2018年上半年是3511万，2017年上半年是2301万，同比减少34%。原本随着营收增加，预收款也应该同比增加。现在在公司营收增加的同时，预收款项不仅没增加，怎么反而还减少了。飞科电器对上下游的把控可能出现问题。
当期应收款项达到2.946亿，去年同期是1.837亿，同比增加了60%。在净利润同比只增长了1900万的情况下，公司的应收款却增加了60%，多出了1.109亿。这是个绝对需要重点关注的数据。应收款的概念是指，货发出去了，钱还没收回来。这2.946亿的应收款中会产生多少的坏账？会挤压公司多少的现金流量？假如产生大于1900坏账，那公司2018年中期净利润就是亏损的了。这个数据虽然要辩证的看，比如可以说明公司因为销量增加了，所以应收款也增加了。但飞科电器中期营收只增加了5.41%，侧面也反映出，飞科电器对上下游的把控出现了一些问题。
飞科的问题是它是一家传统的营销类公司，它有过高的外包比例、较低的研发投入、大手笔的广告宣传,而在A股中产品是否具有核心竞争力是衡量一个企业能否长远的根本。对于飞科来说，多元化是必走之路，因为电动剃须刀和电吹风这两大个护产品经过多年经营，到达最高峰，已经无法支撑它的销售规模需求，因此飞科电器必须通过横向发展来寻求出路。因此飞科的新品也在不断增加，作为个护小家电龙头，不能只卖剃须刀和电吹风，飞科先后推出了电动理发器、毛球修剪器、电熨斗等产品，在2017年就推出了11种新品，此外还有电动牙刷、空气净化器、吸尘器等产品都即将推出。
我认为应当将飞科电器列入观察池中，这主要是因为个护用品技术门槛低，目前为代工业务，在细分领域剃须刀和电吹风上市场较小，很难形成垂直整合。在上市后为维持业绩高增长必然会采取多元化经营，与九阳股份类似，多元化经营必然会降低股东投资回报率，因为这意味着要对不同产品线进行研发和推广，成本很高但可以延长公司存续时间。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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