对赌解套，但恺英网络还没填完《传奇》IP的“坑”
因一起对赌收购，恺英网络自2020年开始向浙江九翎追讨业绩赔偿款。如今这笔价值6亿的款项终于结清，但收购浙江九翎引发的连锁反应，仍未停止发酵。
作者 | 张凯旌
编辑丨蔡真
来源 | 野马财经
9月27日晚，恺英网络（002517.SZ）公告称，已收到周瑜应还款项5.09亿元，自公司3月18日披露《浙江九翎业绩补偿**案调解方案进展公告》至今，共计收到6.01亿元。截至公告日，该民事调解书项下的债务已结清。
浙江九翎是恺英网络于2018年出手收购的公司，彼时双方曾签下对赌协议，恺英网络以高达706.58%的增值率拿下浙江九翎70%股份，由此产生商誉9.55亿元；而浙江九翎则承诺2018年-2020年的净利润分别不低于1.9亿元、2.2亿元、2.9亿元。
不过，浙江九翎经营惨淡。其2019年亏损4260.72万元，2020年上半年未经审核的净亏损就达到了781.92万元，于是恺英网络在2020年提**讼，要求浙江九翎履行业绩补偿等义务。
值得一提的是，2020年恺英网络曾将浙江九翎1元“贱卖”给周瑜等人，因此业绩补偿的义务也就落到了周瑜等人的头上。
如今，补偿款终于到账，但这起收购余波还远未结束。当初，恺英网络收购浙江九翎是盯上了后者持有的《传奇》IP，没成想收购后恺英网络也卷入了《传奇》IP的**漩涡无法自拔。
而想从这个漩涡中脱困，还需要相当长的一段时间。
“难缠”的《传奇》IP
资料显示，《传奇》原为韩国游戏，2001年由盛大创始人陈天桥买下代理权并推广至国内，自此开始了其在游戏世界的传奇之路。
根据伽马数据2020年9月发布的《传奇IP影响力报告》，《传奇》整体IP价值已超千亿，创造流水超过900亿元，未来3年累计流水预估将突破1300亿元。
这样大的一块蛋糕，自然吸引了许多分食者的目光，恺英网络创始人王悦就是其中之一。
2015年，恺英网络借壳泰亚股份上市时，曾签下一份远超公司业绩水平的对赌协议。或许是为了给业绩增色，也或许仅是为了执行自己的“市值管理”大业，王悦在2016和2018年先后完成了两笔溢价收购，对象分别是与《蓝月传奇》开发商浙江盛和、以及自主研发HTML5游戏《传奇来了》的浙江九翎。
图源：蓝月传奇官网截图
与此同时，2016年恺英网络另一家子公司浙江欢游还与《传奇》著作权持有方之一的娱美德签订了《传奇》移动游戏、****的授权许可合同。
值得注意的是，《传奇》原始著作权由娱美德（Wemade）和亚拓士（Actor soft）共同享有，2004年盛大网络上市后曾成功收购亚拓士，《传奇》的共同著作权也就此转入盛大系门下。具体到现在，共同著作权的享有者则是娱美德和盛趣游戏。
围绕《传奇》IP巨大的商业价值，娱美德和盛趣游戏展开了数**讼，内容包括各自是否有权利开发IP相关游戏，并授权第三方使用等。时至今日，双方仍未完全分出胜负。
而踏入《传奇》宇宙的恺英网络，也卷进了诉讼**中。2016年浙江欢游与娱美德签约时，后者曾保证其有单方对外授权的权利，但合约披露后，浙江欢游便收到了亚拓士的律师函。浙江欢游据此希望解除合同，娱美德却直接向新加坡国际商会国际仲裁院（下称"ICC"）提出了仲裁。
2018年，娱美德继续发力，先是将赔付提升到14.84亿；随后又针对浙江九翎的《传奇来了》和《龙城战歌》两款游戏申请仲裁，一度要求浙江九翎赔偿损失76.62亿元。
虽然这笔巨额赔款此后便没了下文，但恺英网络还是没能完全躲过这一劫。2019年，ICC判浙江欢游赔偿娱美德4.8亿元，因浙江欢游无力清偿，娱美德继续向内地**申请追加浙江欢游控股公司上海恺英为被执行人；2020年，恺英网络为摆脱巨亏窘境，将浙江九翎1元卖给了周瑜。
9月23日，上海高院二审判决上海恺英对浙江欢游的债务承担连带清偿责任。恺英网络方面表示，公司目前资金充裕，但预计本次判决金额将相应减少公司2022年归母净利润。
此外，恺英网络还称：“本案上诉人近年来通过恶意举报、恶意诉讼、恶意保全等方式，试图向公司施压以达到其商业目的，公司一直未屈服。上海恺英将采取包括但不限于申请再审、抗诉、终止合作等合法合规方式切实维护自身及广大投资者的合法权益，与恶意诉讼坚决抗争到底。”
未来，如何才能降低《传奇》IP的诉讼风险？恺英网络董秘表示：“我们已经和盛趣进行了合作，成立了一个公司，会对外进行授权。”
王悦“**式”被动减持迎来最新进展
除了《传奇》IP相关**，恺英网络还面临实控人的变更。
此前，王悦因在关于兴证证券、光大兴陇信托、中信建投证券、上海海通证券、兴业证券等的质押式证券回购**案件中，未履行相关义务，被裁定司法拍卖所持恺英网络部分股份。被拍卖的股份累计占恺英网络总股本的20.46%。
如果上述拍卖全部成功，则王悦在恺英网络的持股数量将骤降至1925股，几乎实现了被动**。
在最新的公告中，恺英网络披露了王悦股份拍卖的情况。截至目前，王悦所持1.38亿股公司股份已完成拍卖，最近一次的竞得人是江西贪玩公司和自然人张峰。其中江西贪玩是恺英网络的战略合作伙伴。
由于部分被拍卖的股份尚未过户，截至9月27日王悦仍是恺英网络大股东，其持有的股份占公司总股本的14.38%。
10月18日至19日，王悦持有的1.14亿股还将在阿里拍卖平台公开拍卖，若此次拍卖成功，王悦持股比例将进一步降至2.68%。这也将会导致公司实控权发生变更，从目前的情况来看，如无意外金锋将成为恺英网络的新实控人。
图源：阿里拍卖网站截图
大笔股权遭到拍卖，最直接的原因是为清偿高额债务。
**资料显示，王悦目前涉及168条风险信息，其中包括6次成为被执行人的记录，累计被执行金额高达12.13亿元；其还身背14个限消令、所持股权被上海市金融**、武汉市中级人民**、上海市浦东新区人民**累计冻结15次；并在3起终本案件中有3.26亿元金额未履行。
而金锋则是浙江盛和、浙江九翎的实控人，也是王悦资本运作最紧密的合作伙伴。
2019年，王悦因涉嫌*纵证券市场罪被刑拘，并在次年获刑5年6个月，并处罚金1000万元。据《上海证券报》，恺英网络系列案件的核心，是一场由王悦牵头，通过上市公司发布虚假信息、对外投资等手段，以实现*纵市场、拉抬股价、**股票的资本运作。
值得一提的是，就在王悦锒铛入狱的同时，金锋已经于2019年底被取保候审，并在2020年收到了由上海市人民***出具的《不**决定书》。
同样是2020年，金锋开始通过集中竞价、大宗交易等方式不断增持恺英网络股份，其持股比例也一路从2020年一季报中的0.23%增长至目前的13.78%。金锋还于2019年升任恺英网络的董事长，并一直履职至今。
业绩复苏，恺英网络还在靠《传奇》?
王悦等人连续的资本运作，一度掏空了恺英网络。2019年，公司净利润为-18.39亿元，同比下降640.31%。
图源：恺英网络官网
不过在甩掉浙江九翎这个“包袱”后，2020年恺英网络实现净利润2.43亿元，同比扭亏；2021年，公司营收同比增53.92%，净利润同比增248.12%；而公司最新发布的2022年半年报显示，今年上半年，公司实现营收20.1亿元，同比增长103.49%；归母净利润6.27亿元，同比增长126.41%。
恺英网络称，业绩增长主要系报告期内公司运营的《原始传奇》、《天使之战》、《热血合击》、《王者传奇》等多款游戏表现良好。
不过，从营收构成上来看，现在的恺英网络与上市之初已经判若两人。
2016年时，移动网络游戏和网页网络游戏为恺英网络带来的收入占比分别是43.22%、39.60%，同时公司还有9.87%的营收来源于游戏分发，7.31%营收来源于其他应用产品的分发；至今年上半年，移动游戏为公司带来的收入占比已提升至97.24%，仅2.5%的收入来自****，其他应用产品占比0.26%。
这意味着，恺英网络几乎已经完全变为了一家手游公司。
不过，即使业绩回暖，恺英网络距离自己的巅峰时期也尚存差距，且公司股价目前仍在低位徘徊，较历史高点跌去近七成。
此外，上述被恺英网络半年报提及的游戏，皆为《传奇》IP类游戏。2022年公司虽然上线了《天使之战》、《玄中记》、《圣灵之境》等游戏，但目前这些新品尚未对业绩产生明显影响。过度依赖《传奇》IP，也让市场担忧公司未来的业绩增长空间。
在游戏行业格局加速分化，精品内容愈发成为核心竞争力的当下，恺英网络的研发费用在业内并不算突出。以2021年为例，完美世界、世纪华通等“大厂”的研发费用均在20亿元左右，而冰川网络、巨人网络和掌趣科技的研发投入占营收比则均在30%上下。与之相比，恺英网络3.39亿元的研发费用，以及不足15%的研发占比让公司存在一定的“掉队”风险。
恺英网络接下来还会再针对娱美德一方的债务**进行**吗？金锋的下，恺英网络的股价能重回高峰吗？评论区聊聊吧！
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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