受益于光伏、半导体行业红利,石英股份需求量有望快速翻倍
石英股份主要使用天然石英矿石材料从事高纯石英砂、高纯石英管(棒、板、锭、筒)、石英坩埚及其他石英材料的研发、生产与销售;产品主要应用于光源、光伏、光纤、半导体、光学等领域。
在光伏领域,基于更低的**和稳定的质量,高纯石英砂国产替代进程加快,公司已进入隆基绿能/晶澳等主流光伏组件厂或其上游的供应链体系,且供货量逐步放大;以及在半导体领域,公司已通过TEL扩散/LAM刻蚀认证,AMAT认证也取得阶段性进展,对应半导体订单已逐步放量。
东方证券研报分析,考虑到下游光伏市场对高纯石英砂需求增加,以及公司作为石英材料龙头,高纯石英砂需求旺盛,半导体产品亦有望快速放量。
一、高纯石英砂需求即将爆发,半导体放量指日可待
光伏电池中存在多子(多数载流子)和少子(少数载流子),掺入的杂质越多,多子的浓度越高,导电性能就越强。P型硅片是在硅材料中掺杂硼元素制成,空穴为多子,自有电子为少子。N型硅片是在硅材料中掺杂磷元素制成,自有电子为多子,空穴为少子。
由于N型硅片含有自有电子(更多电子),且电子的移动速度更快,因此N型硅片天然具备更高转化效率的可能性。
N型电池有望替代P型电池,成为未来光伏行业主流电池。光伏电池发展经历了BSF,PERC电池和N型电池三种技术发展路线。
根据各公司公告,21H2各家N型电池产能有望开始陆续投产。N型替代P型趋势明显,预计22年有望成为N型电池真正量产元年。
光伏电池P型转N型,作为耗材的石英坩埚更换频率提高,对应高纯石英砂需求量激增。
与P型硅片相比,N型硅片对于多晶硅原料以及部分辅材的纯度要求更高,因此N型硅片更换石英坩埚频率更高。根据光伏行业协会,目前单个石英坩埚可完成约6根P型单晶硅棒拉制,但仅可完成约3根N型单晶硅棒拉制。
我国单晶坩埚用高纯石英砂需求量约占全球90%。根据我国光伏行业协会,我国单晶硅市场份额从2017年的27%提升至2020年90.2%。根据我国光伏行业协会,目前我国单晶硅片产能占全球份额约98%,因此我们判断未来我国单晶硅片市场占比有望进一步提升。在单晶生产环节,我国占据全球主要份额,因此我们判断目前我国单晶坩埚用高纯石英砂需求量约占全球90%。
根据CPIA数据,2020年全球光伏新增装机量134GW,假设单个单晶炉单月需更换2.5个石英坩埚,可估算2020年全球石英坩埚需求量为40.2(134*100*12*2.5/10000)万只。根据光伏行业协会数据,单只石英坩埚消耗约
110kg高纯石英砂(坩埚重约100kg,按90%原砂利用率估算),可估算2020年国内高纯石英砂需求量约4(40.2*90%*110/1000)万吨。根据我国石英网数据,我国进口高纯石英砂约3万吨。
考虑到20年公司外售高纯石英砂7272吨(主要用于生产单晶坩埚),以及国内部分小厂可供应小批量高纯石英砂,可大致测算20年光伏用高纯石英砂超3.7万吨,与估算值4万吨接近。
采用敏感性分析,23年国内高纯石英砂需求量在6.5-13.5万吨。我们将N型光伏电池渗透率和石英坩埚可工作时间延长比例作为两个参数,做敏感性分析。在极端悲观条件下,23年高纯石英砂的需求量也将达到6.5万吨,相比较目前是60%以上的增长。
而在高纯石英砂方面,稳定量产进入门槛极高,全球仅三家供应商。且公司的产品售价低于竞争对手1/3,在增量市场中,市占率有望进一步提升。
二、公司高纯石英砂**有优势,进口替代进程加快
目前全球仅有美国尤尼明,挪威TQC以及公司可以量产高纯石英砂,且估算目前进口高纯石英砂占国内需求量接近75%(按4万吨需求量,3万吨进口量估算)。
我国高纯石英砂进口替代进程开始加快,一是在客户拓展方面,根据公司年报,公司已和隆基绿能/晶澳等建立稳定的业务关系;
二是在产品品质方面,公司高纯石英砂在纯度/金属杂质含量/粒径分布/包裹体含量等方面均已达到国际先进水平;
三是在产品**方面,公司有优势(单价低于海外产品约30%)。根据欧晶科技招股说明书,欧晶科技绝大多数高纯石英砂均采购自美国西比科公司(尤尼明母公司),20H1采购单价为3.05万元/吨。
根据公司债券评级报告,受益于光伏市场需求较好,2020年外售高纯石英砂单价约1.97万元/吨,YoY+10%,单价仍低于进口产品约30%。
除此之外,半导体订单有望放量,电子级生产线稳步投放。
2019年末公司完成TEL高温领域认证,20H2通过LAM刻蚀领域认证,同时美国应用材料(AMAT)认证也取得阶段性成果,预计国内设备厂商如长江存储/中芯国际/北方华创也将在公司认证计划内。
通过认证后仍需下游客户的进一步开拓以及产品的不断导入,在经过20年1年的前期准备后,公司半导体订单已开始放量,预计21/22/23年公司半导体石英材料销量为825/1575/2775吨,YoY+120%/91%/76%,销售收入分别为1.5/2.9/5.1亿,YoY+127%/96%/76%。
在产能方面,根据公司可转债**评级报告,公司6000吨电子级项目(共18条线)已投产6条线,受土地相关流程及配套设施影响,公司电子级生产线投放进度略有放缓,预计21H2/22年分别投产4/6条线。随着半导体需求占比提升,预计21年投产的10条生产线中,分别有5/5条用于半导体/光纤及太阳能制品。
总结:东方证券认为石英股份受益于光伏行业和半导体行业红利及放量,已逐步扩大产能支撑业绩增长,目前公司1.5万吨产能通过技改可生产2万吨,市场供不应求,单价已小幅上涨。
公司募投的6000吨电子级项目(共18条线)已投产6条线,预计21H2/22年还将分别投产4/6条线。
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