深度 | 多利科技：15年增值超1.5万倍的造富神话，要冲击百亿市值？
2008年，全球金融风暴席卷而来，上海一家小型汽配厂濒临破产。同一年，房地产市场被激活，成为了此后十多年房价高增长的起点。
创业还是买房？站在当年的时点，或许很多人都会选择后者，但曹达龙和邓丽琴却选择花55万把上海这个马上要资不抵债的汽配厂买下，开启了他们的创业生涯。
时至今日，整整15年过去，当年买了房子的，大多享受了近十倍的财富增值，而当年的那家小汽配厂，如今正要迈入资本市场，上市估值达到80多亿，相比当年的55万，增值了1.5万倍之多，妥妥的一个造福神话。
这个公司就叫多利科技，下面，我们就来看看它是否真的这么值钱？
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日前，多利科技正式开启申购，发行价达61.87元/股，发行市盈率22.99倍，低于行业平均市盈率的26.86倍；本次发行数量3533.3334万股，预计募集资金净额约20.26687亿元。
按照公司的首发价测算，公司上市总市值将达到87.44亿元，如果上市首日达到44%涨幅，总市值将直接来到125.92亿元，这时候相比最初55万受让价，就不止是增值1.5万倍了，这公司真值这么多钱吗？
从***息来看，多利科技是一家专注于汽车冲压零部件及相关模具的开发、生产与销售的企业。（简单说，可以根据客户需求，快速开模定制零部件）
近年来，在国内汽车冲压零部件及冲压模具领域，持续保持市场竞争优势，具有较强的模具设计开发能力、自动化生产能力、同步开发创新能力和整体配套方案设计及制造能力，能够满足整车制造商不同阶段的开发要求。
而在客户方面，特斯拉是公司的第一大客户，公司也是上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通、一汽大众等传统整车制造商以及理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、华人运通等新能源整车制造商的一级供应商。
近几年的营业收入也总体呈现增长趋势，2019-2021年及2022年上半年，该公司实现的营业收入分别为16.1亿元、16.84亿元、27.72亿元和13.81亿元；实现的归母净利润分别为1.99亿元、1.56亿元、3.86亿元和1.84亿元。
可见，盈利能力在逐年提升，从2021年开始，赶上新能源车的浪潮，公司营收和利润均显著增长。
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国内汽配企业千千万，为何多利能够狂飙？我们分析了几个很老套的原因。
首先是“天时”，一个人的奋斗固然重要，但也要考虑历史的进程，或者说是趋势的力量。雷布斯曾经说过，在风口上，佩奇都能起飞。
我们发现，对于多利科技所处的汽车零部件行业来说，合作紧密的整车厂商的发展是其业绩的核心动力。
过去十多年，我国汽车产业规模不断扩大，汽车产销量也跃居全球第一，成为了全球最活跃的汽车市场。特别是近几年，快速崛起的新能源车，都已经成为我国汽车乃至我国制造的一张新名片。多利科技正好搭上了这股东风。
其次是“地利”，从区域布局来看，我国已逐步形成了六大汽车产业集群：以上海为代表的长三角产业集群，以重庆为代表的西南产业集群，以广东为代表的珠三角产业集群，以长春为代表的东北产业集群，以武汉为代表的中部产业集群，以及以北京、天津为代表的环渤海产业集群，对于我国汽车产业链体系化建设有着积极的作用。
好巧不巧，公司正好处在汽车消费能力最强的长三角产业集群！
同时，公司还兼顾以新能源和自主品牌为亮点的中部汽车产业集群布局，先后在上海安亭、江苏昆山、安徽滁州、山东烟台、浙江宁波、湖南长沙、江苏常州、上海临港、江苏盐城、浙江杭州和安徽六安进行配套布点，及时获得主机厂反馈并快速响应需求，缩短运输距离，节约沟通和运输成本。
最后的这个“人和”，我们从竞争对手和公司自身的对比情况来看看。
很多人可能会好奇，市值15年飙升了1.5万倍之后，在行业里能排在老几了？实际上，公司的收入规模还处在行业第二梯队，未来还有很大上升空间。
虽然收入规模不是很高，但是产品盈利水平还算优秀。
我们看到，公司的毛利率是整体高于行业平均水平的，这或许是因为特斯拉客户采购产品的毛利率较高所致。
相比于营收和毛利率，我们认为公司对上下游的话语权，很大程度上也决定着公司未来增长的稳定性。
如图，可比上市公司2022年用的2022Q3数据代替。
我们发现，公司存货管理能力优秀，但对客户、供应商的资金占用能力不强，也就是说，在汽车发展的产业链中，公司相对处于弱势。
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履历可谓优秀，公司的质地也相对优良，整体估值怎么样呢？
我们预计，2023年预计整车厂会打**战，若要求公司减少销售单价，则影响公司盈利水平。而且随着国外***关税的下调以及国内市场向外资全面**，汽车市场的**竞争将进一步加剧。
不过即便如此，也不必太过于悲观。一方面，一体化压铸、智能制造、新能源车轻量化等概念，都会提供交易机会，很好提升发展预期。另一方面，全球汽车产业转移、国产化替代已成必然趋势，我们相信我国汽车厂商大有所为。
综上，我们给予公司55亿元的保守估值，仅供参考。
另外，我们也看到，公司模具设计所用的软件还是国外公司研发的（这或许也是行业的一个通病）。未来，希望公司除了扩大产能，还可以试着向上游延伸，掌握核心技术和提高毛利率，才是能在全球化竞争中脱颖而出的关键。
最后，我们祝我国汽车产业弯道超车成功，出海，做品牌，真正做大做强！
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
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