中银证券：给予嘉友国际买入评级
中银国际证券股份有限公司王靖添近期对嘉友国际进行研究并发布了研究报告《蒙古和非洲市场均呈现向上态势，22Q3利润同比增90.46%》，本报告对嘉友国际给出买入评级，当前股价为20.28元。
嘉友国际(603871)
2022Q3，嘉友国际实现收入20.13亿元，同比增长91.58%，归母净利润1.74亿元，同比增长90.46%。公司甘其毛都口岸蒙煤业务量价齐升，同时非洲、中亚项目进展顺利，前三季度公司营收与我们此前预测的2022年全年营收基本持平，业绩表现略超预期，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
2022Q3公司归母利润1.74亿元，同比增90.46%，业绩表现略超预期2022Q3公司营收20.13亿元，同比+91.58%；归母净利为1.74亿元，同比+90.46%。2022年Q1-3公司营收38.08亿元，同比+49.63%；归母利润4.67亿元，同比+88.14%；扣非归母净利润4.55亿元，同比+91.33%。22Q3毛利率为12.6%，同比/环比分别变化+1.4pcts/-7.7pcts。
蒙煤供应链服务环节延伸叠加通关量提升，蒙煤业务营收显著提升随着中蒙疫情防控模式优化，蒙煤出口量持续改善，根据蒙古统计局数据，22Q1-3蒙煤累计出口1904.1万吨，同比+53.32%；根据蒙古煤炭网数据，22Q3甘其毛都口岸通车数和炼焦煤短盘运费持续走高，22年9月甘其毛都通车量均值约650辆，短盘运价290，均呈现改善趋势（2022年H1通车辆均值200辆，22年8月短盘运价145）；叠加公司蒙煤物流服务延伸至矿区坑口，服务环节增加，公司蒙煤业务营收显著提升。
非洲项目投入运营，中亚项目稳步推进，内陆国跨境物流模式**推进公司非洲卡萨项目进展顺利，完成跨境矿石物流模式在非洲区域的**，中亚市场方面，霍尔果斯嘉友恒信海关监管场所正式投入运营，未来聚焦冷链和大宗商品，未来值得期待。
估值
基于公司蒙古和非洲市场呈现上升趋势，上调公司盈利预测，2022-2024年归母净利润：6.05/7.70/10.03亿元（前值：5.60/7.23/9.44亿元），预计EPS1.21/1.54/2.01元/股，对应PE分别16.0/12.6/9.6倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
疫情超预期反复、地缘**风险、大客户流失和违约的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司杨鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.08亿，根据现价换算的预测PE为15.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为24.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，嘉友国际（603871）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好**指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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