浪潮软件期中考：投资失利致净利润大降
近20年过去，曾经享有“我国服务器之父”美名的孙丕恕，当年在烟台与山东**市国有资产管理局的那次偶然的相遇，直接促成了今天的浪潮软件（600756.SH）的诞生。据悉，这也是山东省首家软件公司在A股上市。
然而，或许令孙丕恕想不到的是，同样是在山东烟台、那座曾酝酿了浪潮软件问世的城市，20年时光流转，市场却流传着当地一家浪潮软件旗下参股公司——浪潮乐金“关停”的消息。
就在浪潮软件近期公布的半年报中，也正是因为公司对浪潮乐金的投资收益下滑，直接导致了浪潮软件当期净利润同比下降超过200%。
对投资收益的倚重，同时面对净利润贡献不大的主业、岌岌可危的外部“摇钱树”浪潮乐金的发展态势，以及上半年“浪潮三王”中的王柏华的离任，市场对浪潮软件的未来充满担忧。
近日，《我国经营报》记者就上述问题致电浪潮软件方面，对方回复称：“当前正在准备三季报，不方便接受采访”。截至发稿时，浪潮软件方面也未对记者发送的采访提纲进行回复。
昔日“摇钱树”浪潮乐金已停工
一直以来，外界对浪潮软件的一个质疑，即在其净利润中，“投资收益”占据了很重要的地位。近期公布的半年报，也未能打破该质疑，投资者依旧可以看到公司对该部分收益颇为倚重，浪潮软件的净利润随着对浪潮乐金的投资收益的升降而增减。
数据显示，2019年上半年，浪潮软件归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，亏损额超过3300万元，同比大降217.72%。对此，浪潮软件称是由于旗下参股公司——浪潮乐金受外部环境影响，市场竞争加剧、业务规模萎缩，使得公司对其的投资收益较上年同期下降8298.03万元导致的。
而在2018年，因“受联营企业浪潮乐金净利润增加导致投资收益增加的影响，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长 153.85%”。
根据浪潮软件此前公布的年报数据，2015年至2018年，浪潮软件通过旗下全资子公司山东浪潮通信**有限公司对浪潮乐金计提的投资收益，分别达1.01亿元、7231.02万元、7527.73万元、3.81亿元。
值得注意的是，浪潮软件在2015年至2019年上半年，归母净利润分别为1.08亿元、1.15亿元、1.24亿元、3.14亿元、-0.34亿元。可以看到，对浪潮乐金的投资收益占据了上市公司很大一部分利润空间。
天眼查信息显示，浪潮乐金全称“浪潮乐金数字移动通信有限公司”，由浪潮软件旗下的山东浪潮通信**有限公司（以下简称“浪潮通信”）联合LG电子株式会社、乐金电子株式会社旗下的乐金电子（我国）有限公司成立而来。浪潮软件对其间接持有30%的股份。
据悉，该公司主要从事LG手机的代工生产业务，法定代表人为李凯声，在他名下还有一家由浪潮系公司参与成立的公司——青岛乐金浪潮数字通信有限公司（以下简称“青岛乐金浪潮”），其股东方除了上述的乐金电子（我国）有限公司、LG电子株式会社（韩），还有济南浪潮数字通信有限公司（以下简称“济南浪潮”）。
而济南浪潮的股东浪潮（山东）电子信息有限公司持有“浪潮三王”之一的王兴山掌舵的浪潮通用软件有限公司（以下简称“浪潮通软”）78.74%的股份。
从天眼查上还可以看到，浪潮乐金在国内一些城市还开设有办事处。目前，只有广州、北京办事处尚处于在业状态，此前位于沈阳、成都、上海的办事处均被注销或吊销。另外，浪潮乐金参股的一家位于厦门的公司也已被吊销营业执照。
9月6日，记者来到天眼查显示的浪潮乐金北京办事处位于大楼第五层的地址，却发现根本不存在这家公司。
记者近日还前往了位于山东烟台的浪潮乐金，从多位员工处了解到，工厂已经停产，员工也已经陆续遣散回家，只有少数工作人员在处理后续问题。上述青岛乐金浪潮厂区还在生产。
也有业内知**士向记者透露，已经停产的浪潮乐金公司员工，或将会合并到青岛乐金浪潮。
主业并不赚钱
随着浪潮乐金停工，浪潮软件曾仰赖的利润来源或就此掐断。
公开资料显示，位于山东济南的浪潮软件，当前主要从事电子政务、烟草及其他行业的软件开发及**集成业务。
从浪潮软件近年来的数据可以看到，公司在电子政务和烟草行业的毛利率颇高。2017年，浪潮软件实现营收13.02亿元，其中，烟草行业的营收为2.46亿元，电子政务行业的营收为 7.68亿元，二者的毛利率分别达到72.89%、51.74%。2018年，浪潮软件实现总营收12.13亿元，当期烟草行业的营收为2.51亿元，毛利率为77.09%，电子政务行业的营收为7.99亿元，毛利率为54.03%。
Wind金融终端的数据显示，以Wind划分的**行业信息技术服务行业为准，在行业内利润最高的近80家可比公司中，浪潮软件在上述各期的销售毛利率均远远高于行业中位数和平均数，但营业利润率却远远低于行业中值和平均值，2018年和2019年上半年甚至出现了负数，分别为-4.74%、-16.73%。在Wind以国内会计准则为准显示的衡量“盈利能力与收益质量”的营业利润率中，浪潮软件2019年上半年该指标值也为负数，为-6.09%。
此外，值得注意的是，由于来自浪潮乐金的投资收益，为浪潮软件贡献了较大的利润，若除去这一部分收益，由包括浪潮软件的主营业务在内的其他收益来源创造的净利润，相较可谓寥寥。
值得注意的是，浪潮软件的核心业务电子政务板块虽然未来增幅呈下降趋势，但在券商近期出具的研报中仍表明了行业未来的市场发展空间。
山西证券在2019年4月的一份研报中提到，随着各级政府开始注重政务云平台、政务大数据的建设，软件占比将逐年上升。从产业机构来看，硬件占比将逐年下降，IT 服务和软件占比将逐年上升。
据分析师预测，到 2021 年，我国政务云的市场规模将达到 813.2 亿元，政务云覆盖率将达到 70%以上，下一步将着重在 PaaS（平台即服务）、SaaS （软件即服务）层发力，在云平台的基础上，如何推进数据融合，开发更加丰富多样的政务应用与服务，将是政务云的下一片蓝海。
主业为何不赚钱？
这让人颇为好奇，为什么一家在业内深耕二十年之久、拥有国资背景并且主营业务毛利率高企的老牌软件公司，在行业仍有较大发展空间的大背景下，主业的盈利能力却并不强？
通过对业内人士的一些采访获知，这可能与我国软件行业整体的经营模式欠佳、市场竞争激烈、需求不旺等因素有关。
近日，北京钜豪投资的合伙人、拥有计算机博士学位背景的李智佳在接受本报记者采访时称：“我国大多数软件公司净利润都不是很高，这主要是经营模式的问题，大家很多都是以接订单的形式，给客户开发**、做**集成，与国际上的那些比较好的软件公司有着本质上的差别。”
根据Wind划分的**行业信息服务技术领域的行业利润最高的共计79家A股上市公司的相关财务数据，从2016年至2018年及2019年上半年，它们的中位数都未达到1亿元。
李智佳还表示：“像微软这些软件公司，它们的软件需要购买，需要有注册码、授权，买注册码分发一个版本就行，它的规模可以做得很大。成本基本上可以忽略不计。”
在他看来，国内做软件开发与之就不一样了，以浪潮软件的电子政务业务为例，由于受到劳动力资源有限的制约，导致同一时间能做的订单数量有限，投入产出不对等。“我国太缺乏消费型的软件公司，而都是做订单式的**集成软件公司。”李智佳补充道。
而近日，****中心下属国信新网营销副总经理缪嵩则对记者提及，这其中还有市场竞争激烈的因素。
从事智能制造方面工作的刘宇光也提到，随着市场化程度的加深，更多的竞争者涌入，这对浪潮软件此前在政府端积累的优势，或多或少会存在一定影响。
有业内人士向记者提及，“就我们外围来说，浪潮软件不是我们的首选，因为可替代产品太多。”
而对于其面向烟草行业的信息化业务，李智佳称，“烟草行业比较稳定、资金情况也比较好，但从增长率的角度来看，并不具有多大的业绩爆发性。从二级市场的投资来看，它一般也都被当作短期的热点题材来看待，并不是机构热衷配置的投资标的。”
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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