纽威股份连续跌停，停牌加定增以自救
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作者 | 蓑笠翁
编辑 | 小鲨鱼
过了农历新年，风云君的排雷工作又要如火如荼的开展来了。不过，近来风云君发现，像往常那些又深又坑的大雷不太好找了，倒是洼洼坑坑的小雷不少。
当然，在风云君眼中无论大小，雷的本质未变。但是对于投资者而言，付学费的代价有大小之分。
而对于这些小雷，风云君更希望以讨论或事件点评的形式来展开，读者多多发表自己的投资观点，咱们共同进步。
今天风云君试手的第一个标的是纽威股份。
一、“超及时”的停牌与定增
对于纽威股份（603699.SH），咱们从近期的事件开始讲起。
众所周知，春节前期市场来了一波大调整，而上市公司只要是老老实实在市场上呆着的都无一幸免。
不过纽威股份运气似乎不错，在两个跌停之后，靠着“及时”的停牌，巧妙的躲过了一劫。
无论是有心还是无意，停牌必然都是要有缘由的，根据纽威股份的停牌公告：苏州纽威阀门股份有限公司拟筹划重大事项，该事项可能涉及非公开发行股票事宜，鉴于该事项存在重大不确定性，交易方式、交易金额及中介机构尚未确定，具体交易方案尚在协商和沟通过程中。经公司申请，公司股票自2018年2月5日起停牌。
简单总结就是，要定增。在再融资严监管的环境下，纽威股份来了个定增，还是勇气可嘉的。但风云君觉得这方案感觉像是来挡枪的。为何呢？
先来看看定增方案：拟非公开发行不超3300万股，募资总额不超6亿元，扣除发行费用后，全部用于年产10万台特殊阀门项目。其中**蝶阀1万台/年、偏心蝶阀5.4万台/年、蝶式止回阀1.6万台/年、核电阀门2万台/年。
纽威股份主要是做阀门生意的，此次定增专注的也是老本行。本无可厚非，但纽威股份是在2014年1月份上市的，我们知道IPO其本质也是募集资金建项目，通过这两次融资对比，风云君有了疑惑。
IPO募集资金用途如下（将按轻重缓急顺序投资于以下项目）：
从图中可以看到，按照优先级别来看，首当其冲的是年产35,000台大口径、特殊阀项目。其中所涉及大口径阀是指24寸以上的闸阀、止回阀、球阀、全**球阀；特殊阀是指偏心蝶阀、蝶式止回阀、调节阀。
虽无具体项目建设明细，但是大致来看，IPO这个大项目是包涵了此次定增大部分建设项目的。那IPO项目建得如何了呢？2017年年报还未出，从2017年半年报披露情况来看，该项目进度为62.87%，也就是3年多的时间过去了，项目还差一大截。
那问题来了，在前面的项目还未建成也未产生效益的情况下，纽威股份是如何去评估这个项目的可行性的？再者按照项目的实施进度，等到这个项目真正达产，能否匹配将来的市场需求？能应对市场的快速变化吗？
再者，纽威股份在年报中也提及，全球经济延续疲弱复苏态势、国内经济下行以及国际油价持续低位震荡等因素的影响，阀门行业整体市场需求疲软。从上市后的营收情况来看，也可得到验证。
既然需求疲软，还上赶着加把劲建项目，这形成的不是过剩产能又是什么？
风云君妄自揣测了一下，纽威股份对于这个形势应该是很清楚的。像IPO中的第二大项目受需求影响进展就非常缓慢（原项目现有产能已基本能够满足客户的需求），在拖了又拖之后，于2018年1月份变更了此部分所募集资金的用途：由“年产10,000台（套）石油阀门及设备项目”改为“年产50,000吨锻件制品一期项目”，往上游跑去了。
再者纽威股份上市这几年，在定增最如火如荼的时候，没想着凑热闹，这会在严监管的环境下，大股东又不参与定增，预测税后投资回收期5.97年，这方案的吸引力着实一般啊。要找到10名特定对象着实不容易！风云君估摸着现在部分定增机构还在忙着处理之前留下的大小麻烦。
所以，在风云君看来，这次的停牌加定增就是帮纽威股份在下跌的路上按了下暂停键，等着市场缓一缓，还是能落点好处的。至少，从2月26号复牌的效果来看还是可以的。
风云君对于此次定增方案最终能否顺利开展下去存在较大疑问，除了与定增方案本身有关，还有一点，就是最近市场各方都比较关注的股票质押问题。
下图中股权质押数额全为其大股东苏州正和投资有限公司所实施。
质押比例上，虽与那些**例质押股份的公司比算大巫见小巫，但如果跌幅持续扩大，再加上股票质押新规即将实施，从纽威股份的角度来看，如果真的无所应对的话，后果可能比预期要严重。
二、传统行业与高估值的不匹配
从投资角度来看，结合此次的停牌以及定增事件，风云君对纽威股份已无多大兴致。但或许有人有疑问，单从一个事件上去评判是否太以偏概全呢？
风云君想说，否定一个股票，其实不需要太多理由，找到不符合自身投资体系的点就好，当然，如果要下定决心投资一个标的，那则需要方方面面都了解透彻，做好基本功是必须的。
当然，每个人看问题的角度不一样，对每个事物的解读自然也不一样。对于纽威股份，风云君就再从其他方面唠叨几句。
第一是估值方面。纽威股份的主营业务是为设计、制造和销售各种工业阀门，其产品主要应用于石油、天然气、炼油、化工、船舶、电厂以及长输管线等工业领域。所属行业为工业机械制造。
而对于此类行业，要匹配上60-70倍的估值（以PE（TTM）来看），风云君觉得实在有点高。再者，纽威股份国外市场有劲敌，国内市场也并未形成寡头垄断之势，那龙头的估值溢价部分风云君觉得也可免了。这样一来，就更难引发风云君的兴趣呢。
第二，在招股说明书中，纽威股份明确提到：本公司以全球工业阀门市场中规模最大的石油天然气领域为切入点，历经多年发展，已在该领域拥有独特的竞争优势。本公司 70%以上的产品最终应用于石油化工、油气管线等石油天然气相关行业，石油天然气行业的周期性波动对本公司产品销售具有重要影响。
而通过近几年的发展，纽威股份也并未摆脱对石油天然气行业的高度依赖性。虽一再强调要在核电、冶金、水务等阀门细分领域打开市场，但效益一般。反而最依赖的石油化工领域，由于市场需求疲软，在走下坡路。
第三，纽威股份净利润绝对值虽还保持的算不错，但是上市后净利润的增速却不太讨喜，2016年扣非后净利润仅为上市当年（2014年）的36%。而2017年已知的业绩来看，也还未见回转。
结束语
所以，在风云君眼中，目前的纽威股份还真的不是投资的好时机。至于未来，纽威股份要达到投资标的的基本标准得满足以下几点（风云君观点）：
第一，估值必须继续往下降；
第二，其高度依赖的石**业出现好转迹象；
第三，石**业好转并不代表纽威股份可以高枕无忧，纽威股份一直以来树立的打开核电、冶金、水务等阀门细分领域市场的目标应该开始显现成效，同时要有能力攻下一定的市场占有率。
关于纽威股份的探讨，风云君就到此要结束了，欢迎各位踊跃提观点表意见。
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