大华股份净利10年增23倍 3年投55亿打造核心竞争力
安防民营企业大华股份保持了持续盈利能力。
前晚，大华股份发布的上半年业绩快报显示，今年前6个月，公司实现营业收入108.07亿元，同比增长10.11％，净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）12.39亿元，较上年同期增长14.51％。
大华股份成立于2001年3月，深耕安防****领域，2008年**深交所中小板，目前已是全球领先的以**为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。
上市以来，大华股份的经营业绩表现出强劲增长势头。其营业收入从2008年的6.32亿元增至去年的236.66亿元，同期净利润从1.04亿元增至25.29亿元，10年间，营业收入、净利润分别增长了36.45倍、23.32倍。
亮丽业绩背后，大华股份在研发方面的投入不菲。截至去年底，公司有1.36万名员工，其中研发人员超过一半，去年研发支出为22.84亿元，约占公司营业收入的9.65％。公司称，自2002年推出业内首台自主研发8路嵌入式DVR以来，公司一直持续加大研发投入和不断致力于技术创新，每年以10％左右的销售收入投入研发。
不过，不容忽视的是，大华股份应收账款偏高，截至去年底已超百亿，坏账损失超过3亿元。
净利年均复合增长率达38％
10年间，净利润的年均复合增长率达38％，大华股份表现得高速增长，在A股公司中并不多见。
2008年5月20日，大华股份跻身A股，比安防龙头海康威视上市时间还早5个年头。上市当年，大华股份实现的营业收入、净利润为6.32亿元、1.04亿元，分别较上年增长55.98％、15.89％。
上市之后，大华股份的经营业绩一直处于上升通道中，期间无任何曲折。2015年，其营业收入首次突破百亿元，仅过3年，去年，其营业收入突破200亿元，达到236.66亿元。10年间，其年均复合增长率达到43.66％。
同期，净利润也呈现出强势上升势头，2013年突破10亿元，2017年突破20亿元，达到23.79亿元，去年增长至25.29亿元，10年间的年均复合增长率为37.94％。
对比营业收入和净利润，净利润增速低于营业收入，而且，净利润的增速远远没有营业收入稳定，近两年增幅开始放缓。2016年，其净利润增速为33％，2017年、2018年分别为30.33％、6.34％，去年净利润增速降至低位。
一券商年报称，去年受国内经济去杠杆和海外贸易摩擦影响，大华股份总体收入增速同比放缓，同时因综合毛利率下降、期间费用率提升，导致全年利润同比增速不及收入同比增速，不及预期。不过，去年第四季度单季收入增速逐步企稳，且毛利回升。
事实确实如此，今年一季度，公司实现净营业收入43.48亿元，同比增长20.19％，净利润3.16亿元，同比增长7.05％。但在今年上半年，其营业收入为108.07亿元，较上年同期增长10.11％，净利润达到12.39亿元，同比增长14.51％，净利润增速反弹至两位数，且超过营业收入增速。
从毛利率方面看，大华股份综合毛利率较为稳定，基本上在40％左右徘徊。
6880人从事研发
支撑大华股份业绩高速增长的或是其持续创新能力。
大华股份在年报中称，创新是公司发展重要的源动力与核心竞争力。截至目前，公司拥有***博士后工作站，建有先进技术、中央、大数据、芯片以及网络安全五大研究院。去年，公司在人工智能、云计算和大数据、芯片技术等方面研发均取得了突破。
去年，大华股份推出“大华HOC（Heart Of City）城市之心”战略，在“全感知、全智能、全计算、全生态”能力支撑下，为城市、行业和消费者市场提供面向实战的系列化解决方案与产品。这表明公司的相关技术商业化落地。
大华股份一直十分重视研发。在年报中，大华股份对研发事宜着墨较少，但数据可以说明，公司在研发方面的投入不菲。
截至去年底，大华股份从事研发的人员多达6880人，占公司员工总数的50.56％。2017年，其研发人员为6267人，占比为53.15％。去年，其研发支出为22.84亿元，较上年的17.89亿元增加4.95亿元，研发支出占营业收入的比重为9.65％，上年为9.49％，略有上升。
长江商报记者发现，上市以来，随着营业收入持续高速增长，大华股份的研发支出也在不断增长。上市之初其研发支出为0.52亿元，去年为22.84亿元，10年间增长了42.92倍。近三年，其研发支出合计为54.98亿元。总体而言，公司研发支出占营业收入的比例均能保持在10％左右。
虽然研发支出不菲，但在回报投资者方面，大华股份并未落后。
上市以来，公司共实施了14次现金分红，合计分红金额达19.17亿元，是其股权融资总额14.11亿元的1.36倍。
应收账款超百亿
应收账款增长过快是大华股份亟需解决的现实问题。
截至去年底，大华股份的应收**及应收账款合计为125.77亿元，占公司期末总资产的47.73％，占流动资产的59.11％，明显处于高位。其中，应收账款为101.91亿元，占流动资产的47.89％。
大华股份的应收账款增长较快。2008年，其应收账款为1.63亿元，10年后的去年，较2008年增长了61.45倍，增速远远超过营业收入增速。
长江商报记者发现，从2015年开始，其应收账款大幅增长。2015年至2018年，其应收账款分别为49.75亿元、62.06亿元、75.40亿元、101.79亿元，而在2014年，应收账款为27.59亿元。这期间，应收账款同比增幅为80.32％、24.74％、21.50％、35％。
应收账款大幅增长，不仅挤占了现金流，一旦回收不力产生坏账、呆账，还会影响未来净利润。2015年至2018年，大华股份的资产减值损失分别为1.92亿元、1.29亿元、2.46亿元、3.59亿元，其中，坏账损失分别为1.92亿元、1.29亿元、1.92亿元、3.35亿元，资产减值损失基本上来自坏账损失。去年，坏账损失增长了74.48％，这意味着公司净利润被吞噬了3.35亿元。而这，极有可能是公司去年净利润增幅降至个位数的重要原因。
超百亿应收账款也影响到了大华股份现金流。去年，其经营现金流净额为9.55亿元，同比增长4.49％。2016年、2017年，这一指标值的同比增幅为134.47％、94.21％。
今年5月17日晚，大华股份公告，拟公开发行总额不超过48亿元的可转债，募资用于智慧物联解决方案研发及产业化项目、杭州智能制造基地技改及物流测试中心建设项目、西安研发中心建设项目及补充流动资金。
本文源自长江商报
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