深度金选|A股再现天价**案！赛腾股份板娘减持**闹“乌龙”！业绩依赖“果链”问题多多，半导体检测业务能否撑起新增长曲线？
一、A股再现天价**案，老板娘**公告闹“乌龙”
近期A股再现天价**案，主人公分别是“夫妻店”赛腾股份(603283)的创始人孙丰和曾慧，并且爆发了一场老板娘**公告闹“乌龙”的事件。按照**判决，股权分割后，老板娘曾慧持股比例为22.93%，如果按照签署日股价计算的话，市值接近14亿元。
就在**事件爆出前后，赛腾股份管理层大换血，控股股东质押爆仓。根据2021年报披露，董监高当中近一半离任，核心技术人员等都出现了较大职位调整。而控股股东孙丰这边，同样遇到麻烦，因质押回购交易涉及违约，孙丰两次被动减持。
更令股民大跌眼镜的是，**案刚判2个月，拿了13亿“分手费”的老板娘就迫不及待拟首笔**，并且又在公告时闹出匪夷所思的“乌龙”事件。
2月15日下午，赛腾股份发布了曾慧的减持公告，不过减持公告竟出现明显低级差错，曾慧大宗交易减持截至时间居然整整提前了2年。赛腾股份也算知错能改，2月16日下午急忙发布更正公告。
图：苏州赛腾股份股东减持股份计划公告
更正公告称，赛腾股份于2023年2月15日发布的《股东减持股份计划公告》（公告编号：2023-014）。因工作人员疏忽，公告中大宗交易减持期间出现笔误，2023/2/21~2023/8/20错写成2023/2/21~2021/8/20，除上述内容更正外，原公告其他内容不变，由此给投资者造成的不便公司深表歉意。
值得一提的是，近年来，上市公司公告“乌龙”事件不在少数，有的甚至令人喷饭满案。和而泰(002402)将“临时股东大会”写成“临死股东大会”；格力电器(000651)公告中出现了“张伟，男，1976年畜生”的字样；菲利华(300395)年报公告中“万元”变“亿元”，公司董监高个个身价几十亿甚至超百亿，类似案列，不胜枚举。
为何层层审核的信息披露还会出现这种低级错误？，虽然公告称“错误是因工作人员疏忽、出现笔误”，但是上市公司公告作为企业对外传递信息的重要文书，理应审慎严谨，类似赛腾股份的信披误导、错漏、失准，不但损害公司形象，而且会影响中小股东的合法权益。
二、业绩依赖“果链”问题不少，靠并购挤进半导体检测赛道
老板婚变、股民买单的情况在A股并不鲜见，本次赛腾股份在婚变之外，再添乌龙公告，股民难免神经紧绷。不过，根据赛腾股份基本面情况，比如高度依赖苹果产业链、增收不增利等痼疾，同样牵动股民神经，制约业绩进一步表现。
赛腾专注于自动化设备领域，2019年，公司先后并购汽车行业智能装备供应商菱欧科技和集成电路行业晶圆检测设备供应商日本optima株式会社，进而实现在新能源汽车和半导体等领域的布局。
从营收结构来看，赛腾股份正处于新旧动能磨合期，消费电子业务依然肩扛营收大旗，但是贡献逐渐下滑，半导体业务放量向上，又暂时难以担当大任。2021年消费电子业务营收占比为81%，新能源汽车和半导体领域分别贡献9%左右的营收。从毛利率来看，半导体业务毛利率较高，为44.7%，其次为营收占比最大的消费电子，但是毛利率过低，拖累了综合毛利率表现。
来源：和讯上市公司研究部
赛腾早年抱上苹果公司大腿，作为果链合作厂商，历史业绩高度依赖“果链”客户。2017年至2021年，苹果产业链客户营收占比均超过50%。2018年开始前五大客户营收占比出现下滑，下游集中度有所降低。
由于客户端高度依赖苹果公司及其产业链厂商，从现金循环周期来看，资金运营效率较低，议价能力明显不足。毛利率更能说明问题，整体呈下滑趋势，尤其是在2019、2020年，而近两年有所回升。
结合境内外收入占比来看，2018年开始境内收入占比大幅提升，2021年境内收入占比为59.7%，苹果公司的营收占比出现了明显下滑，而公司对苹果产业链依赖度较高，如果消费电子长期持续低迷，非常不利于营收规模的扩大，增长势头乏力，半导体检测业务能否撑起新增长曲线？
前道检测设备又称为过程控制（Process Control）设备，晶圆制造过程中，需要对晶圆进行光学**检测，这一领域技术壁垒较高，并且长期积累的BUG库可以培育核心竞争力，与近期火爆的ChatGPT类似，基于海量数据(603138)的反复训练是AI大模型走向更为成熟、安全、可靠的必经之路。
检测得越多、发现BUG越多，经验和解决方案也就越丰富，如此一来，新公司往往在老玩家面前不堪一击。晶圆加工设备是半导体设备中的大盘，量/检测设备在晶圆加工设备中价值量约占11%排名第四，仅次于三大核心设备薄膜沉积、光刻和刻蚀。
来源：和讯上市公司研究部
全球半导体检测和量测设备市场呈现国外设备企业垄断的格局，主要检测和量测设备企业包括科磊半导体（KLA）、应用材料、日立等。全球前五大公司合计市场份额占比超过了82.4%，均来自美国和日本。
目前国内龙头企业市占率较低，量/检测设备是前道国产化率较低的环节之一，2020年三大量/检测设备企业在本土市场份额合计不足3%，可见本土厂商突围之难。
东吴证券(601555)研报认为，2019年赛腾股份并购日本Optima，正式切入高端半导体量/检测设备领域，在稳固硅片领域全球竞争力的同时，公司还重点开拓晶圆制造客户群体，有望充分受益于此轮国产替代浪潮。
但是从经营业绩来看，2018年以来，Optima的营收及利润总体呈下滑趋势，对比营收及利润增速，可以发现历史上基本增收不增利。不过，2022年前三季度扣非归母净利润增速为67.3%，而同期营收增速为27.7%，业绩有所改善。
图：2022年赛腾股份半年报
不过资产运营效率的提升仍面临不少堵点，比如库存金额节节攀升，存货周转能力下滑，资产利用效率有待提高。
赛腾股份2022年6月存货金额13.48亿元，而2020年仅为8.33亿元，同时库存商品金额同比飙升，计提存货跌价准备翻倍走高，另外，2022年上半年库存金额占总资产比例为32.60%，同比略有上涨，资产沉淀现象有所凸显，利用效率下降。
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