神州数码深度报告:华为生态核心践行者

2023-03-17 金融界

东北数字经济吴源恒

IT分销基本盘稳固,深化“大华为”战略,云+信创+新能源业务构筑成长新动能。神州数码是国内IT分销领军厂商,IT分销业务龙头尽显、基本盘牢固,每年持续稳健增长。2017年公司收购上海云角,开启云和大数据时代的全面转型,云业务快速增长构筑新引擎。2018年公司提出“大华为”战略,成立“华为事业群”,持续深化与华为的合作。作为华为体系内最坚实的合作伙伴,有望与华为在新时代**同成长,不断扩宽业务边界、打开新成长空间。2019年公司加入华为鲲鹏生态,乘国产服务器高速增长浪潮,同时2022年华为储能首单落地,强势进军新能源赛道,打开巨大成长空间。

更高毛利的云与大数据、信创、新能源业务收入占比提升,盈利能力有望增强。目前毛利率较低的IT分销业务收入占比达到95%,预计未来3年稳健发展,增速为10%左右。信创业务随着规模效应加强、华为退出主板,毛利率有望从当前11.50%进一步提升至15%,同时行业放量+份额提升,信创业务保持50%以上的高增速可期。云与大数据业务也有望充分受益上云浪潮,持续快速增长,预计增速30%+。随着更高毛利、更高价值的云与大数据、信创、新能源业务收入占比提升,公司综合盈利能力有望进一步增强。

提出提质增效战略,净利率提升亮眼。2022年公司提出提质增效战略,提升管理效率,减少不必要开支,聚焦高价值、高毛利业务,净利率显著提升、利润端表现亮眼。

盈利预测:我们预测公司2022-2024年营业收入分别为1167.03、1284.70、1429.55亿元,同比增速分别为-4.64%、10.08%、11.28%;实现归母净利润分别为10.15、12.21、14.53亿元,同比增速分别为326.15%、20.35%、18.96%;EPS(最新摊薄)分别为1.52、1.83、2.17元。采用分部估值法,给予2024年自主品牌、IT分销、云服务业务34.46、154.35、111.24亿元,给予神州数码2024年目标市值300.05亿元、目标价44.86,股价空间71.22%,给予“买入”评级。

本文源自券商研报精选


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