定增与股东减持“不约而至”智度股份业绩下滑如何支撑百亿市值？
一半是海水，一半是火焰。智度科技股份有限公司（000676.SZ，下称“智度股份”）2019年净利润出现下滑后，今年一季度亏损1.2亿元的利空继续朝公司涌来。
另一面，公司在通过各个渠道发布利好，今年上半年，智度股份几乎包揽了营销界最火的概念：抖音、网红直播、数字货币等，这也使得公司股价坚挺。目前市值仍达113亿元。
这种基本面和二级市场背离的情况引来一些投资人担忧，《投资者网》就相关疑问近期联系到公司方面，并得到了较为详细答复。
定增与减持相伴
智度股份净利润连续多个季度的下滑，今年一季度更是亏损不少，公司坦承，“近一年多受宏观经济扰动及新冠疫情影响，对业绩有一定影响。”
但业绩的的颓势却未在二级市场上表现出来。Wind数据显示，智度股份最新股价多在8.5元/股震荡，相比去年第三季度时的5.5元/股还有不小的涨幅。
这有赖于公司对热点概念的运筹帷幄。今年抖音概念股大火之际，智度股份提示投资者，抖音是其大客户，“公司为农夫山泉、**银行、三七互娱、**、字节跳动、百度、京东等品牌广告主提供营销服务。”
今年5月14日，智度股份公告，拟向不超过35名投资者发行不超过2.82亿股股份，募集不超过16.92亿元资金，用于直播电商及MCN等内容生产平台建设、央行数字货币（DC/EP）场景化开发建设等项目。两天内，公司市值增加了近20亿元。
这笔定增预案的发布时机耐人寻味：继5月22日约3.47亿股限售股解禁之后，6月1日，公司迎来1905万股解禁。
伴随着原始股大额解禁，原始股东们开始大口饕餮。Wind数据统计，今年以来公司3名股东通过7次减持，合计卖出3917万股，**约3.9亿元。3名股东分别为智度集团、智度投资及袁聪。
“公司股权结构稳定；本次减持是基于资金安排需要，并非不看好公司未来发展。”智度股份如此回复。
值得一提的是，目前公司不少股东质押率居高不下，如正弘置业、易晋网络与今耀投资的质押率均达到99.9％。出于缓解资金压力的考虑，重要股东未来是否仍将减持？
智度股份称：“如有减持，将如实信披；上述三名股东合计质押8759万股，不会影响公司的正常经营。”Wind数据统计，公司重要股东合计质押股数2.7亿股，占公司总股本的20.35％。
应收账款为何骤然减少
自2019年7月起，智度股份不断增持国光电器，截至今年一季度末持股数达到5384万股，这笔持股在一季度给公司带来2亿元亏损。
有投资者在股吧提出质疑：“如果以公司初始投资4.96亿元，减去3月31日所持国光股权市值4.59亿元，亏损约0.37亿元，亏损2亿元是怎么算出来的？”
智度股份向《投资者网》解释：“国光电器2019年12月末的收盘价为12.19 元/股，彼时公司的持股数是 4174.33 万股，国光今年3月末的收盘价为8.52元/股，以此可以算出，2020 年 1-3 月该项投资的公允价值变动收益为-2亿元。”
投资者同时提出，智度股份今年一季度应收账款大幅减少至9.6亿元，而年初及去年同期分别高达22.7亿元、24.2亿元，这是为什么呢？
“2020年***调整了会计准则，即应收账款重新分类应收账款、合同资产列示。如按同一口径计算，今年一季度应收账款因为27.75亿元。”
但《投资者网》发现，在Wind互联网软件与服务行业中，因调整会计准则调整造成应收账款大降的公司不多。
同期，公司经营活动现金净额还流出了0.48亿元。智度股份对此解释称：“客户复工复产延期，导致业务回款拖后，资金回款未达预期；因营业额大幅增长，相应媒体端充值付款增加；互联网金融相关经营活动现金净流出约 0.74 亿元。”
存贷双高现象也引发关注。今年一季度，智度股份应收账款融资达到2.7亿元，短期借款增加到5.2亿元，相比2019年年末分别增加1.7亿元、1.5亿元。
而与此同时，公司货币资金达到8.86亿元，相比去年末增多1.56亿元，公司账面还躺着11.6亿元理财产品。为什么账上明明有不少钱，还要借很多钱呢？
公司方面称，“2020年受新冠疫情影响，业务回款放慢；互联网媒体和数字营销业务的业务性质决定公司需要保留大量资金储备。理财产品主要为随存随取、安全性高的产品；为拓展业务需更大的投入，运用银行**及应收账款融资的方式均是根据实际业务情况，配合年度业务规划酌情运用、开展。”
多项指标如何“自圆其说”
公开资料显示，智度股份于1996年上市，原本的主营业务为仪器仪表。2008年开始因经营不善，走向了扣非净利润连年亏损的恶性循环，因而公司在2016年并购了一系列互联网广告传媒子公司，并完成了主营业务的转变。
改头换面后，智度股份业绩有所变化。2015年至2019年，公司营收从3.2亿元增加到108.7亿元，归母净利润从350万元增加到6.2亿元。
2016年至2019年，公司归母净利润合计达到22亿元，而经营活动现金净额仅5.87亿元，二者相差有近4倍之多。对此，公司表示：“其他业务中包括互联网小贷业务，这笔业务正常开展将直接导致经营活动现金流留出。”
互金业务侵蚀了大量现金流，那么其成效如何？2017年至2019年，公司其他业务营收分别为159.8万元、1459万元、2124万元，业务收入占比为0.03％、0.19％、0.2％。
2019年，智度股份营收同比增41.7％至108.7亿元，但归母净利润还是下滑了13％至6.2亿元，扣非净利润更是下滑43％至3.9亿元。
“扣除实施股权激励的费用后，归母净利润同比增9.5％。”公司对此这样解释称。
其他财务数据也出现变化。公司毛利率与净利率分别为11.7％与5.6％，相比前一年降低7个百分点与4个百分点，摊薄后的净资产收益率也从12.17％下滑到9.3％。
对此，智度股份表示，其主营业务发展良好：“除前述大客户外，公司还是阿里、广点通、百度、搜狗、360 等头部媒体的前三大核心代理商之一，并取得了VIVO、小米、一点资讯等硬核媒体厂商的核心代理资质。未来将持续加码以区块链、人工智能为主的技术投入。”
2019年，公司应收账款、预收账款同时同比增长约20％，预付款、应付账款增长近一倍。这说明公司既纵容了赊销，又提前预收了客户资金，对待供应商亦如是。
智度股份称：“在营业额大幅增长的情况下，应收账款小幅增加；公司积极拓展媒体资源，从而达到了应付账款增长率大于营业成本增长率的运营成果；预付、预收的变动主要系媒体信用政策、客户信用政策综合考虑运用的体现。公司除年报披露的极少量关联交易外，不存在其他关联交易，更不存在利益输送的情形。”
值得一提的是，截至一季度末，公司账面仍有商誉25.59亿元。公司对此表示，“每年末对商誉进行减值测试， 与商誉相关的资产组或者资产组组合不存在减值迹象。”
本文源自投资者网
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